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周觀點(diǎn)（注：文中“本周”指的7月14日至7月20日）
　　7月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了社零數(shù)據(jù)。2025年6月，我國社零總額為4.23萬億元，同比+4.8%（上月為+6.4%），增速有所回落；wind一致預(yù)測(cè)為+5.6%，實(shí)際略低0.8pct。
　　我們認(rèn)為6月份社零總額回落主要由于國補(bǔ)調(diào)整&618大促時(shí)間變化。第一，2025年部分主要平臺(tái)的618大促較去年提至5月13日，造成了大促期間更多的銷售額提前到5月發(fā)生，因此5月社零增速偏高，而6月社零增速偏低。綜合5 - 6月水平來看，社零總額仍然保持較高速增長。第二，6月中下旬部分地區(qū)國補(bǔ)暫停，或?qū)ι缌阍鏊佼a(chǎn)生一定影響。
　　分渠道看：線上線下增速環(huán)比回落。1）線上渠道，2025年6月，網(wǎng)上實(shí)物商品零售額為1.13萬億元，推算同比+4.7%（上月為+8.29%）。2）線下渠道，推算線下社零為3.10萬億元，同比+4.8%（上月為+5.8%）。3）分業(yè)態(tài)，1—6月，線上便利店、專業(yè)店、超市、百貨店和品牌專賣店零售額同比分別增長7.5%、6.4%、5.4%、1.2%和2.4%。
　　分消費(fèi)類型：商品銷售表現(xiàn)顯著好于餐飲。6月，商品零售額為3.76萬億元，同比+5.3%（上月為+6.5%）；餐飲收入為0.47萬億元，同比+0.9%（上月為+5.9%）。
　　分品類看，可選消費(fèi)品增速由于618錯(cuò)期有所放緩：6月，限額以上化妝品同比-2.3%（上月+4.4%），金銀珠寶+6.1%（上月+21.8%），日用品+7.8%（上月+8.0%），體育娛樂用品+9.5%（上月+28.3%），家電音像同比+32.4%（上月+53%），通訊器材+13.9%（上月+33.0%）。2025上半年可選消費(fèi)呈現(xiàn)受國補(bǔ)政策驅(qū)動(dòng)耐用品高增，家具類、通訊器材類保持雙位數(shù)增長；但由于618錯(cuò)期，銷售額受大促影響較大的化妝品等品類增速放緩；由于618周期提前和部分地區(qū)國補(bǔ)暫停，家電、通訊器材等品類增速有所放緩。
　　投資建議：可選消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，關(guān)注新消費(fèi)領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)：①美護(hù)板塊，推薦毛戈平，巨子生物等。②內(nèi)需消費(fèi)板塊，推薦永輝超市等。③餐飲板塊，推薦蜜雪集團(tuán)、古茗、小菜園等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國補(bǔ)持續(xù)性、地緣貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)散等。