>> 開源證券-食品飲料行業(yè)點評報告：食品飲料倉位新低，建議布局白酒與新消費潛力股-250724
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
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| 1194KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張宇光,張恒瑋 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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2025Q2食品飲料倉位降至新低
從基金重倉持股情況來看（Wind中全部市場基金，一級子行業(yè)），2025Q2食品飲料配置比例由2025Q1的9.8%回落至8.0%水平，環(huán)比回落1.8pct，處于2020年以來新低位置。我們選取主動權(quán)益基金（普通股票、偏股混合、靈活配置三類基金），從基金重倉持股情況來看，2025Q2食品飲料配置比例為5.6%，和2025Q1的8.1%相比，下降2.5pct，說明二季度主動權(quán)益基金大幅減少食品飲料配置。二季度由于禁酒令的影響，餐飲等消費場景進(jìn)一步收縮，以白酒為代表的傳統(tǒng)板塊基本面情緒仍偏悲觀，資金持續(xù)流出。7月份市場風(fēng)格切換，板塊基本面探底疊加資金避險需求，我們預(yù)計會有部分資金回流，但季度來看食品飲料板塊配置比例仍是處于低位。
主動權(quán)益基金重倉白酒比例環(huán)比回落，基金普遍減配白酒
我們從主動權(quán)益基金持倉口徑分析，從子行業(yè)分解來看，基金重倉白酒比例由2025Q1的6.57%回落至2025Q2的3.97%水平，環(huán)比回落2.6pct，基金減持了大部分白酒公司。如果觀察全市場基金口徑，基金重倉白酒比例由2025Q1的8.5%回落到2025Q2的6.8%。這反映出主動權(quán)益與被動基金均在在減倉白酒。從基金配置的情況分析，瀘州老窖、五糧液、山西汾酒、古井貢酒等多數(shù)酒企基金持倉市值環(huán)比一季度下降較多。整體來看二季度白酒普遍被基金減倉。
基金持有數(shù)量回落，基金持股總體減倉
?。?）從主動權(quán)益基金持倉食品飲料的股份數(shù)量來看，食品飲料2025Q2相比2025Q1整體的持倉減少，基金二季度普遍減配白酒公司。（2）從基金持股市值來看：食品飲料2025Q2持有基金持倉市值增加較多的集中在大眾品公司，以業(yè)績具備較高成長性的新消費標(biāo)的為主。多數(shù)公司基金持倉股份數(shù)量與基金持股市值的變化趨勢相同，表明基金持股較為集中，且加減倉的偏好也基本一致。
投資建議：戰(zhàn)略布局白酒板塊，堅守優(yōu)質(zhì)新消費標(biāo)的
本輪白酒行情下探，觸發(fā)因素在于預(yù)期之外的禁酒令進(jìn)一步壓縮白酒消費場景，需求持續(xù)下移。當(dāng)前行業(yè)仍在尋底，考慮到禁酒令同時打擊餐飲，影響范圍較廣，我們判斷糾偏動作應(yīng)不會太久，下半年白酒應(yīng)能看到階段性底部位置。從報表角度，考慮到二季度白酒需求受影響較大，中報后市場大概率普遍下修盈利預(yù)測。當(dāng)前白酒已經(jīng)可以關(guān)注并考慮逐漸布局。一方面當(dāng)前白酒預(yù)期較低，連續(xù)回調(diào)后估值已在低位。另一方面基金持倉白酒比例連續(xù)回落，籌碼結(jié)構(gòu)也相對較好。并且頭部酒企維持較高分紅率水平，股息收益率也較為可觀。綜合判斷下半年白酒板塊應(yīng)有布局機(jī)會，建議加大關(guān)注，以頭部企業(yè)貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒為主。新消費標(biāo)的短期由于中報預(yù)期變化而出現(xiàn)波動。我們建議在新消費標(biāo)的中尋找符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的優(yōu)質(zhì)公司并長期持有。一是抓住渠道紅利，尋找能夠把握零食量販、山姆、抖音電商等新渠道擴(kuò)張機(jī)會，跟隨一同成長的公司；二是抓住品類紅利，尋找具有發(fā)展?jié)摿Φ男缕奉惞?；三是抓住新市場尤其是食品出海機(jī)會。建議關(guān)注西麥?zhǔn)称?、百潤股份、鹽津鋪子、萬辰集團(tuán)等，受益品種包括衛(wèi)龍美味。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、消費需求放緩、原料價格上漲、食品安全風(fēng)險
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