>> 廣發(fā)證券-食品飲料行業(yè)：淺談保健品產業(yè)鏈的新機遇-250720
| 上傳日期： |
2025/7/20 |
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| 1309KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
符蓉，廖承帥，周源 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
周度聚焦：淺談保健品產業(yè)鏈的新機遇。（1）保健品行業(yè)：新渠道崛起，細分品類高景氣。2024年國內VDS行業(yè)收入達到2323億元，同比+3.7%，過去5年復合增長6.2%，電商渠道占比57.3%已成為第一大渠道。渠道上，受消費者觸達和轉化效率影響，近年來抖音、跨境、私域、MCN、新型商超等渠道發(fā)展帶來新機遇。產品上，渠道變化、全年齡段人群擴容帶來新需求，保健品新產品涌現。線上渠道口服美容仍為最大細分市場，其次為骨骼健康、體重管理，睡眠管理等領域快速崛起。（2）競爭格局：集中度仍低，產業(yè)鏈上下游格局有望重塑。2024年我國保健品行業(yè)CR5為25.8%，較2023年-0.4pct，受渠道分化以及新品影響集中度進一步下降。2024年我國線上保健品Top10/ NO.11-20/ NO.21-50/ NO.50+市占率分別-2.0/-0.5/-0.3/+2.8pct，新興小品牌涌現。保健品產業(yè)鏈上下游格局有望重塑，中上游關注研發(fā)能力強的廠商，下游關注營銷能力強、迎合新渠道產品變化的品牌商。
周度跟蹤：（1）本周(7.14-7.18)食品飲料板塊漲跌幅+0.7%，在申萬一級行業(yè)中排名14/31，跑輸滬深300指數0.4pct。子板塊中軟飲料、乳品漲跌幅排名靠前，分別為+2.0%、+1.2%，預加工食品、零食漲跌幅排名靠后，分別為-2.0%、-2.7%。本周食品飲料板塊51只個股上漲、67只個股下跌，分別占比43.2%/56.8%。（2）截至7月18日，食品飲料/白酒板塊PE-TTM絕對估值分別為21.3x/18.3x。相對估值（較滬深300）分別為1.59/1.37倍。（3）行業(yè)數據：根據今日酒價、百榮酒價數據，本周（截至7.18）散瓶飛天茅臺批價1870元，環(huán)周(較7.11)持平，整箱飛天茅臺批價1930元，環(huán)周(較7.11)下降15元。普五/國窖1573批價為870/835元，環(huán)周上漲5元/持平。
投資建議：（1）大眾品方面：大眾品行業(yè)渠道變革，消費者追求“性價比+高價值”。為適應消費趨勢和渠道變化，我國大眾品企業(yè)需關注性價比、健康、便捷、功能等需求，產品力強的細分賽道龍頭有望受益。此外，大眾品龍頭出海亦存在發(fā)展機遇，核心推薦：燕京啤酒、立高食品、天味食品、東鵬飲料、鹽津鋪子、勁仔食品、新乳業(yè)、千禾味業(yè)、華潤啤酒、康師傅控股。（2）白酒方面：白酒歷經四年調整期，2025年有望迎來“估值+業(yè)績”雙底，板塊進入中周期買點，股息率與十年期國債收益率比值較高，配置性價比顯現?？春眯袠I(yè)出清后需求面的恢復。核心推薦：山西汾酒、今世緣、貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液。
風險提示：宏觀經濟不及預期；消費力恢復不及預期；食品安全問題。
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