>> 信達證券-航空運輸行業(yè)：綜合整治“內卷式”競爭，看好供需改善帶來的座收盈利彈性-250723
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
匡培欽 |
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行業(yè)“內卷式”競爭整治，格局有望改善。7月22日，2025年全國民航年中工作電視電話會議在京召開，民航局局長宋志勇在會議強調，優(yōu)化航線網絡布局，積極服務擴大內需和對外開放；加快構建民航領域統(tǒng)一大市場，綜合整治行業(yè)“內卷式”競爭。此前6月26日，民航局已召開電話會，專題部署民航領域綜合整治“內卷式”競爭工作。上層引領行業(yè)有序發(fā)展，競爭回歸理性，行業(yè)格局有望持續(xù)改善。
暑運出行需求較強，客座率高位。7.1~7.22暑運累計旅客量吞吐量9986.4萬人次，同比+3.0%；航班執(zhí)行量69.1萬架次，同比+2.5%；國內線客座率84.3%，累計同比+1.0pct，客座率持續(xù)高位。境內航線平均票價同比-7.8%，單位座收同比-7.6%。
供給收縮確定性較強。供應鏈紊亂問題延遲機隊交付，2025年上半年國航/南航/東航/春秋/吉祥/海航飛機凈增速分別為+0.4%/+2.8%/+1.5%/+3.1%/+2.4%/0%，除春秋外，各航司機隊凈增速均在3%以下。同時發(fā)動機問題帶來的被迫停飛檢修，航司利用率提升受限，或進一步加劇運力緊張問題。
油匯向好，助力航司利潤增厚。油價方面，25Q1、Q2航空煤油出廠價均價分別為5952、5385元/噸，較2024年同期均價分別-10.0%、-17.0%，上半年航油價格同比持續(xù)下降。7月國內航油含稅出廠價環(huán)比上月增至5437元/噸，同比下降12.8%。至2025年7月22日，布倫特原油期貨結算價7月均價為69.07美元/桶，同比-19.0%。匯率方面，2025年初至今匯率維穩(wěn)。至2025年7月23日，中間價美元兌人民幣匯率為7.141元，較2024年末-0.65%。油價中樞下行，匯率持穩(wěn)，航司利潤有望進一步增厚。
看好供需改善帶來的座收盈利彈性。供給收縮確定性較強，整體旺季運載能力或提升空間有限。民航局專題部署民航領域綜合整治“內卷式”競爭工作，引導行業(yè)回歸理性競爭、有序發(fā)展，格局有望持續(xù)改善。暑運旺季需求持續(xù)增長、客座率高位，供需或將改善，有望帶動座收回升?？春米栈厣龓淼暮剿纠麧檹椥?，建議重點關注中國國航、南方航空、中國東航、吉祥航空、春秋航空等。
投資評級：看好
風險因素：出行需求增長不及預期、行業(yè)供給超預期風險、票價上漲幅度不及預期、市場競爭加劇風險、油價大幅上漲風險、人民幣貶值風險等
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