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上周全球股市漲多跌少。美股三大指數(shù)表現(xiàn)分化，納指和標(biāo)普500上漲，道指小幅回調(diào)；歐洲市場三大主要指數(shù)表現(xiàn)分化，英國富時100和德國DAX指數(shù)上漲，法國CAC40指數(shù)小幅回調(diào)；亞太地區(qū)漲多跌少，僅印度SENSEX30指數(shù)回調(diào)。
　　美國CPI整體溫和，但“關(guān)稅陰影”已開始顯現(xiàn)。美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，6月整體CPI環(huán)比上漲0.3%，同比漲幅達(dá)到2.7%，為四個月高點(diǎn)。核心CPI環(huán)比上漲0.23%，同比漲幅為2.9%，略低于預(yù)期。雖然整體6月CPI表現(xiàn)溫和，但部分分項(xiàng)漲幅超出預(yù)期，關(guān)稅對特定商品類別的價格傳導(dǎo)效應(yīng)正在持續(xù)加劇。
　　穩(wěn)定幣法案過會，美元地位獲鞏固。當(dāng)?shù)貢r間7月17日，穩(wěn)定幣三大法案通過議會表決，并獲得川普簽署成為法律。由于穩(wěn)定幣發(fā)行需要1：1的以高質(zhì)量、低風(fēng)險(xiǎn)的流動資產(chǎn)作為抵押，相當(dāng)于在現(xiàn)有美元框架基礎(chǔ)上增加了一個穩(wěn)定幣加強(qiáng)框架，有助于進(jìn)一步鞏固美元在國際貨幣體系中的地位。就市場影響而言，美元指數(shù)與美債利率短期波動并沒有受到顯著沖擊，但中長期看，美元美債的信用會受到穩(wěn)定幣發(fā)行的強(qiáng)力支撐。
　　 TACO交易慣性強(qiáng)，警惕反身性沖擊。從4月初全球關(guān)稅戰(zhàn)開啟之后，全球市場的關(guān)注點(diǎn)是川普TACO交易。在川普對外進(jìn)行關(guān)稅威脅時，市場一度出現(xiàn)調(diào)整，買盤就開始涌入，博弈川普稍后發(fā)布緩和言論；事情的進(jìn)展往往也是如此，導(dǎo)致在市場調(diào)整期進(jìn)入的買盤獲益頗豐，這就導(dǎo)致越來越多的資金追隨TACO交易。隨著時間的推移，川普發(fā)布威脅已經(jīng)不會導(dǎo)致市場出現(xiàn)顯著回調(diào)了，這也是TACO交易強(qiáng)大的慣性和高擁擠度的體現(xiàn)。隨著時間來到7月下旬，距離川普給出的8月初最終談判截止時間已經(jīng)接近，考慮到目前各國與美方的經(jīng)貿(mào)談判多數(shù)仍未取得顯著進(jìn)展，如果川普的威脅一直無法落實(shí)，預(yù)計(jì)市場會置若罔聞，各國談判團(tuán)隊(duì)也會無所顧忌的采取拖延戰(zhàn)術(shù)，這對于川普而言并不樂見。所以8月川普采取強(qiáng)硬關(guān)稅舉措的概率并沒有市場想象的那么低，一旦發(fā)生關(guān)稅威脅的落地，就會導(dǎo)致當(dāng)前流行的TACO交易受到?jīng)_擊。
　　配置策略：市場新高之后，謹(jǐn)防波動加劇。美股近期迭創(chuàng)新高，但這樣的走勢并不算穩(wěn)，后續(xù)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。首先是關(guān)稅談判方面，目前除了英國、越南與美國達(dá)成協(xié)議框架之外，以歐、日、印為代表的經(jīng)濟(jì)體和美國的經(jīng)貿(mào)談判目前仍在拉鋸，且美方已給出8月初的截止日期，雖然有可能繼續(xù)延后，但屢次拖延會無形中降低美方的威信，一旦美方?jīng)Q定執(zhí)行關(guān)稅加碼的操作，市場TACO交易將面臨顯著沖擊，調(diào)整自然就接踵而至。其次是聯(lián)儲降息預(yù)期的變化，在鮑威爾解雇風(fēng)波發(fā)酵的當(dāng)下，聯(lián)儲降息預(yù)期面臨頻繁擾動，F(xiàn)OMC年內(nèi)降息兩次還是三次的概率一直在搖擺，加上聯(lián)儲貨幣政策獨(dú)立性與鮑威爾解雇風(fēng)波聯(lián)動，市場的波動風(fēng)險(xiǎn)也有所加劇。在這樣的背景下，建議關(guān)注確定性較高的降息交易和高景氣度的核電、半導(dǎo)體等板塊是短期市場波動加劇下的高性價比策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹反彈超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期；地緣政治局勢超預(yù)期。