>> 東吳證券-固收周報：轉(zhuǎn)債邊際高賠率低勝率特征凸顯-250726
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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本周（0721－0725）海外整體延續(xù)前周方向，美債跌美股平，美債短端上行幅度弱于長端，我們考慮一方面市場擔(dān)憂特朗普政府關(guān)稅政策終將對物價帶來實質(zhì)性的影響，另一方面穩(wěn)定幣多以短期美債（或現(xiàn)金）作為儲備，這將有力支撐美債短端的下限。我們認為，目前全球面臨“再全球化”過程中區(qū)域供需不平衡的嚴峻挑戰(zhàn)，所引發(fā)的區(qū)域性通縮（供過于求）、通脹（供不應(yīng)求）讓全球央行較難步調(diào)一致，寄希望于外圍“放水”的觀點或低估了這一不平衡的區(qū)域性特征。
伴隨跨周相關(guān)事件進一步催化，權(quán)益市場包括水泥、鋼鐵、有色、工程機械等板塊發(fā)力助推指數(shù)一度站穩(wěn)3600點，市場交投活躍，量能向好。
轉(zhuǎn)債方面中價標的表現(xiàn)相對較弱，低價、高價表現(xiàn)較優(yōu)，體現(xiàn)出一方面低價標的含周期量更高、準右側(cè)下修博弈價值的邊際增加，另一方面伴隨轉(zhuǎn)債中樞價格上移，以高價標的為代表的高賠率、低勝率特征凸現(xiàn)，轉(zhuǎn)債市場整體波動預(yù)計有所放大。
下半年我們認為轉(zhuǎn)債機會猶存，市場目前關(guān)于凈供給擔(dān)憂尚屬早期，止盈盤則更多或表現(xiàn)為被動稀釋而非主動稀釋，而關(guān)于權(quán)益表現(xiàn)出的更高彈性，一方面中低價轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出的風(fēng)險收益比同權(quán)益有所不同，仍將在整體組合配置中扮演重要角色，另一方面權(quán)益持續(xù)表現(xiàn)仍需更多政策催化，具體情況有待驗證。
下周轉(zhuǎn)債平價溢價率修復(fù)潛力最大的高評級、中低價前十名分別為：廣大轉(zhuǎn)債、合興轉(zhuǎn)債、好客轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)債、利群轉(zhuǎn)債、烽火轉(zhuǎn)債、建工轉(zhuǎn)債、柳藥轉(zhuǎn)債、青農(nóng)轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示：（1）正股退市和信用違約風(fēng)險；（2）流動性環(huán)境收緊風(fēng)險；（3）權(quán)益市場超跌風(fēng)險；（4）地緣政治危機影響；（5）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。
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