>> 銀河證券-化工行業(yè)周報：行業(yè)催化再起，關(guān)注民爆、TDI板塊-250720
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
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| 7942KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫思源,翟啟迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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原油市場：需求正值旺季，油價震蕩運(yùn)行。截至7月18日，Brent和WTI油價分別達(dá)到69.28美元/桶和67.34美元/桶，較上周分別下降1.53%和1.62%;就周均價而言，本周均價環(huán)比分別下降1.05%和1.44%。年初以來，Brent和WTI油價分別下降7.18%和6.11%。供給端，7月16日伊拉克庫區(qū)3處油田遭無人機(jī)爆炸襲擊，中東地緣擔(dān)憂再起。7月5日OPEC+八個主要產(chǎn)油國認(rèn)為目前全球原油市場庫存處于低位，決定8月增產(chǎn)54.8萬桶/日。受OPEC+近期增產(chǎn)計劃影響，IEA預(yù)計2025年、2026年全球石油供應(yīng)量將分別增加210、130萬桶/日，高于此前估計的180、110萬桶/日。需求端，當(dāng)前北半球正值出行旺季，截至7月11日當(dāng)周，美國煉廠開工率為93.9%，環(huán)比下降0.8個百分點，仍處歷史同期高位水平。此外，近期裂解價差表現(xiàn)偏強(qiáng)，或與柴油供應(yīng)偏緊有關(guān)，給予油價一定支撐。短中期來看，IEA預(yù)計2025年和2026年全球石油需求增量預(yù)期分別為70.4、72.2萬桶/日，較此前預(yù)估的72、74萬桶/日均有所下調(diào)。庫存端，截至7月11日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量42216萬桶，環(huán)比下降386萬桶。我們認(rèn)為，受季節(jié)性旺季影響，當(dāng)前全球石油市場供需預(yù)期呈現(xiàn)“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”特征。旺季支撐下，近期油價有望偏強(qiáng)運(yùn)行，預(yù)計短期Brent原油價格運(yùn)行區(qū)間為68-72美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注中東地緣局勢、OPEC+產(chǎn)量政策、全球貿(mào)易爭端指引等。
庫存轉(zhuǎn)化：本周原油正收益、丙烷負(fù)收益。依據(jù)我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值在178元/噸，年初至今為-32元/噸;本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-446元/噸，年初至今為-74元/噸。
價格漲跌幅：本周化工品價格表現(xiàn)較弱，TDI、維生素D3等價格漲幅靠前。在我們重點跟蹤的170個產(chǎn)品中，與上周相比，共有46個產(chǎn)品實現(xiàn)上漲、占比27.1%，71個產(chǎn)品下跌、占比41.8%，53個產(chǎn)品持平、占比31.2%。本周價格漲幅居前的產(chǎn)品有液氮（山東)、TDI(上海)、三氯甲烷、維生素D3(國產(chǎn))、碳酸二甲酯（華東)、原煤（Q5200，內(nèi)蒙)、金屬硅(441)、天然橡膠(上期所）、醋酸乙烯（山東)、聚合MDI(上海)等。
價差漲跌幅：本周化工品價差表現(xiàn)較弱，醋酸乙烯、乙二醇等價差漲幅靠前。在我們重點跟蹤的130個產(chǎn)品價差中，與上周相比，共有55個價差實現(xiàn)上漲、占比42.3%，69個價差下跌、占比53.1%，6個價差持平、占比4.6%。本周價差漲幅居前的有三聚氰胺價差（尿素）、順酐價差（丁烷）、PTA價差(對二甲苯）、MTBE價差（碳四）、TDI價差（甲苯)、碳酸二甲酯價差(EO)、醋酸乙烯價差（電石)、聚丙烯價差（丙烷)、乙二醇價差(石油)、丙烯價差（丙烷）等。
投資建議：本周化工品價格、價差表現(xiàn)較弱。估值方面，截至7月18日，石油化工和基礎(chǔ)化工PE (TTM)分別為18.4x、25.2x，較2014年以來的歷史均值15.8x、28.3x溢價水平分別為16.9%、-10.6%。當(dāng)前時點基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長期配置價值。近期建議關(guān)注以下三條投資主線：一是，西部大開發(fā)深入推進(jìn)，把握成長確定性機(jī)會，重點關(guān)注民爆板塊；二是，供給側(cè)擾動增多，關(guān)注周期彈性機(jī)會，如TDI、有機(jī)硅、滌綸長絲等;三是，賦能新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國產(chǎn)替代或提速，如成核劑、電子級PPO、CoC/COP、高性能PI薄膜等。
風(fēng)險提示
1.原料價格大幅上漲的風(fēng)險;
2.下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險;
3.項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險;
4.國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險等。
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