>> 開源證券-遠航精密(833914)北交所首次覆蓋報告：精密結(jié)構(gòu)件毛利提升驅(qū)動盈利修復(fù)，鐵鎳集流體布局固態(tài)電池材料體系-250721
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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2024歸母凈利潤+113%、沖壓件項目投產(chǎn)在即，首次覆蓋給予“增持”評級
遠航精密主要從事電池精密鎳基導(dǎo)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，專精特新“小巨人”企業(yè)。受益于鎳價的基本穩(wěn)定，同時鎳基導(dǎo)體材料和精密結(jié)構(gòu)件需求增長較大，遠航精密2024年營收8.52億元+5.25%，歸母凈利潤6,744.28萬元+113.37%。2025Q1營收2.16億元+25.77%，歸母凈利潤1,636.05萬元+36.71%?？紤]到兩大募投項目持續(xù)推進、其中精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能有望2025年內(nèi)達產(chǎn)，我們預(yù)計2025-2027年遠航精密實現(xiàn)營收9.94/11.64/12.86億元，對應(yīng)歸母凈利潤0.75/0.90/1.00億元，對應(yīng)EPS為0.75/0.90/1.00元，當前股價對應(yīng)PE為37.8/31.4/28.3X，首次覆蓋給予“增持”評級。
精密結(jié)構(gòu)件2024毛利潤+53%，鎳帶毛利率回升至14.93%
遠航精密產(chǎn)品主要分為鎳帶/箔和精密結(jié)構(gòu)件兩大類。2024年遠航精密通過控股孫公司黑悟空能源將產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸至FPCA領(lǐng)域。2024全年遠航精密在鎳帶產(chǎn)品上實現(xiàn)營收61,514.69萬元，對應(yīng)的毛利達到9,182.17萬元。精密結(jié)構(gòu)件在2024年實現(xiàn)較大的漲幅，2024全年實現(xiàn)營收20,045.49萬元+28.67%，毛利達到4,007.64萬元+53.47%。新產(chǎn)品柔性電路印刷組件在2024年開始產(chǎn)生營收，達到25.43萬元。2024年整體毛利率有所回升，鎳帶產(chǎn)品毛利率從2023年的9.12%回升至14.93%，精密結(jié)構(gòu)件毛利率從2023年的16.76%提升至19.99%。
鎳價回歸穩(wěn)定、鋰電保持增長，鐵鎳集流體在硫化物電解質(zhì)中更穩(wěn)定
2024-2025H1鎳價基本保持穩(wěn)定，2024年平均價格降至13.33萬元/噸，2025H1則進一步降至12.60萬元。2024年國內(nèi)消費型、儲能型和動力型鋰電池產(chǎn)量分別為84GWh、260GWh、826GWh，鋰電池裝機量超過645GWh，同比增長48%。電化學分析表明，銅與LPSCl發(fā)生副反應(yīng)形成硫化銅并導(dǎo)致點蝕。相比之下，鐵憑借其厚實的原生氧化層，有效地減輕了硫化物相關(guān)的副反應(yīng)，從而增強了集流體-LPSCl電解質(zhì)界面的穩(wěn)定性。鐵作為全固態(tài)電池中一種的集流體有前景。
風險提示：原材料價格波動風險、技術(shù)迭代風險、募投項目延期風險。
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