>> 華泰期貨-化工日?qǐng)?bào)：缺乏驅(qū)動(dòng)，PX／PTA跟隨成本波動(dòng)-250722
| 上傳日期： |
2025/7/22 |
大小： |
3954KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場(chǎng)要聞與數(shù)據(jù)
上周五，工信部消息稱鋼鐵、有色、石化等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案即將出臺(tái)。工業(yè)和信息化部將推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。20年前投產(chǎn)的裝置可能被定義為老舊產(chǎn)能，在此消息下市場(chǎng)得以提振。
整體來(lái)看，聚酯品種中20年以上產(chǎn)能占比從高到低分別為：PF 47.3%、MEG 6.6%、PX 5.1%、PR 4.4%、PTA 0%。僅有短纖PF占比較高，其他占比均在10%以下，并且大多已處于停車或低負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。PF由于缺乏統(tǒng)計(jì)資料，其應(yīng)該也有部分裝置已停產(chǎn)，實(shí)際運(yùn)行中的裝置占比應(yīng)低于統(tǒng)計(jì)值。
市場(chǎng)分析
成本端，原油維持強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期，近日原油市場(chǎng)消息面較為平淡，中期基本面預(yù)期依然不佳。
PX方面，上上個(gè)交易日PXN263美元/噸(環(huán)比變動(dòng)+4.38美元/噸）。近期亞洲PX負(fù)荷基本持穩(wěn)，國(guó)內(nèi)盛虹煉化因CDU故障導(dǎo)致下游重整以及PX負(fù)荷下滑，但鎮(zhèn)海以及中金負(fù)荷上升彌補(bǔ)部分供應(yīng)損失。PTA基差以及加工差也企穩(wěn)小幅反彈，PXN壓縮至260美元/噸附近后震蕩運(yùn)行。PX當(dāng)前缺乏更多利好,供需面不及前期強(qiáng)勢(shì),但在需求端沒有明顯利空的情況下，低庫(kù)存下PXN繼續(xù)下降空間也有限。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差6元/噸(環(huán)比變動(dòng)-23元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)222元/噸（環(huán)比變動(dòng)-8元/噸），主力合約盤面加工費(fèi)366元/噸（環(huán)比變動(dòng)+2元/噸），伴隨下游負(fù)荷下降預(yù)計(jì)三房巷新裝置投產(chǎn)，PTA自身基本面偏弱，關(guān)注低加工費(fèi)下的檢修增加可能。
需求方面，聚酯開工率88.3%（環(huán)比-0.5%），內(nèi)外銷進(jìn)入淡季，終端訂單和開工加速下滑，坯布庫(kù)存再度累積至高位；聚酯負(fù)荷也在瓶片檢修兌現(xiàn)下下降,后期主要關(guān)注長(zhǎng)絲減產(chǎn)動(dòng)向。在下游備貨意愿差、長(zhǎng)絲促銷效果不佳的情況下，長(zhǎng)絲庫(kù)存再度累積至相對(duì)高位，壓力逐步增加，三大廠再度發(fā)布減產(chǎn)計(jì)劃，7月下旬附近長(zhǎng)絲負(fù)荷承壓，關(guān)注檢修實(shí)際兌現(xiàn)情況；短纖庫(kù)存不高下壓力尚可，關(guān)注下游對(duì)短纖的負(fù)反饋傳導(dǎo)；瓶片方面，幾家大廠檢修計(jì)劃已逐步兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)負(fù)荷短期將維持平穩(wěn)。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)112元/噸（環(huán)比+23元/噸）。PF自身基本面尚可，但受到下游拖累。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)368元/噸(環(huán)比變動(dòng)+1元/噸)，幾家大廠檢修計(jì)劃已兌現(xiàn)完畢，預(yù)計(jì)瓶片負(fù)荷短期將維持平穩(wěn)，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)在修復(fù)后預(yù)計(jì)將回歸300~500元/噸區(qū)間震蕩。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR中性。PX方面，短期受到窗口連續(xù)出售PX壓價(jià)，同時(shí)當(dāng)前缺乏更多的供應(yīng)端利好,8月后平衡表連續(xù)去庫(kù)矛盾將明顯緩解，供需面不及前期強(qiáng)勢(shì), PXN壓縮，但在需求端沒有明顯利空的情況下，庫(kù)存低位難累庫(kù)，PXN繼續(xù)下降空間也有限。PTA方面，隨著主流供應(yīng)商出貨和下游負(fù)荷下降，同時(shí)7月PTA裝置檢修不多，另外三房巷裝置計(jì)劃近期投產(chǎn)，PTA基差快速走低，PTA自身基本面偏弱，關(guān)注低加工費(fèi)下的檢修增加可能。PF和PR方面，PF自身基本面尚可，但受到下游拖累；PR幾家大廠檢修計(jì)劃已兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)在修復(fù)后預(yù)計(jì)將回歸區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價(jià)格波動(dòng)。
跨品種：逢高做空PTA加工費(fèi)
跨期：PX/PTA月差逢低正套風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期，地緣沖突變化超預(yù)期
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