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公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)告，根據(jù)業(yè)績預(yù)告及月度營收披露，2025年上半年公司有效降本同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，上半年?duì)I收利潤取得增長，維持買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　有效降本疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司2025年上半年?duì)I收利潤穩(wěn)步成長。公司預(yù)計(jì)2025年上半年實(shí)現(xiàn)營收163.75億元，同比+24.74%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.98-12.60億元，同比+52.79%-60.62%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.05-11.61億元，同比+46.12%-53.61%。單季度來看，公司預(yù)計(jì)25Q2實(shí)現(xiàn)營收82.88億元，同比+28.70%/環(huán)比+2.49%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤中值7.41億元，同比+158.19%/環(huán)比+51.84%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤中值6.55億元，同比+159.92%/環(huán)比+37.03%。2025上半年，公司持續(xù)進(jìn)行成本管控、制程改善、強(qiáng)化自動(dòng)化生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本，伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，產(chǎn)能利用率提升，新產(chǎn)品線良率穩(wěn)步提升，同步助推公司利潤成長。
　　iPhone 618手機(jī)熱銷，公司消電基本盤持續(xù)穩(wěn)健。根據(jù)Counterpoint Research發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年5月，蘋果iPhone在中國市場重回銷量榜首，全球范圍內(nèi)4月與5月的銷量同比增長15%。同時(shí)，伴隨618和國補(bǔ)，蘋果大幅降價(jià)，從各平臺的銷售數(shù)據(jù)來看，iPhone在天貓618主會(huì)場、全國補(bǔ)貼榜、百億補(bǔ)貼榜等多個(gè)榜單中都穩(wěn)居首位。這輪力度較大的價(jià)格下調(diào)，助力上市未滿一年的iPhone 16系列銷量回暖。
　　AI“端”“云”，齊頭并進(jìn)。當(dāng)前AI服務(wù)器與終端產(chǎn)品的發(fā)展呈現(xiàn)出深度協(xié)同、雙向驅(qū)動(dòng)的演進(jìn)格局，兩者共同構(gòu)成“云-邊-端”智能體系的支柱。公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，2025Q1，公司汽車及服務(wù)器用板營收同比增長81.3%，仍呈快速增長趨勢。公司持續(xù)與服務(wù)器終端客戶展開積極合作，目前主流客戶也在加快推進(jìn)相關(guān)工作。同時(shí)，泰國園區(qū)第一期項(xiàng)目已建成，正在進(jìn)行客戶認(rèn)證及打樣階段，預(yù)計(jì)下半年小批量投產(chǎn)。
　　估值
　　考慮公司上年業(yè)績同比增長顯著，經(jīng)營持續(xù)向好，AI產(chǎn)業(yè)鏈布局有望深度協(xié)同，雙向驅(qū)動(dòng)。我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入411.55/501.93/591.50億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為45.39/57.90/67.83億元，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為24.2/19.0/16.2倍，維持買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　下游景氣不及預(yù)期、AI需求不及預(yù)期、PCB行業(yè)競爭加劇、貿(mào)易糾紛程度加劇。