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歌爾股份擬斥資95億元人民幣收購(gòu)米亞精密和昌宏實(shí)業(yè)。歌爾股份公告擬以自有或自籌資金收購(gòu)香港聯(lián)豐旗下兩家全資子公司香港米亞及昌宏有限公司的100%股權(quán)，交易金額約104億港元（折合人民幣約95億元）。在AI技術(shù)的推動(dòng)下，新興智能硬件產(chǎn)品持續(xù)發(fā)展，其材料性能、美觀度與精細(xì)化程度不斷提升，對(duì)精密結(jié)構(gòu)件等零組件的要求日益提高。標(biāo)的公司在精密金屬結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域具備行業(yè)領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)力，在金屬/非金屬材料加工、精細(xì)化表面處理等領(lǐng)域擁有深厚核心技術(shù)積累，且與行業(yè)領(lǐng)先客戶長(zhǎng)期合作，營(yíng)收和資產(chǎn)規(guī)模可觀。此次收購(gòu)滿足公司戰(zhàn)略發(fā)展需求，將提升公司在精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，深化垂直整合能力，鞏固與行業(yè)領(lǐng)先客戶的戰(zhàn)略合作，并推動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。
　　XR領(lǐng)域前瞻布局，緊握AI+AR發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)IDC，2024年全球VR/MR重回增長(zhǎng)趨勢(shì)，隨著生成式AI技術(shù)的發(fā)展，將為可智能穿戴設(shè)備后續(xù)發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)能；根據(jù)Counterpoint Research，AI眼鏡在2024年快速增長(zhǎng)，年出貨量突破200萬(wàn)副，同比激增210%，作為AI大模型終端部署的核心設(shè)備，2025下半年預(yù)計(jì)會(huì)有多款A(yù)R+AI眼鏡上市或者改款，市場(chǎng)前景廣闊。公司在XR光學(xué)領(lǐng)域卡位好，市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，自2023年陸續(xù)推出高顯示性能VRPancake模組，AR領(lǐng)域衍射光波導(dǎo)刻蝕工藝布局深厚。我們看好AR智能眼鏡與AI結(jié)合的未來市場(chǎng)潛力，相關(guān)的光學(xué)、微顯示等產(chǎn)品技術(shù)將迭代升級(jí)，公司在該領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)投入，將跟隨行業(yè)快速成長(zhǎng)。
　　AI賦能提升交互體驗(yàn)，TWS耳機(jī)迎來新增長(zhǎng)。根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)，2024年全球TWS市場(chǎng)出貨量達(dá)到3.3億臺(tái)，yoy+12.5%，恢復(fù)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。開放式耳機(jī)的崛起為市場(chǎng)回升的主要?jiǎng)恿?。根?jù)共研網(wǎng)預(yù)測(cè)，2025年，全球TWS出貨量將達(dá)到5億臺(tái)。公司秉持“精密零組件+智能硬件整機(jī)”產(chǎn)品戰(zhàn)略，積極推動(dòng)聲學(xué)、光學(xué)、微電子、結(jié)構(gòu)件等精密零組件和TWS耳機(jī)的協(xié)同發(fā)展，同時(shí)持續(xù)加強(qiáng)在MEMS傳感器的業(yè)務(wù)拓展。我們認(rèn)為，隨著AI深度賦能語(yǔ)音交互，以及技術(shù)下沉加速中端市場(chǎng)發(fā)展，公司該業(yè)務(wù)具有較好增長(zhǎng)前景。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司持續(xù)深耕于消費(fèi)電子領(lǐng)域，具備從精密零組件到智能硬件整機(jī)的垂直整合能力，深度綁定大客戶共成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1011/1151/1300億元，同比增長(zhǎng)0.1%/13.9%/12.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33/41/48億元，同比增長(zhǎng)24.0%/23.1%/17.1%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E分別為25/20/17X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，VR/MR/AR及AI眼鏡進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，關(guān)鍵假設(shè)有誤差風(fēng)險(xiǎn)。