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投資要點(diǎn)：
　　二級市場表現(xiàn)：上周食品飲料板塊上漲0.68%，跑輸滬深300指數(shù)0.41個(gè)百分點(diǎn)，食品飲料板塊在31個(gè)申萬一級板塊中排名第14位。子板塊方面，上周軟飲表現(xiàn)相對較好，上漲2.02%。個(gè)股方面，上周漲幅前五為皇氏集團(tuán)、百合股份、煌上煌、瀘州老窖、莊園牧場，分別為15.53%、5.73%、5.12%、4.79%、4.74%，跌幅前五為桂發(fā)祥、立高食品、歡樂家、甘源食品、交大昂立，分別為-4.48%、-5.20%、-6.12%、-6.43%、-12.93%。
　　白酒：6月社零煙酒同比下滑，關(guān)注底部反彈機(jī)會。6月社零煙酒類同比-0.7%，限額以上餐飲收入同比-0.4%，增速環(huán)比下降明顯，餐飲消費(fèi)疲軟，酒類需求較弱。上周多家酒企發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)告，普遍有不同程度下滑。上半年白酒企業(yè)經(jīng)營承壓，特別是二季度以來，傳統(tǒng)消費(fèi)場景需求不振，行業(yè)深度調(diào)整。貴州茅臺：根據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，各省茅臺酒經(jīng)銷商聯(lián)誼會擬成立公司，將有利于加強(qiáng)廠商關(guān)系建設(shè)，維護(hù)產(chǎn)品市場秩序。批價(jià)更新：上周飛天茅臺批價(jià)穩(wěn)定。截至7月20日，2024年茅臺散飛批價(jià)1890元，周環(huán)比持平，月環(huán)比下降40元；2024年茅臺原箱批價(jià)1950元，周環(huán)比持平、月環(huán)比下降40元。五糧液普五批價(jià)為900元，周環(huán)比持平，月環(huán)比下降5元。國窖1573批價(jià)835元，批價(jià)周環(huán)比持平，月環(huán)比下降10元。白酒行業(yè)競爭加劇，分化集中趨勢不變，頭部酒企在品牌壁壘和戰(zhàn)略升級中不斷擴(kuò)大市場份額。隨著酒企中報(bào)的陸續(xù)披露，預(yù)計(jì)市場對板塊基本面預(yù)期將更為充分，關(guān)注行業(yè)持續(xù)調(diào)整后底部反彈機(jī)會。個(gè)股建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭。
　　啤酒：短期為外賣平臺擾動，看好今年啤酒修復(fù)機(jī)會。2024年終端消費(fèi)較弱，啤酒龍頭推進(jìn)渠道庫存去化，庫存水平處于歷史低位，板塊估值回落至5年低分位。6月中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量為412萬千升，同比-0.2%；1-6月產(chǎn)量累計(jì)1904.4萬千升，同比-0.3%，預(yù)計(jì)為外賣平臺大額補(bǔ)貼，餐飲人流下降所致。當(dāng)前仍在啤酒旺季，在低基數(shù)和消費(fèi)政策刺激下，啤酒銷量有望逐漸修復(fù)。另外成本仍在下行周期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，利潤彈性可期。
　　大眾品：1）零食：零食板塊呈現(xiàn)高景氣度和高成長性，強(qiáng)品類與新渠道催化市場情緒。其中，魔芋品類發(fā)展勢頭良好，兼具健康屬性和味覺體驗(yàn)，受消費(fèi)者青睞，產(chǎn)品放量帶動行業(yè)快速增長。其他品類如鵪鶉蛋含有高蛋白、維生素等營養(yǎng)成分，銷售表現(xiàn)突出。渠道方面，會員商超渠道快速崛起，成為新增長點(diǎn)。（2）餐飲供應(yīng)鏈：6月社零餐飲服務(wù)總額4708億元，同比上漲0.9%，增速環(huán)比下降5.0pct，預(yù)計(jì)受京東、美團(tuán)等外賣平臺大額補(bǔ)貼及禁酒令影響。長期看餐供成長空間仍較廣闊，一方面餐飲企業(yè)“三高”痛點(diǎn)日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求強(qiáng)烈；另一方面，對比成熟市場，我國連鎖化率仍有較大提升空間。（3）乳制品：截止7月11日生鮮乳均價(jià)3.04元/公斤，周環(huán)比持平，連續(xù)一個(gè)月處于年內(nèi)底部。2023-2025年奶牛養(yǎng)殖業(yè)損失累計(jì)達(dá)700億元，行業(yè)經(jīng)營壓力持續(xù)，產(chǎn)能有望加速去化。同時(shí)，隨著氣溫升高行業(yè)減產(chǎn)以及夏季冷飲乳品消費(fèi)需求的增加，原奶庫存有望持續(xù)降低。供需格局逐步改善，靜待原奶周期拐點(diǎn)到來。
　　投資建議：白酒板塊建議關(guān)注高端酒和區(qū)域龍頭，個(gè)股建議關(guān)注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、迎駕貢酒、古井貢酒等。啤酒板塊建議關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健的青島啤酒和增長勢能強(qiáng)勁的燕京啤酒。零食板塊高景氣度延續(xù)，建議關(guān)注鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品、勁仔食品。餐飲供?yīng)鏈建議關(guān)注經(jīng)營韌性強(qiáng)+低估值的安井食品。乳制品板塊建議關(guān)注上游牧業(yè)公司優(yōu)然牧業(yè)和現(xiàn)代牧業(yè)、頭部乳企伊利股份及低溫業(yè)務(wù)快速增長的新乳業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；競爭加劇的影響；食品安全的影響。