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行業(yè)觀點(diǎn)：
　　1)周度市場(chǎng)回顧。TMT板塊內(nèi)一級(jí)行業(yè)上周（7/14-7/18）漲跌幅為：通信（7.56%）、電子（2.15%）、計(jì)算機(jī)（2.12%）、傳媒（-2.24%），除傳媒外其余一級(jí)行業(yè)整體跑贏滬深300（1.09%）。TMT板塊內(nèi)漲幅靠前的三級(jí)子行業(yè)分別為通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件（15.82%）、印制電路板（11.05%）、橫向通用軟件（5.24%），跌幅靠前的三級(jí)子行業(yè)分別為游戲Ⅲ（-4.02%）、大眾出版（-2.37%）、教育出版（-2.34%）。細(xì)分到個(gè)股來(lái)看，電子周漲幅前三的標(biāo)的分別為東田微（30.19%）、*ST恒久（27.67%）、中電港（25.65%）；計(jì)算機(jī)周漲幅前三的標(biāo)的分別為熙菱信息（27.08%）、ST立方（26.86%）、延華智能（24.04%）；傳媒周漲幅前三的標(biāo)的分別為世紀(jì)天鴻（17.08%）、游族網(wǎng)絡(luò)（11.88%）、值得買（10.39%）；通信周漲幅前三的標(biāo)的為新易盛（39.01%）、中際旭創(chuàng)（24.33%）、仕佳光子（22.43%）。
　　2) H20或?qū)⒒謴?fù)供應(yīng)，國(guó)內(nèi)CSP資本開(kāi)支有望重啟上行通道。7月15日，英偉達(dá)CEO黃仁勛訪華期間宣布兩個(gè)重要進(jìn)展：美國(guó)已批準(zhǔn)H20芯片銷往中國(guó)，以及英偉達(dá)將推出中國(guó)定制版RTXPROGPU，專為計(jì)算機(jī)圖形、數(shù)字孿生和人工智能設(shè)計(jì)。自四月份美國(guó)對(duì)華出口H20禁令以來(lái)，國(guó)內(nèi)云廠商資本開(kāi)支進(jìn)度有所放緩。我們認(rèn)為H20供應(yīng)恢復(fù)將緩解國(guó)內(nèi)目前GPU供應(yīng)缺口，中國(guó)云廠商有望重啟資本開(kāi)支上行通道，建議關(guān)注前期受H20禁令影響較大的服務(wù)器、液冷、電源、算力租賃、云服務(wù)商等細(xì)分方向。
　　3)海外算力鏈景氣度上行。上周光模塊、PCB方向的龍頭公司陸續(xù)發(fā)布2025H1業(yè)績(jī)預(yù)盈公告，海外算力鏈景氣度進(jìn)一步得到驗(yàn)證。7月14日Meta創(chuàng)始人扎克伯格表示：Meta有望成為第一個(gè)投入1GW算力的超級(jí)集群實(shí)驗(yàn)室，公司目前正在建設(shè)多個(gè)GW級(jí)實(shí)驗(yàn)室，預(yù)計(jì)將在幾年內(nèi)擴(kuò)展至5GW規(guī)模。海外算力集群建設(shè)正處在加速期，后續(xù)海外云廠商有望陸續(xù)公布中長(zhǎng)期的資本開(kāi)支計(jì)劃。我們認(rèn)為海外云廠商堅(jiān)定AI基礎(chǔ)設(shè)施投入將進(jìn)一步擴(kuò)大算力（含GPU及ASIC芯片）的市場(chǎng)空間，建議關(guān)注與海外算力建設(shè)相關(guān)的光模塊、CPO、PCB等細(xì)分方向。
　　4)風(fēng)險(xiǎn)提示：AI應(yīng)用不及預(yù)期、H20銷售存在不確定性。