>> 財通證券-信用｜擾動延后-250720
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
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| 1925KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉金金,孫彬彬,孟萬林 |
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受稅期影響，資金利率先上后下，債市波動基本同向。從信用利差來看，整體下行，3年及以內(nèi)中短久期信用利差壓降更加明顯。
機(jī)構(gòu)買入相對平淡，保險公司買入力量仍然較強(qiáng)，基金買入力量偏弱，理財規(guī)?；厣龓优渲昧α窟呺H回升，但其他產(chǎn)品類環(huán)比顯著走弱。但機(jī)構(gòu)久期交易熱度仍然不低，城投、產(chǎn)業(yè)、二永債等中長久期成交占比仍處于相對高位。
后市如何展望？
經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢判斷，下半年超預(yù)期政策概率在降低，信用債市場負(fù)面擾動或?qū)⒀雍笾聊昴?br> 銀行存貸差繼續(xù)走高，貨幣政策仍然需要寬松，而為了減少銀行的負(fù)債端壓力，資金利率仍需要繼續(xù)維持寬松狀態(tài)，短期擾動不改長期趨勢。同時，保險公司保費收入繼續(xù)快速增長。科創(chuàng)債ETF上市，規(guī)?？焖偕狭浚律鲜?0只科創(chuàng)債ETF合計規(guī)模已經(jīng)達(dá)到764.99億元，也為市場提供了新增的買盤資金。
盡管6~7月在科創(chuàng)債支撐下，信用債凈融資表現(xiàn)不錯，但其中預(yù)計有較多是貸款需求的轉(zhuǎn)移，難以改變“資產(chǎn)荒”的狀態(tài)。
從大邏輯來看，考慮到三季度政策仍待觀察、資產(chǎn)荒持續(xù)演繹，信用利差仍有壓降的空間。
如何參與？
信用債投資上，建議繼續(xù)保持久期。
珍惜票息資產(chǎn)，隨著資金利率的下行，1.7%以下收益率的信用債明顯增加，票息資產(chǎn)將愈發(fā)難尋。
品種上，交易型策略建議關(guān)注中長久期二永債，配置型策略仍建議關(guān)注弱資質(zhì)城投債；超長債仍然值得參與，當(dāng)前信用利差仍有壓降的空間，但后續(xù)擇券要更加注重債券流動性。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計或有遺漏，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期，信用風(fēng)險事件發(fā)展超預(yù)期
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