>> 華西證券-流動性跟蹤：隔夜利率或重回1.4%左右-250719
| 上傳日期： |
2025/7/19 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖金川 |
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概況：大稅期，資金面起波瀾
7月14-18日，大稅期影響下，周初流動性迅速收斂，稅期首日（15日）隔夜利率單日跳升10bp左右，R001、DR001迅速攀升至1.50%以上，分別為1.57%、1.53%；R007與DR007也分別升至1.59%、1.57%，升幅分別為5、3bp。
隨后兩日走款，央行加大逆回購續(xù)作規(guī)模，單日凈投放量均在3000億以上，資金利率轉(zhuǎn)為下行，市場情緒逐步修復。稅期之后，18日央行依然保持1000億元+的逆回購凈投放，資金面漸趨平穩(wěn)，隔夜利率重回1.5%之下，R001、DR001分別為1.49%、1.46%；7天資金利率向1.50%靠攏，R007、DR007均收于1.51%。
展望：央行呵護下，資金面大概率不會再起大波瀾
跨過稅期，下周（7月21-25日）資金面還需“闖三關”。不過考慮到當前央行的呵護態(tài)度明顯，資金面大概率不會再起大波瀾，隔夜利率或重回1.4%左右，7天資金利率或圍繞1.50%水平波動。
其一，資金市場將再迎2.0萬億元+的公開市場到期。下周（21-25日）逆回購集中到期17268億元，此外還有2000億元MLF和1200億元國庫定存到期，公開市場合計到期20468億元。不過，25日是MLF例行操作窗口，央行大概率繼續(xù)凈投放中長期資金呵護。
其二，存單到期規(guī)模升至1.1萬億元，不過當前銀行負債端壓力或不大，存單大額到期的沖擊或較為有限。
其三，下周五（25日），拆借7天資金可支持跨月。不過市場通常不會過早地交易對于7月跨月的資金面擔憂，資金利率通常在跨月前第五個交易日才開始抬升。因此，就下周而言，跨月因素對流動性的影響可能相對可控。
公開市場：7月21-25日，公開市場到期2萬億+元
7月14-18日，央行公開市場凈投放12011億元，其中逆回購凈投放13011億元，MLF到期1000億元。7月21-25日，到期資金20468億元，其中MLF到期2000億元，國庫定存2個月到期1200億元，逆回購到期17268億元。
票據(jù)市場：票據(jù)利率分化，大行持續(xù)買票
截至7月18日，1M票據(jù)利率較上周（7月11日）環(huán)比上行1bp，收至1.21%，3M持平于1.23%，6M則下行7bp至1.81%。在此期間，大行凈買入1399億元，7月累計凈買入3020億元（2024年7月同期累計凈買入1135億元）。
政府債：7月21-25日，凈繳款降至2399億元
7月21-25日，政府債凈繳款降至2399億元。其中，國債凈繳款量由前一周的3064億元降至-203億元；地方債凈繳款量大幅提升，環(huán)比增1378億至2602億元。
同業(yè)存單：發(fā)行利率轉(zhuǎn)為上行，到期壓力持續(xù)提升
7月14-18日，同業(yè)存單加權發(fā)行利率為1.62%，較前一周上行1bp。不過，周內(nèi)來看，稅期之后，存單發(fā)行利率重回下行態(tài)勢，國股行1年期存單發(fā)行價格從1.65%的周內(nèi)高點回落至1.61%。
存單到期壓力提升，7月21-25日存單到期10699億元，升至年內(nèi)相對高點。
風險提示：流動性出現(xiàn)超預期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預期調(diào)整。
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