>> 方正中期期貨-國(guó)債期貨日度策略報(bào)告-250723
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
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| 4279KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】周三國(guó)債現(xiàn)券收益率仍是全面上升態(tài)勢(shì)。國(guó)債期貨主力合約相應(yīng)繼續(xù)全面下跌。成交持倉(cāng)方面，TL成交持倉(cāng)均上升，其他品種成交上升持倉(cāng)下降?！局匾Y訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)債和政金債發(fā)行5只，總金額1232.1億元，凈融資額1152.1億元。凈融資有重新加速趨勢(shì)，財(cái)政政策落地和國(guó)債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，央行日內(nèi)公開市場(chǎng)操作凈回籠流動(dòng)性3696億元，短端資金成本繼續(xù)小幅抬升。其他方面消息變動(dòng)不大。此前數(shù)據(jù)顯示，7月1年和5年期LPR均維持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。此外，“反內(nèi)卷”政策仍有影響，市場(chǎng)仍關(guān)注中央政治局會(huì)議相關(guān)內(nèi)容?？傮w上看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)邊際修復(fù)，通縮風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注。基本面焦點(diǎn)依然是需求，特別是內(nèi)需情況，消費(fèi)、基建穩(wěn)定，地產(chǎn)仍存不確定性，同時(shí)繼續(xù)警惕外需風(fēng)險(xiǎn)，尤其關(guān)稅談判情況。海外方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期位于1.8次左右。美債收益率和美元指數(shù)近期總體走弱，人民幣匯率震蕩走升。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)暫無(wú)變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好仍以上行為主。【市場(chǎng)邏輯】數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面邊際改善，對(duì)市場(chǎng)影響略偏空。中美貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)沒有影響。貨幣寬松是潛在利多，財(cái)政政策和反內(nèi)卷政策利空影響仍然較強(qiáng)。資金成本暫無(wú)利空，供給利空正在回升。匯率影響不大，風(fēng)險(xiǎn)偏好利空進(jìn)一步增強(qiáng)。長(zhǎng)期來看，資產(chǎn)荒邏輯有所松動(dòng)、影響減弱，核心仍在名義增長(zhǎng)是否加快?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫妫唐谄趥掷m(xù)震蕩走弱，等待技術(shù)面支持，暫時(shí)維持觀望，或短線做空為主。期現(xiàn)方面，TS和TF在平水附近，其他品種有一定升水，IRR機(jī)會(huì)暫不明顯?？缙诜矫?，各品種各期限合約價(jià)差均回到歷史無(wú)套利區(qū)間內(nèi)，預(yù)計(jì)主要機(jī)會(huì)仍在8月后期。曲線方面，期限價(jià)差持續(xù)反彈，短期做陡曲線頭寸持有，并等待長(zhǎng)期形態(tài)方向確認(rèn)。TS壓力102.582-102.592，支撐102.232-102.242；TF壓力106.320-106.340，支撐105.635-105.655；T壓力109.205-109.255，支撐108.320-108.370；TL壓力121.54-121.64，支撐118.43-118.53。
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