>> 西部證券-基礎化工行業(yè)點評：冰箱新標顯著提升VIP板需求，關注賽特新材、再升科技-250722
| 上傳日期： |
2025/7/22 |
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| 353KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
孫維容 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權限： |
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核心結論
2025版冰箱新國標推動行業(yè)向高能效、大空間、智能化轉型。5月30日，市場監(jiān)管總局發(fā)布新版《家用電冰箱耗電量限定值及能效等級》國家標準，將于2026年6月1日起正式實施。新國標能效要求大幅提升，一級能效門檻從綜合能效指數(shù)≤50%收緊至≤20%，現(xiàn)有一級產(chǎn)品多數(shù)將降至三級；引入綜合耗電量評價體系，并新增容積利用率修正系數(shù)，增加冰箱有效容積。新標通過多維技術創(chuàng)新指標，推動行業(yè)向高效節(jié)能、大空間、智能化轉型。
新標預計將推動VIP板（真空絕熱板）加速滲透。當前國補政策聚焦一二級能效產(chǎn)品，下游生產(chǎn)一二級能耗冰箱不僅有助于樹立自己的品牌，且能獲得國補，下游生產(chǎn)一二級能耗產(chǎn)品意愿強烈。新標大幅提升了耗電量限定值和冰箱能耗等級劃線要求，并配套容積利用率修正系數(shù)（Vs），采用VIP板的冰箱在能效計算中獲得雙重優(yōu)勢，更容易達到一二級能耗要求。據(jù)賽特新材公眾號，VIP板材料導熱系數(shù)低于2.0mW/(m·K)（不足傳統(tǒng)材料的1/6），絕熱性能卓越，且12mm厚度即可替代60mm聚氨酯層，具有厚度薄、體積小、質量輕等優(yōu)點，不僅能滿足新標的嚴苛能耗要求，更可提升有效容積20%-30%，符合新標多維度的指標要求。
國內(nèi)VIP板滲透率仍然較低，市場空間有望擴大。18年我國VIP板在國內(nèi)冰箱冷柜領域滲透率僅3%，加上出口VIP板總產(chǎn)值僅約25億元。參考海外滲透率情況，日本VIP板滲透率高達70%，歐盟則在19年提標后VIP板應用擴大，預計我國VIP板滲透率提升空間較大。24年我國家用冰箱產(chǎn)量為10396萬臺，參考歷史增速，假設25-28年國內(nèi)家用冰箱增速+0.26%/+4.23% /+4.23%/+4.23%，若28年VIP板滲透率達50%，按每臺冰箱平均使用2.5平方米真空絕熱板(單價100元/m2)進行推算，國內(nèi)VIP板潛在市場為147.53億元，18-28年CAGR達19.42%。
建議關注我國VIP板龍頭賽特新材、再升科技。1）賽特新材是我國VIP板龍頭企業(yè)。據(jù)公司招股書，18年公司在國內(nèi)冷鏈銷售領域的市占率水平在30%以上，公司綁定穩(wěn)定優(yōu)質大客戶，全球前10大冰箱廠商中8家為公司客戶，其中6家已將公司作為主要供應商。24年公司VIP板銷量達997萬平方米，19-24年CAGR為20%。2）再升科技是國內(nèi)首批生產(chǎn)真空絕熱板芯材的企業(yè)之一。公司依托于自產(chǎn)的微纖維玻璃棉生產(chǎn)VIP板芯材，截至22年6月公司VIP芯材產(chǎn)能10700噸，產(chǎn)能利用率73.62%。公司已建成多條超細纖維棉生產(chǎn)線，24年年產(chǎn)能達到12萬噸。2015年9月8日，再升科技公告與知名冰箱生產(chǎn)廠家松下電器合資成立子公司松下新材料，由再升科技持股49%，主要生產(chǎn)真空絕熱板及相關產(chǎn)品。
風險提示：行業(yè)政策效果不及預期，VIP板需求不及預期，貿(mào)易風險等。
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