>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2025年7月第3期)：龍頭白馬持續(xù)反彈，大眾品Q2業(yè)績表現(xiàn)分化-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 1806KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
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投資要點
食飲觀點：新老消費板塊輪動延續(xù)，以白酒、乳制品為代表的龍頭白馬本周繼續(xù)反彈；大眾品Q2業(yè)績表現(xiàn)分化，新消費相關標的Q2業(yè)績預期此前持續(xù)調(diào)整，但依舊實現(xiàn)快速增長，部分標的受制于傳統(tǒng)渠道改革，業(yè)績?nèi)栽谡{(diào)整階段。綜合來看，白酒板塊我們認為綜合頭部酒企謹慎假設下的利潤底和高ROE、高分紅、高股息可以推算市值底部區(qū)間，當前頭部酒企股價下行空間或有限，具備一定配置價值，基于此當前推薦貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖。新消費短期雖有所回調(diào)，但長期動力仍在，下半年蓄勢后有望卷土重來，關注股價低位/低估值及后續(xù)有催化的潛力標的，當前推薦衛(wèi)龍美味、伊利股份、萬辰集團；白酒當前推薦貴州茅臺、山西汾酒。
白酒板塊：茅臺將全力完成年度既定目標，白酒板塊當前仍處低位，關注低位下板塊輪動的反彈機會，優(yōu)選品牌勢能較強的香型龍頭酒企。我們認為綜合頭部酒企謹慎假設下的利潤底和高ROE、高分紅、高股息可以推算市值底部區(qū)間，當前頭部酒企股價下行空間或有限，具備一定配置價值，基于此當前推薦貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖。①香型龍頭優(yōu)先推薦貴州茅臺/五糧液/山西汾酒；②短期仍推薦大眾價位較強勢/有份額提升邏輯的古井貢酒/今世緣/迎駕貢酒；③中期推薦當前估值較低、彈性較大的瀘州老窖等。
大眾品板塊：新消費重構食品飲料投資新范式，新消費行情短暫回調(diào)之后有望延續(xù)。近期新消費板塊出現(xiàn)階段性調(diào)整，主要受資金輪動及部分高估值標的接近壓力及溢價階段性修正的影響，但中長期來看趨勢仍在，機會明確，仍可持續(xù)布局；此外短期可關注超預期/有業(yè)績預告標的。1）重視趨勢型標的的中長期機會：符合新消費趨勢，即理性品質(zhì)消費、情緒價值悅己消費、技術迭代創(chuàng)新等標的，雖然部分標的短期數(shù)據(jù)尚未兌現(xiàn)，但商業(yè)模式契合新消費方向，后續(xù)仍是重要的布局方向。2）重視當下紅利正在持續(xù)的標的，雖短期結構性調(diào)整，但估值性價比顯現(xiàn)，可積極布局。推薦標的：衛(wèi)龍美味、伊利股份、萬辰集團、新乳業(yè)、鹽津鋪子、妙可藍多、東鵬飲料、勁仔食品、古茗、蜜雪集團、青島啤酒（A+H）、安井食品、巴比食品、立高食品，關注金達威、茶百道、有友食品、燕京啤酒、鍋圈、光明肉業(yè)、農(nóng)夫山泉、華潤啤酒。
7月14日~7月18日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲1.09%，非乳飲料（+2.16%）、白酒（+1.30%）漲幅居前，速凍食品（-2.26%）、休閑食品（-1.10%）跌幅居前。
【白酒板塊】關注潛在政策催化和低位下板塊輪動的反彈機會
板塊回顧：本周白酒板塊表現(xiàn)較優(yōu)
7月14日~7月18日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲1.09%，白酒板塊上漲1.30%。具體來看，白酒板塊中，瀘州老窖（+4.79%）、洋河股份（+4.37%）、酒鬼酒（+3.64%）漲幅居前，金種子酒（-4.35%）、皇臺酒業(yè)（-3.58%）、華致酒行（-2.04%）跌幅居前。
水井坊&酒鬼酒&順鑫農(nóng)業(yè)&金種子酒25H1業(yè)績預告速遞
水井坊：7月14日晚，水井坊發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告。業(yè)績預告顯示，預計2025年半年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.98億元，歸母凈利潤為1.05億。預計銷售量與上年同期相比增加543千升，同比增加14.54%，銷售量全部來自中高檔產(chǎn)品。2025年上半年，白酒行業(yè)整體仍處于深度調(diào)整階段。特別是在第二季度，消費依舊疲軟的態(tài)勢下，整體消費表現(xiàn)低于預期；商務宴請和宴席等傳統(tǒng)消費場景持續(xù)承壓，市場恢復節(jié)奏放緩。
酒鬼酒：7月14日，酒鬼酒發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告，公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入5.6億元左右，較上年同期下降43%左右；歸屬于上市公司股東的凈利潤為800萬元-1200萬元，比上年同期下降90.08%-93.39%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為800萬元-1200萬元，比上年同期下降89.72%-93.15%。
順鑫農(nóng)業(yè)：7月14日晚，北京順鑫農(nóng)業(yè)股份有限公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.55億元–1.95億元，同比下降53.85%-63.32%。報告期內(nèi)，白酒行業(yè)深度調(diào)整，公司白酒板塊承壓，白酒產(chǎn)品銷售量同比減少，影響了整體營收和利潤水平。
金種子酒：7月14日晚，安徽金種子酒業(yè)股份有限公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預虧公告，預計2025年半年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.9億元到-0.6億元，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-0.95億元到-0.65億元。新品馥合香系列產(chǎn)品目前處于市場培育期，未達規(guī)模效應，同時為提升馥合香系列產(chǎn)品的品牌表現(xiàn)，圍繞馥合香品質(zhì)表達、戶外廣告、社區(qū)媒體投入、消費者培育等增加投入。
酒鬼酒更新：“酒鬼·自由愛”上市，定價200元并公示成本
7月19日，根據(jù)微酒公眾號發(fā)布的最新消息，酒鬼酒與胖東來聯(lián)名推出的“酒鬼·自由愛”正式上市。據(jù)胖東來發(fā)布的成本公示信息，產(chǎn)品售價為200元，綜合成本為168.26元。
貴州茅臺更新：各省茅臺經(jīng)銷商擬成立平臺公司，開發(fā)本省文創(chuàng)茅臺酒
據(jù)財聯(lián)社報道，各省茅臺酒經(jīng)銷商聯(lián)誼會擬成立公司，開發(fā)本省文創(chuàng)茅臺酒。經(jīng)銷商可自愿入股，入股額度參考所
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