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投資要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)表現(xiàn)：上周新興市場(chǎng)表現(xiàn)更優(yōu)。股市方面，MSCI全球+0.7%，其中MSCI發(fā)達(dá)+0.6%、MSCI新興+1.9%。債市方面，日本10Y國(guó)債利率大幅上升。大宗方面，油價(jià)跌幅居前。匯率方面，美元升，英鎊貶，日元貶，人民幣貶。分板塊看，上周港股醫(yī)藥+可選消費(fèi)漲幅領(lǐng)先，美股科技表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。
　　交投情緒：上周港股美股成交放量。從成交量/成交額看，上周恒指、標(biāo)普500、歐洲Stoxx50成交放量，日經(jīng)225、韓國(guó)Kospi200成交走弱。從投資者情緒看，港股情緒處歷史高位，美股投資者情緒雖下降、但仍處歷史極高位。上周港/美股波動(dòng)率上升，日/歐股波動(dòng)率下降。從估值看，上周發(fā)達(dá)市場(chǎng)、新興市場(chǎng)整體估值均較前周下降。
　　盈利預(yù)期：上周港股盈利預(yù)期繼續(xù)下修。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，上周美股2025年盈利預(yù)期邊際變化表現(xiàn)最優(yōu)，歐股、日股次之，港股表現(xiàn)最末。其中：1）港股盈利預(yù)期下修，恒生指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期從2224下修至2216。2）美股盈利預(yù)期上修，標(biāo)普500指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期從264上修至265。3）歐股盈利預(yù)期持平，歐元區(qū)STOXX50指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期持平在338。
　　經(jīng)濟(jì)預(yù)期：上周歐美經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善。從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)看，過(guò)去一周，花旗美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)上升，主要受通脹數(shù)據(jù)較溫和、財(cái)報(bào)披露業(yè)績(jī)偏強(qiáng)、特朗普支持AI發(fā)展等影響；歐洲經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)上升，或受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)影響；中國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)下降，或受關(guān)稅政策擾動(dòng)、部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱、中報(bào)預(yù)告表現(xiàn)偏弱等影響。
　　資金流動(dòng)：上周全球宏觀流動(dòng)性邊際轉(zhuǎn)緊。從央行政策利率看，6月美國(guó)通脹溫和回升，結(jié)合沃勒鴿派發(fā)言，對(duì)降息預(yù)期形成一定壓制。截至7/18，期貨市場(chǎng)隱含利率顯示市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息1.8次，較前周下降。上周美元流動(dòng)性變化不大。全球微觀流動(dòng)性上，5月資金主要流向歐洲、印度；上周南向繼續(xù)流入港股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分指標(biāo)為測(cè)算值，美聯(lián)儲(chǔ)降息快于預(yù)期，特朗普政策不確定性