>> 華泰期貨-宏觀周報：繼續(xù)等待風險的可能-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
大小： |
1922KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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核心觀點
市場分析
國內：上半年經濟超預期。1）貨幣政策：央行開展創(chuàng)紀錄的1.4萬億元買斷式逆回購；不尋求通過匯率貶值獲取國際競爭優(yōu)勢，服務消費是提振消費、擴大內需的關鍵。2）宏觀政策：中央城市工作會議優(yōu)化現(xiàn)代化城市體系著眼于提高城市對人口和經濟社會發(fā)展的綜合承載能力；國常會研究做強國內大循環(huán)重點政策舉措落實工作；住建部要把城市更新擺在更加突出位置；工信部將以市場化思維、法治化理念加強行業(yè)治理、推動落后產能有序退出。3）金融數(shù)據(jù)：6月社融增量4.2萬億元，新增人民幣貸款2.24萬億元，M2-M1剪刀差縮小。4）經濟數(shù)據(jù)：上半年GDP同比增長5.3%，固定資產投資增長2.8%，房地產開發(fā)投資同比下降11.2%，6月社會零售銷售同比增速放緩至4.8%，6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.8%；6月按美元計出口同比增長5.8%，進口增長1.1%。5）風險因素：黃仁勛中國行，向中國市場銷售H20芯片。
海外：美國對外壓力上升。1）貨幣政策：美聯(lián)儲褐皮書顯示經濟活動略有增加，較此前改善；哈塞特正成為下一任美聯(lián)儲主席的熱門人選；美聯(lián)儲理事沃勒表示美聯(lián)儲應當在7月降息25個基點。2）宏觀政策：美國眾議院壓倒性優(yōu)勢投票通過三大加密貨幣法案。3）美國數(shù)據(jù)：7月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值61.8，預期61.5；6月核心CPI同比上漲2.9%，環(huán)比0.2%；6月PPI同比2.3%，顯著低于預期的2.5%；6月零售銷售環(huán)比增長0.6%超預期；外國投資者5月增持美債。4）非美數(shù)據(jù)：日本6月對美出口暴跌11.4%。5）風險因素：10年期日債收益率逼近1.6%，創(chuàng)2008年新高；特朗普稱要給150多國發(fā)關稅函；美財長認為美中談判“態(tài)勢良好”；美國對墨西哥西紅柿實施17%反傾銷關稅；特朗普表示如果50天內沒有協(xié)議，美國將對俄羅斯實施100%的二級關稅。
策略
繼續(xù)關注流動性風險的可能。隨著美國大美麗法案的落地、數(shù)字貨幣法案的通過，我們認為美國國內的協(xié)調正在加速推進。這一方面帶來市場風險偏好的短期回升，另一方面，疊加海外的經濟不確定性上升，宏觀市場將逆轉前期弱美元的態(tài)勢，這依然是三季度我們關注的重點。經濟數(shù)據(jù)顯示。6月中美經濟均表現(xiàn)出“不差”的特征，預期的流動性風險落地，則對于非中非美的資產將帶來更大的壓力。
全球：美元看多（+ DXY），美債看空（- TU）；
國內：戰(zhàn)略性做陡收益率曲線（+2×TS2509-1×T2509）。
風險
地緣沖突升級，歐美債務風險，日元升值風險
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