>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日?qǐng)?bào)：鄭棉高位震蕩，糖價(jià)窄幅波動(dòng)-250722
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2025/7/22 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2509合約14185元/噸，較前一日變動(dòng)-85元/噸，幅度-0.60%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)15480元/噸，較前一日變動(dòng)+56元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1295，較前一日變動(dòng)+141；3128B棉全國(guó)均價(jià)15589元/噸，較前一日變動(dòng)+81元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1404，較前一日變動(dòng)+166。
近期市場(chǎng)資訊，根據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2025年6月我國(guó)HS編碼5205下屬純棉紗進(jìn)口量在9.33萬(wàn)噸左右，環(huán)比5月棉紗進(jìn)口量增加0.61萬(wàn)噸，同比去年6月我國(guó)棉紗進(jìn)口量稍低0.32萬(wàn)噸。2025年1-6月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口純棉紗量約為58.96萬(wàn)噸，較去年上半年進(jìn)口量整體下滑11萬(wàn)噸左右。5月中美談判過后部分國(guó)內(nèi)進(jìn)口商恢復(fù)棉紗采購(gòu)，且紗廠庫(kù)存的累積使得整體海外發(fā)貨周期縮短，相應(yīng)速度較快。
市場(chǎng)分析
昨日鄭棉期價(jià)震蕩收跌。國(guó)際方面，目前來(lái)看今年供應(yīng)端天氣的敘事性不足，考慮到巴西和中國(guó)的增產(chǎn)預(yù)期，25/26年度全球棉市仍將處于供應(yīng)偏松格局。由于美棉實(shí)播面積高于預(yù)期，主產(chǎn)區(qū)旱情較此前明顯改善，預(yù)計(jì)新年度美棉平衡表也難有明顯改善，下半年美棉期價(jià)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩格局，跟隨宏觀市場(chǎng)情緒波動(dòng)為主。國(guó)內(nèi)方面，棉花商業(yè)庫(kù)存去庫(kù)較快，而滑準(zhǔn)稅配額遲遲不發(fā)，三季度進(jìn)口量預(yù)計(jì)維持低位，新棉上市前庫(kù)存趨緊預(yù)期推動(dòng)鄭棉持續(xù)走強(qiáng)，疊加紡企仍有大量未點(diǎn)價(jià)合同需要落地，吸引資金入市。不過當(dāng)前新棉豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，淡季終端需求持續(xù)低迷，成品累庫(kù)有加速跡象，鄭棉持續(xù)上行空間仍受制約。中長(zhǎng)期看，四季度隨著新棉集中上市，將對(duì)棉價(jià)形成新的壓制。而下半年需求前景仍面臨較大不確定性，宏觀動(dòng)蕩環(huán)境下出口動(dòng)能或有所減弱。
策略
中性。近期宏觀與產(chǎn)業(yè)共振，反內(nèi)卷+供應(yīng)趨緊推動(dòng)鄭棉開啟上行通道。短期受資金影響，鄭棉09合約波動(dòng)加劇，不排除繼續(xù)上沖的可能性。不過考慮到新年度全球棉市供應(yīng)充足，中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)端尚不具備持續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)，相關(guān)部門也有望在新棉上市前出臺(tái)相關(guān)調(diào)控政策，遠(yuǎn)月01合約預(yù)計(jì)上方空間受限。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣
白糖觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2509合約5839元/噸，較前一日變動(dòng)+13元/噸，幅度+0.22%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格6060元/噸，較前一日變動(dòng)+10元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+221，較前一日變動(dòng)-3。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5920元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+81，較前一日變動(dòng)-13。
近期市場(chǎng)資訊，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年6月份我國(guó)進(jìn)口糖漿和預(yù)混粉(含稅則號(hào)1702.90、2106.906)合計(jì)11.55萬(wàn)噸，同比減少10.35萬(wàn)噸。2025年1-6月份，我國(guó)進(jìn)口糖漿和預(yù)混粉(含稅則號(hào)1702.90、2106.906)合計(jì)45.91萬(wàn)噸，同比減少49.24萬(wàn)噸。2024/25榨季截至6月，我國(guó)進(jìn)口糖漿和預(yù)混粉(含稅則號(hào)1702.90、2106.906)合計(jì)109.83萬(wàn)噸，同比減少26.95萬(wàn)噸。
市場(chǎng)分析
昨日鄭糖期價(jià)延續(xù)震蕩。原糖方面，盡管6月下半月巴西中南部雙周產(chǎn)量同比仍下降，但雙周制糖比再創(chuàng)新高，表明當(dāng)前糖廠依然以制糖為最優(yōu)選擇，且ATR有所恢復(fù)，所以雙周數(shù)據(jù)對(duì)盤面整體提振有限。目前來(lái)看，市場(chǎng)仍在持續(xù)交易新年度全球增產(chǎn)的預(yù)期，原糖整體反彈空間受到壓制。鄭糖方面，國(guó)產(chǎn)糖由于產(chǎn)銷進(jìn)度偏快，使得現(xiàn)貨價(jià)格仍較堅(jiān)挺，但當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)處于近五年高位，6月進(jìn)口量已明顯回升，7-8月或?qū)⑦M(jìn)一步放量，鄭糖上方壓力仍存，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口糖到港節(jié)奏。
策略
中性。短期鄭糖預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩，建議區(qū)間內(nèi)高拋低吸為主。因當(dāng)前工業(yè)庫(kù)存偏低而今年開榨或有延后，新舊榨季交替時(shí)期存在局部庫(kù)存偏緊可能。但長(zhǎng)期來(lái)看，糖價(jià)仍處下行周期，維持逢高沽空觀點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2509合約5334元/噸，較前一日變動(dòng)+42元/噸，幅度+0.79%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格5950元/噸，較前一日變動(dòng)+15元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+616，較前一日變動(dòng)-27。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格5285元/噸，較前一日變動(dòng)+25元/噸，現(xiàn)貨基差SP09-49，較前一日變動(dòng)-17。近期市場(chǎng)資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上行，但高價(jià)成交尚存阻力。上海期貨交易所主力合約價(jià)格延續(xù)趨強(qiáng)走勢(shì)，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易商繼續(xù)隨盤調(diào)價(jià)，山東、江浙滬、廣東、東北、河南、河北部分牌號(hào)價(jià)格上漲20-50元/噸，但下游對(duì)于高價(jià)多顯謹(jǐn)慎，市場(chǎng)交投不旺；進(jìn)口闊葉漿市場(chǎng)貿(mào)易商業(yè)者低價(jià)惜售心理不減，山東、江浙滬、廣東、東北、河南、河北部分牌號(hào)價(jià)格探漲20-50元/噸，下游暫未釋放明顯增量跟單熱情，高價(jià)成交不暢；進(jìn)口本色漿以及化機(jī)漿市場(chǎng)供需稍偏僵持，下游紙廠持續(xù)優(yōu)化原料結(jié)構(gòu)，價(jià)格區(qū)間內(nèi)盤整為主。
市場(chǎng)分析
紙漿期價(jià)昨日震蕩收漲。短期反內(nèi)卷政策提振宏觀情緒，紙漿由于價(jià)格處于低位，近期盤面出現(xiàn)明顯反彈。供應(yīng)方面，2025年上半年木漿進(jìn)口量同比增加，
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