>> 東吳證券-燃氣Ⅱ行業(yè)跟蹤周報：美國高溫天氣推動氣價提升，歐洲儲庫推進氣價回落，關(guān)注利潤穩(wěn)定的高股息標的新奧股份-250721
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
大?。?/td>
| 1096KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,谷玥 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
價格跟蹤：美國高溫天氣推動氣價提升，歐洲儲庫推進氣價回落，國內(nèi)氣價弱勢運行。截至2025/07/18,美國HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國LNG出廠/中國LNG到岸價周環(huán)比變動+9.1%/-3.2%/-8.5%/-0.1%/-3.1%至0.9/2.9/3.1/3/3.1元/方，海內(nèi)外倒掛持續(xù)。
供需分析：1）氣溫回暖帶動發(fā)電需求，美國天然氣市場價格周環(huán)比+9.1%。截至2025/07/16,天然氣的平均總供應量周環(huán)比+0.4%至1131億立方英尺/日，同比+4.3%；總需求周環(huán)比+2.2%至1070億立方英尺/日，同比+3.7%；發(fā)電用天然氣周環(huán)比+4.2%；住宅和商業(yè)部門的天然氣消費量周環(huán)比+1.2%；工業(yè)部門的天然氣消費量周環(huán)比-0.3%。截至2025/07/11，儲氣量周環(huán)比+460至30520億立方英尺，同比-4.9%。2）儲庫持續(xù)進行，歐洲氣價周環(huán)比-3.2%。2025M1-4，歐洲天然氣消費量為1920億方，同比+7.4%。2025/7/10~2025/7/16，歐洲天然氣供給周環(huán)比+4%至63850GWh；其中，來自庫存消耗-25921GWh，周環(huán)比+4.9%；來自LNG接收站27411GWh，周環(huán)比+3.4%；來自挪威北海管道氣19500GWh，周環(huán)比+3.7%。2025/07/12~2025/07/18，歐洲燃氣發(fā)電出力上升，歐洲日平均燃氣發(fā)電量周環(huán)比+11.7%、同比+55.9%至853.8GWh。截至2025/07/17，歐洲天然氣庫存726TWh（702億方），同比-203.1TWh；庫容率64.05%，同比-17.8pct。3）需求恢復緩慢，價格弱勢運行，國內(nèi)氣價周環(huán)比-0.1%。2025M1-5，我國天然氣表觀消費量同比-0.6%至1786億方，原因或為2024年冬季偏暖、貿(mào)易戰(zhàn)影響工業(yè)用氣。2025M1-5，產(chǎn)量同比+6.1%至1096億方，進口量同比-9.6%至690億方。2025年6月，國內(nèi)液態(tài)天然氣進口均價3819元/噸，環(huán)比+3.3%，同比-3.5%；國內(nèi)氣態(tài)天然氣進口均價2545元/噸，環(huán)比+0%，同比-8%；天然氣整體進口均價3186元/噸，環(huán)比+3%，同比-6.4%。截至2025/07/18，國內(nèi)進口接收站庫存294.64萬噸，同比-6.01%，周環(huán)比-5.7%；國內(nèi)LNG廠內(nèi)庫存50.23萬噸，同比+40.39%，周環(huán)比-6.81%。
順價進展：2022~2025M6，全國64%(185個)地級及以上城市進行了居民順價，提價幅度為0.21元/方。2024年龍頭城燃公司價差0.53~0.54元/方，配氣費合理值在0.6元/方以上，價差仍存10%修復空間，順價仍將繼續(xù)落地。
重要事件：美氣進口關(guān)稅稅率由140%降至25%，美氣回國經(jīng)濟性提升。2025/5/12商務部發(fā)布中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明指出修改稅委會公告2025年第4號規(guī)定，其中，24%的關(guān)稅在初始的90天內(nèi)暫停實施、10%關(guān)稅保留，并取消第5、6號對這些商品的加征關(guān)稅。美氣進口關(guān)稅稅率由140%降至25%。
新奧股份：預計重組完成后業(yè)績穩(wěn)定性大幅增加，估值底部高股息。1）新奧股份私有化新奧能源后預計利潤結(jié)構(gòu)大幅改善，城燃類穩(wěn)定利潤占比提升。2）股權(quán)激勵鎖定利潤穩(wěn)增，私有化完成估值進一步回落。股權(quán)激勵解鎖條件要求25/26/27年評估利潤比24年持平/+7%/+22%，對應利潤51.4/55.0/62.7億元，PE12/11/9，我們預測25年新奧股份利潤51.5億元、新奧能源利潤73.7億元，合并后利潤可達99.5億元，股本53億，eps1.88元，對應PE10.4，估值進一步回落。3）固定金額分紅鎖定高股息，25年承諾每股分紅1.14元，對應股息率5.8%，26 -28年分紅比例不低于50%。（2025/7/18）
投資建議：展望2025年，供給寬松，燃氣公司成本優(yōu)化；價格機制繼續(xù)理順、需求放量。需關(guān)注對美LNG加征關(guān)稅后，新奧股份等具有美國氣源的公司是否能通過轉(zhuǎn)售等消除關(guān)稅影響。1）城燃降本促量、順價持續(xù)推進。重點推薦：【新奧能源】（25股息率5.3%）2024年不可測利潤充分消化，私有化方案定價彰顯估值回歸空間；【華潤燃氣】【昆侖能源】（25股息率4.6%）【中國燃氣】（25股息率6.2%）【藍天燃氣】（股息率ttm8.9%）【佛燃能源】（25股息率4.5%）；建議關(guān)注：【深圳燃氣】【港華智慧能源】。2）海外氣源釋放，關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)長協(xié)資源、靈活調(diào)度、成本優(yōu)勢長期凸顯的企業(yè)。重點推薦：【九豐能源】（25股息率4.6%）【新奧股份】（25股息率5.8%）【佛燃能源】（25股息率4.5%）；建議關(guān)注：【深圳燃氣】。3）美氣進口不確定性提升，能源自主可控重要性突顯。建議關(guān)注具備氣源生產(chǎn)能力的【新天然氣】【藍焰控股】。（估值日期2025/7/18）
風險提示：經(jīng)濟增速不及預期、極端天氣、國際局勢變化、安全經(jīng)營風險。
|
|
