>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-250723
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
大小： |
814KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曾朵紅 |
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宏觀策略
宏觀深度報(bào)告20250722：25Q2固收+基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)十大亮點(diǎn)
透過(guò)2025Q2基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)，觀察到如下10點(diǎn)特征：特征1：2025Q2，固收+基金規(guī)模整體為凈申購(gòu)，其中一級(jí)債基和二級(jí)債基的基金規(guī)模增幅相對(duì)更明顯，轉(zhuǎn)債基金規(guī)模環(huán)比下降明顯。特征2：觀察大類資產(chǎn)配置情況，固收+基金整體降低了含權(quán)倉(cāng)位的比例，提高了債券和現(xiàn)金類資產(chǎn)倉(cāng)位，其中僅靈活配置型基金提高了股票和轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，轉(zhuǎn)債基金提高了轉(zhuǎn)債倉(cāng)位。含權(quán)倉(cāng)位的下降也使得各類型固收+基金跑輸了萬(wàn)得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)，可轉(zhuǎn)債基金和靈活配置型基金相對(duì)領(lǐng)先，跑贏中證轉(zhuǎn)債加權(quán)指數(shù)。特征3：就轉(zhuǎn)債資產(chǎn)倉(cāng)位而言，公募基金整體略微下降0.08pct，固收+基金整體下降0.54pct，只有可轉(zhuǎn)債基金環(huán)比增加0.77pct。轉(zhuǎn)債指數(shù)在二季度連創(chuàng)新高但整體倉(cāng)位下降，原因或有：一是轉(zhuǎn)債規(guī)模退出較多，但固收+整體仍持續(xù)凈申購(gòu)，轉(zhuǎn)債倉(cāng)位被動(dòng)下降；二是6月轉(zhuǎn)債估值、小微盤指數(shù)達(dá)到相對(duì)高位，參考3月前高后，泡沫破裂且遭遇“黑天鵝”事件，部分資金趨于謹(jǐn)慎，降低了權(quán)益?zhèn)}位；三是市場(chǎng)未出現(xiàn)明顯做多或做空理由，主題輪動(dòng)較快，資金缺少一致性方向。特征4：固收+基金持倉(cāng)集中度下降，超配有基礎(chǔ)化工、汽車、有色金屬、農(nóng)林牧漁、交通運(yùn)輸居前，與Q1趨勢(shì)大致相同，此外超配了公用事業(yè)、國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備，公用事業(yè)由低配轉(zhuǎn)為超配；低配金融券、環(huán)保等紅利板塊，繼續(xù)低配建筑裝飾、石油石化、鋼鐵、醫(yī)藥生物，電力設(shè)備、銀行低配比例擴(kuò)大；TMT變化不大，其中通信和計(jì)算機(jī)小幅低配、電子和傳媒小幅超配；消費(fèi)板塊配置比例穩(wěn)定，美護(hù)小幅超配，商貿(mào)零售小幅低配。特征5：固收+基金繼續(xù)超配偏股券，增配平衡券、500以上大市值個(gè)券、AAA高等級(jí)個(gè)券。
固收金工
固收深度報(bào)告20250721：影響債券ETF規(guī)模增速的關(guān)鍵因素有哪些？
債券ETF規(guī)模增速影響因子總結(jié)：收益率、最大回撤、夏普比率、市久期偏好和指數(shù)跟蹤精度系影響債券ETF規(guī)模變化的關(guān)鍵因素，而換手率和底層成分券體量可能對(duì)債券ETF的規(guī)模變化產(chǎn)生一定的規(guī)律性影響，但直接影響力有限。風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差;債券ETF政策超預(yù)期收緊;債市超預(yù)期調(diào)整。
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