>> 信達證券-煤炭行業(yè)2025中期策略：我國中東部地區(qū)煤炭產量衰減形勢展望-250722
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
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| 2542KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
左前明,高升,李睿 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本期內容提要:
◆本文旨在從我國煤炭產業(yè)中長期發(fā)展視角出發(fā)，對中東部地區(qū)煤炭產能衰減趨勢展開系統(tǒng)性研判，鑒于數(shù)據(jù)獲取的局限性及行業(yè)合規(guī)性要求，研究將基于典型區(qū)域樣本分析與公開信息整合，通過管中窺豹的觀察視角，揭示資源枯竭、開采條件惡化及產業(yè)布局調整等因素對傳統(tǒng)主產區(qū)供給能力的深層影響，為投資者前瞻性把握行業(yè)結構性變革提供借鑒。
◆我國可技術經(jīng)濟開采的煤炭儲量相對較少。我國煤炭資源總量豐富，主要分布在晉陜蒙、新疆和西南地區(qū)，但我國煤炭儲量遠低于資源量，其中可經(jīng)濟開采資源相對較少。截至2023年底我國煤炭證實與可信儲量為2185.7億噸。若以47億噸全國原煤年產量推算，并考慮回采率等因素的影響，全國現(xiàn)有開采規(guī)范下的煤炭儲量或僅可采30余年。同時，我國煤炭資源呈現(xiàn)西多東少、北富南貧的分布特點，中東部地區(qū)煤炭資源的服務年限正趨減。需注意的是，煤炭資源礦權設置和資源開發(fā)伴隨較長的開采年限，期間將面臨日趨完善和規(guī)范的安全環(huán)保等政策監(jiān)管，某種程度下新增安全環(huán)保政策的剛性約束，或直接改變原本礦權邊界和技術經(jīng)濟性，導致部分資源從“技術經(jīng)濟可采”轉為“政策不可采”。
◆開采深度、資源壓覆、生態(tài)制約、呆滯資源等諸多因素，或進一步制約我國中東部煤炭資源開發(fā)。開采深度方面：我國中東部地區(qū)淺層資源開發(fā)強度大，開采深度逐年增加，現(xiàn)有開采規(guī)范條件下1000米以淺煤炭資源趨于枯竭，加之政策管控、安全條件和經(jīng)濟效益等多方面制約，山東、河北、河南等地區(qū)深部開采面臨一定挑戰(zhàn)。資源壓覆方面：中東部地區(qū)“三下一上”大量壓煤（建筑物下、水體下、鐵路下、承壓水體上），致使部分煤炭資源難以充分開發(fā)。以山西、河北、河南、山東和安徽5省為例，2021年“三下一上”壓覆資源量占其總資源量的比重為36%，限制了相關煤炭資源開發(fā)空間。生態(tài)制約方面：伴隨水資源、生態(tài)資源等環(huán)境保護要求和監(jiān)管的趨緊趨嚴，一定程度限制了煤炭資源的開發(fā)潛力，如蒙東地區(qū)和黃河流域。蒙東露天煤礦導致地區(qū)水土流失和自然生態(tài)破壞嚴重，現(xiàn)階段原則上不予審批新建礦井。黃河流域作為我國煤炭主產區(qū)，全國14個大型煤炭生產基地中9個在沿線分布，受生態(tài)脆弱區(qū)水資源短缺影響，制約其煤炭大規(guī)模開發(fā)。呆滯資源方面：伴隨煤炭產業(yè)結構的優(yōu)化調整，受資源接續(xù)匱乏、開采經(jīng)濟性不佳、產能落后、資金短缺、股東矛盾等因素影響，我國中東部地區(qū)存在的部分夾縫資源、已關閉退出的在建礦井和長期停緩建礦井重新復建復采可能性較低，導致形成部分呆滯資源，如我國當前產能規(guī)模小于30萬噸/年和30-60萬噸/年的煤礦中，處于停產、停建等狀態(tài)的產能占比分別達58%和50%，主要分布于我國中部及西南地區(qū)，該部分煤礦存在退出風險。
◆我國中東部地區(qū)產量衰減明顯，資源保障年限不足，到2035年中部地區(qū)或退出產量約7億噸，其中山西產量下降趨勢或最為明顯。近10年來我國東北、東部地區(qū)煤炭產量持續(xù)下降，年均產量下降速度約5.9%。我國煤炭主產區(qū)由中部向西部轉移，2004年以來中東部產量（含東北）占比下降26%。按照《“雙碳”背景下我國煤炭資源保障能力與勘查方向的思考》中的測算：我國東部及東北地區(qū)煤炭資源接近枯竭，東北地區(qū)可開采年限不超過19年，黃淮海地區(qū)可采年限不超過18年，東南地區(qū)可采年限不超5年；晉陜蒙（西）寧地區(qū)已達到高強度開發(fā)，未來晉陜蒙（西）寧地區(qū)可采年限不超過25年，很難大規(guī)模承接礦井接續(xù)。根據(jù)《中國煤炭工業(yè)發(fā)展報告2023》中國家能源集團技術經(jīng)濟研究院測算，2030年以前我國煤炭產量仍維持在41億噸以上，2030年后進入快速下降通道，且未來我國煤炭產量衰減將主要發(fā)生在中部地區(qū)，其中以山西產量退出為主。值得注意的是，山西省自然資源廳曾提出“近十年內，山西省將有約221座煤礦資源枯竭，影響年產能2億多噸”。需關注的是，山西省煤炭2024年產量減產明顯，我們認為，其直接原因起于安全監(jiān)管，但不能簡單歸因于安全監(jiān)管，更應當關注未來資源衰減帶來的產量下滑態(tài)勢。
◆我國核心礦區(qū)煤炭資源消耗速度較快，產能接續(xù)問題面臨諸多挑戰(zhàn)。在2024年的兩會上，我國人大代表、中國工程院院士袁亮指出，近年來，由于受煤炭市場需求拉動、礦區(qū)高強度開發(fā)、煤炭產量大幅增加等因素影響，部分大型煤炭礦區(qū)可采資源量減少、服務年限縮短。從鄂爾多斯礦區(qū)看，根據(jù)《促進大型煤炭礦區(qū)產能接續(xù)》中提到，鄂爾多斯市10年內煤炭產量將減少1億噸以上。鄂爾多斯未來產能接續(xù)問題仍面臨挑戰(zhàn)。此外，當前我國煤炭礦權市場交易溢價普遍偏高，而新《礦產資源法》引導全面市場化出讓，承擔保供重任的央國企在市場化資源獲取中面臨結構性劣勢，其市場化獲取資源接續(xù)或面臨挑戰(zhàn)。
◆煤炭行業(yè)周期波動的幅度和跨度或趨窄，更需要著眼長期視角把握板塊投資價值。煤炭行業(yè)雖具有傳統(tǒng)周期屬性，但在能源轉型與政策調控雙重作用下，其強周期波動特征正被逐步平滑，行業(yè)運行穩(wěn)定性顯著提升。然而，資本市場參與者往往更聚焦于短期煤價、港口庫存、
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