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外賣平臺掀起補貼戰(zhàn)，餐飲行業(yè)迎來流量紅利：外賣平臺于2025年4月率先掀起補貼戰(zhàn)，7月起補貼力度持續(xù)加碼，日均訂單量迅速攀升。我們觀察到，補貼正推動餐飲消費從正餐向全天延展，三餐之外的場景（如下午茶、夜宵）正在被迅速填補，這不僅提升了用戶下單頻次，也為商家?guī)砹丝捎^的增量訂單和短期外賣收入的增長。
　　現(xiàn)制飲品和頭部品牌獲益更大：從受益度來看，我們認為現(xiàn)制飲品＞快餐＞正餐。各家平臺發(fā)放的優(yōu)惠券多針對低價格帶，對于現(xiàn)制茶飲來說，部分SKU的補貼后實付價格已經(jīng)與瓶裝水/茶飲料的價格區(qū)間重疊。因此，現(xiàn)制飲品憑借高頻次、低客單價、多場景適配的特點，有望成為成為本輪補貼中的最大受益者?，F(xiàn)制茶飲/咖啡的連鎖化率已較高（在2023年分別達到56%/30%），標準化程度與規(guī)模復(fù)制優(yōu)勢明顯?？紤]到夏季旺季效應(yīng)，預(yù)計大部分現(xiàn)制飲品品牌的單店店效有望在近期出現(xiàn)明顯改善。我們認為規(guī)?；B鎖與頭部品牌將憑借完善的供應(yīng)鏈、強大的品牌影響力及廣泛的渠道網(wǎng)絡(luò)，獲得平臺補貼更多傾斜，有望進一步鞏固市場。
　　供應(yīng)鏈效率成為競爭分水嶺，飲品消費習(xí)慣或得到深化：滲透率和頻次的雙重提升為餐飲企業(yè)帶來可觀增量空間，但同時也對履單和運營效率提出了更高要求。我們認為，此次外賣補貼戰(zhàn)也是一場對餐飲企業(yè)供應(yīng)鏈的壓力測試。頭部品牌更有希望憑借其快速響應(yīng)的供應(yīng)鏈體系，推動正向循環(huán)。目前來看，現(xiàn)制飲品在中國市場的滲透率仍有充足的上升空間。若補貼持續(xù)，有望加速現(xiàn)制飲品對瓶裝水/茶飲料的替代，促進其在多元場景中的滲透，帶動現(xiàn)制飲品的滲透率進一步提升。
　　行業(yè)整體促銷氛圍依舊濃厚，或延緩價格體系的回升節(jié)奏：線上渠道SKU多聚焦于性價比產(chǎn)品，這一趨勢雖然激發(fā)了用戶活躍度，但也對品牌的成本控制與產(chǎn)品創(chuàng)新提出了更高要求。如果促銷長期持續(xù)，或影響消費者的價格預(yù)期、推遲行業(yè)價格體系的回升節(jié)奏，我們將持續(xù)關(guān)注后續(xù)價格體系的修復(fù)進展。
　　未來展望與關(guān)注重點：短期來看，外賣補貼仍將持續(xù)為頭部連鎖餐飲企業(yè)提供流量和訂單紅利?，F(xiàn)制飲品憑借高頻低價的特性最為受益，行業(yè)中具備品牌與供應(yīng)鏈優(yōu)勢的領(lǐng)先企業(yè)有望借此釋放更強的規(guī)模效應(yīng)，從而搶占市場份額。建議持續(xù)關(guān)注平臺補貼節(jié)奏與力度的變化、頭部品牌的同店銷售趨勢、履單質(zhì)量及用戶復(fù)購率，以及價格體系修復(fù)進度。長期來看，供應(yīng)鏈韌性、運營效率和產(chǎn)品創(chuàng)新是增長與盈利的核心驅(qū)動力。行業(yè)集中度將進一步提升，頭部品牌憑借規(guī)模優(yōu)勢實現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展?？申P(guān)注蜜雪冰城、瑞幸與百勝中國等龍頭的動態(tài)，以把握市場趨勢。