>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：市場整體情緒偏樂觀，銅價震蕩上行-250723
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-07-22，滬銅主力合約開于79720元/噸，收于79740元/噸，較前一交易日收盤0.05%，昨日夜盤滬銅主力合約開于79,830元/噸，收于79,970元/噸，較昨日午后收盤上漲0.40%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張，主流品牌對2508合約升水報160-320元/噸，均價240元/噸，較昨日上漲20元/噸?，F(xiàn)貨價格區(qū)間79630-79880元/噸，滬銅早盤自79760元/噸回落至79560元/噸，隔月價差維持Contango結(jié)構(gòu)。市場呈現(xiàn)明顯分化：主流交單品牌升水高企，但常州等地實際成交品牌升水僅60-80元/噸。盡管冶煉廠已向上海地區(qū)發(fā)貨，但優(yōu)質(zhì)平水銅和好銅供應(yīng)仍然偏緊，品牌價差將持續(xù)，建議下游企業(yè)按需采購。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，近日，美國財長貝森特稱，8月1日對所有國家來說都是一個“較為硬性的最后期限”。歐盟貿(mào)易談判與俄烏制裁談判分開進行，而與日本的談判進展非常順利。不過近期市場表現(xiàn)似乎并為受到太大影響，甚至存在風(fēng)險情緒滋生的情況，標普500指數(shù)再度創(chuàng)出新高。白銀價格在此期間表現(xiàn)也相對搶眼。此外貝森特還表示，美聯(lián)儲現(xiàn)在應(yīng)該降息。沒有任何跡象表明鮑威爾現(xiàn)在應(yīng)該辭職。但如果他想提前離職，則應(yīng)該這樣做。國內(nèi)方面，央行數(shù)據(jù)顯示，025年二季度末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額268.56萬億元，同比增長7.1%；人民幣房地產(chǎn)貸款余額53.33萬億元，同比增長0.4%。
礦端方面，外電7月21日消息，Orion Minerals新任首席執(zhí)行官Tony Lennox表示，公司旗艦項目Prieska銅鋅礦將于明年圣誕節(jié)前產(chǎn)出精礦。已獲得許可的Prieska礦最后一次運營是在1991年，其合規(guī)資源量為3100萬噸，銅品位1.2%、鋅品位3.6%。今年3月發(fā)布的最終可行性研究報告（DFS）證實，通過兩階段開發(fā)戰(zhàn)略，該礦有望成為一個長壽命運營項目。該礦是世界上火山成因塊狀硫化物基本金屬礦床之一，歷史上已從4680萬噸硫化礦石中產(chǎn)出超過43萬噸銅和100萬噸鋅。
冶煉及進口方面，外電7月21日消息，諾里爾斯克鎳業(yè)公司(Nornickel)周一稱，將其2025年鎳產(chǎn)量預(yù)估從此前的20.4-21.1萬噸下調(diào)至19.6-20.4萬噸；將銅產(chǎn)量預(yù)估從此前的35.3-37.3萬噸下調(diào)至34.3-35.5萬噸；將鈀產(chǎn)量預(yù)估從此前的270.4-275.6萬盎司下調(diào)至267.7-272.9萬盎司。高級副總裁Alexander Popov表示：“公司計劃在今年下半年進行一系列大修，以提高主要技術(shù)設(shè)備的可靠性并將繼續(xù)適應(yīng)新的進口替代采礦設(shè)備的運行。因此，我們略微下調(diào)了2025年鎳和銅產(chǎn)量預(yù)估?！贝送?，歐洲最大的銅生產(chǎn)商之一波蘭銅業(yè)集團KGHM最新數(shù)據(jù)顯示，6月該公司銅產(chǎn)量為5.75萬噸，銅銷售量則達到6.3萬噸。盡管銷售量高于產(chǎn)量，報告顯示公司可能動用了部分庫存，但整體運營狀況保持穩(wěn)定。進口方面，海關(guān)總署在線查詢數(shù)據(jù)顯示，中國6月廢銅進口量為18.32萬噸，環(huán)比下降1.06%，同比增長8.49%。其中，新晉最大廢銅供應(yīng)國泰國輸送量繼續(xù)攀升逾兩成，日本、馬來西亞、韓國等亞洲國家輸送量都有不同程度的提升，美國供應(yīng)量繼續(xù)下滑，6月驟降逾八成。美國供應(yīng)量的下滑主要受關(guān)稅政策影響，不過受冶煉原料結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響，國內(nèi)冶煉廠對于廢銅需求增加，其他國家輸送增多得以補充。
消費方面，7月18日，根據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)31家銅桿生產(chǎn)企業(yè)（含精銅桿、再生銅桿企業(yè)，涉及年產(chǎn)能601萬噸）和6家貿(mào)易商反饋，當日銅桿訂單量為0.97萬噸，較上一交易日減少0.10萬噸，環(huán)比減少9.02%。精銅桿今日訂單量為0.67萬噸，較上一交易日減少0.11萬噸，環(huán)比減少14.31%。精銅桿本周（7.14-7.18）總成交為5.15萬噸，較上周（7.7-7.11）總成交6.38萬噸減少1.23萬噸，環(huán)比減少19.27%。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-100.00噸萬124850噸。SHFE倉單較前一交易日變化-2670噸至25507噸。7月21日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫11.86萬噸，較此前一周變化-2.47萬噸。
策略
銅：謹慎偏多
此前倫銅與滬銅的下跌主要源自于LME庫存流回庫中導(dǎo)致庫存累高，而這又是由于特朗普宣布8月1日起將會對銅品種加征50%關(guān)稅，但LME亞洲庫無法及時運抵美國，從而導(dǎo)致現(xiàn)貨套利行為或有所中斷，但除此之外，實則銅品種供需并未因此受到根本性改變，同時在目前TC價格持續(xù)偏低，而終端消費的大幅走弱目前暫時也并未在實際中得到驗證，因此目前就銅品種而言，仍然建議以逢低買入套保為主。
套利：暫緩
期權(quán)：short put @ 77,000元/噸
風(fēng)險
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風(fēng)險
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