>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：板塊延續(xù)震蕩，關(guān)注宏觀擾動-250725
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2509合約14160元/噸，較前一日變動-20元/噸，幅度-0.14%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價15431元/噸，較前一日變動+20元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1271，較前一日變動+40；3128B棉全國均價15563元/噸，較前一日變動+20元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1403，較前一日變動+40。
近期市場資訊，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA），7.11-7.17日一周美國2024/25年度陸地棉凈簽約-7416噸（含簽約2631噸，取消前期簽約10047噸），較前一周及近四周平均明顯減少。裝運(yùn)陸地棉41912噸，較前一周增加18%，較近四周平均減少12%。凈簽約本年度皮馬棉1247噸，較上周及近四周平均顯著增加。裝運(yùn)皮馬棉1134噸，較上周減少37%，較近四周平均減少55%。周內(nèi)簽約新年度陸地棉30073噸，簽約新年度皮馬棉3946噸。
市場分析
昨日鄭棉期價震蕩收跌。國際方面，目前來看今年供應(yīng)端天氣的敘事性不足，考慮到巴西和中國的增產(chǎn)預(yù)期，25/26年度全球棉市仍將處于供應(yīng)偏松格局。由于美棉實(shí)播面積高于預(yù)期，主產(chǎn)區(qū)旱情較此前明顯改善，預(yù)計新年度美棉平衡表也難有明顯改善，下半年美棉期價預(yù)計延續(xù)震蕩格局，跟隨宏觀市場情緒波動為主。國內(nèi)方面，棉花商業(yè)庫存去庫較快，而滑準(zhǔn)稅配額遲遲不發(fā)，三季度進(jìn)口量預(yù)計維持低位，新棉上市前庫存趨緊預(yù)期推動鄭棉持續(xù)走強(qiáng)，疊加紡企仍有大量未點(diǎn)價合同需要落地，吸引資金入市。不過當(dāng)前新棉豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，淡季終端需求持續(xù)低迷，成品累庫有加速跡象，鄭棉持續(xù)上行空間仍受制約。中長期看，四季度隨著新棉集中上市，將對棉價形成新的壓制。而下半年需求前景仍面臨較大不確定性，宏觀動蕩環(huán)境下出口動能或有所減弱。
策略
中性。近期宏觀與產(chǎn)業(yè)共振，反內(nèi)卷+供應(yīng)趨緊推動鄭棉開啟上行通道。短期受資金影響，鄭棉09合約波動加劇，不排除繼續(xù)上沖的可能性。不過考慮到新年度全球棉市供應(yīng)充足，中長期產(chǎn)業(yè)端尚不具備持續(xù)上漲驅(qū)動，相關(guān)部門也有望在新棉上市前出臺相關(guān)調(diào)控政策，遠(yuǎn)月01合約預(yù)計上方空間受限。
風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2509合約5866元/噸，較前一日變動+32元/噸，幅度+0.55%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格6050元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+184，較前一日變動-32。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5910元/噸，較前一日變動-10元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+44，較前一日變動-42。
近期市場資訊，截至2025年7月21日，據(jù)農(nóng)情監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯大部分地區(qū)的甜菜作物生長狀況良好至尚可，但克拉斯諾達(dá)爾邊疆區(qū)和羅斯托夫州部分地區(qū)因土壤干旱已宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)。俄羅斯糖業(yè)協(xié)會報告顯示，目前南方聯(lián)邦管轄區(qū)內(nèi)共有克拉斯諾達(dá)爾邊疆區(qū)9個行政區(qū)與羅斯托夫州4個行政區(qū)啟動應(yīng)急機(jī)制，受旱情影響的甜菜種植面積分別達(dá)39%和59%。該管轄地區(qū)甜菜平均塊根重量僅為329克，創(chuàng)五年新低。葉片質(zhì)量急劇下降，單日損耗量較去年同期增幅超25%?？死怪Z達(dá)爾邊疆區(qū)計劃兩周內(nèi)開工的制糖廠已平均下調(diào)19%的采購計劃，這將直接影響該地區(qū)甜菜種植至加工全產(chǎn)業(yè)鏈的盈利水平。
市場分析
昨日鄭糖期價偏強(qiáng)震蕩。原糖方面，盡管6月下半月巴西中南部雙周產(chǎn)量同比仍下降，但雙周制糖比再創(chuàng)新高，表明當(dāng)前糖廠依然以制糖為最優(yōu)選擇，且ATR有所恢復(fù)，所以雙周數(shù)據(jù)對盤面整體提振有限。目前來看，市場仍在持續(xù)交易新年度全球增產(chǎn)的預(yù)期，原糖整體反彈空間受到壓制。鄭糖方面，國產(chǎn)糖由于產(chǎn)銷進(jìn)度偏快，使得現(xiàn)貨價格仍較堅挺，但當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤持續(xù)處于近五年高位，6月進(jìn)口量已明顯回升，7-8月或?qū)⑦M(jìn)一步放量，鄭糖上方壓力仍存，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口糖到港節(jié)奏。
策略
中性。短期鄭糖預(yù)計區(qū)間震蕩，建議區(qū)間內(nèi)高拋低吸為主。因當(dāng)前工業(yè)庫存偏低而今年開榨或有延后，新舊榨季交替時期存在局部庫存偏緊可能。但長期來看，糖價仍處下行周期，維持逢高沽空觀點(diǎn)。
風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2509合約5456元/噸，較前一日變動+42元/噸，幅度+0.78%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5950元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+494，較前一日變動-42。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格5360元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09-96，較前一日變動-42。
近期市場資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場價格多數(shù)企穩(wěn)，個別漿種高價成交乏力，略有下探。上海期貨交易所主力合約價格先跌后漲，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商疲于調(diào)整報盤，下游跟單積極性未見明顯提升，市場價格企穩(wěn)整理；進(jìn)口闊葉漿市場貿(mào)易商業(yè)者雖存惜售心理，但下游紙廠觀望心理較濃，高價成交匱乏，山東、江浙滬、河北、河南、東北部分牌號價格下探10-50元/噸；進(jìn)口本色漿以及化機(jī)漿市場供需兩弱，下游紙廠詢盤積極性不高，價格區(qū)
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