>> 申萬宏源-晨會報告-250723
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
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| 714KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄭菁華 |
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險資持續(xù)增持，環(huán)保紅利凸顯--環(huán)保行業(yè)點評
事件：7月22日，中郵保險公告稱觸發(fā)對綠色動力環(huán)保H股的舉牌。
政策發(fā)力，險資有望進一步增持紅利資產。2025年7月，財政部發(fā)布《關于引導保險資金長期穩(wěn)健投資進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，進一步落實國有保險公司長周期考核引導，提升險資入市空間。險資為資本市場重要增量資金。
險資已多次舉牌環(huán)保紅利資產。根據我們統(tǒng)計（參見附表），自2023年以來已有太保、長城人壽、利安人保、中郵保險等多家險資對光大環(huán)境、綠電動力環(huán)保、城發(fā)環(huán)境、江南水務、中國水務等多家水務環(huán)保公司進行舉牌，彰顯板塊投資價值。
水務環(huán)保運營資產穩(wěn)健，盈利穩(wěn)定性強。市政水務及固廢業(yè)務為城市運轉剛需，需求及收入穩(wěn)定，同時成本端以折舊攤銷及人工等為主，且一般采用特許經營模式，長期穩(wěn)定盈利。此外，伴隨水價調整、財務費用下降、水務環(huán)保板塊盈利還將進一步增強。
現(xiàn)金流持續(xù)改善，分紅提升可期。水務環(huán)保整體為重資產行業(yè)，伴隨行業(yè)進入成熟期，行業(yè)Capex顯著下降，疊加化債政策推進，垃圾處理費、國補應收款等機制理順，板塊現(xiàn)金流有望持續(xù)改善。與此同時，多家上市公司積極響應重視股東回報號召，積極提升分紅。
險資投資環(huán)保紅利資產，可獲得股息+EPS增長+估值提升三重收益。當前環(huán)保紅利資產A股股息普遍在2-5區(qū)間，港股紅利資產股息率在4-9區(qū)間（參見附表）。此外，環(huán)保紅利資產整體利潤仍有增長，伴隨分紅提升，估值也有提升空間。綜上，險資投資環(huán)保紅利資產，可獲得股息+EPS增長+估值提升三重收益。
投資分析意見：環(huán)保紅利資產整體盈利確定性強，伴隨現(xiàn)金流改善，分紅提升，紅利資產屬性持續(xù)加強。A股推薦：瀚藍環(huán)境、興蓉環(huán)境、永興股份、洪城環(huán)境、綠色動力、軍信股份、城發(fā)環(huán)境；H股推薦：海螺創(chuàng)業(yè)、光大環(huán)境、粵海投資。
風險提示：公司分紅政策調整風險；政府回款不及時風險；化債進度不及預期風險
(聯(lián)系人：莫龍庭)
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