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市場(chǎng)突破后，我們的觀點(diǎn)：中樞緩慢上行的震蕩市
　　市場(chǎng)突破后，雖然分歧仍然存在，但我們對(duì)于指數(shù)的長(zhǎng)期突破維持樂觀判斷，形態(tài)類似“中樞緩慢上行的震蕩市”:（1）短期指數(shù)臨近關(guān)鍵點(diǎn)位，市場(chǎng)博弈加劇，警惕短期回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)；（2）市場(chǎng)對(duì)突破存在兩大疑惑，“基本面尚未觸底”和“反內(nèi)卷財(cái)政支撐不強(qiáng)”；（3）在宏觀預(yù)期未顯著變化的背景下，匯金是本輪突破的核心力量，也是市場(chǎng)最重要的底氣之一，持續(xù)性的長(zhǎng)期資金投入穩(wěn)定及抬升市場(chǎng)中樞。（4）我們認(rèn)為，要以“牛市思維”操作，但最好以“中樞緩慢上行的震蕩市”的心態(tài)進(jìn)行交易，在交易和配置層面不建議盲目追高，應(yīng)堅(jiān)守自我。（5）風(fēng)格上，看好成長(zhǎng)板塊，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好高位，成長(zhǎng)更易跑出超額。
　　擁擠度視角下看當(dāng)下市場(chǎng)的交易熱度
　　本周，總量的交易熱度處于高位，指數(shù)或有概率出現(xiàn)調(diào)整/盤整。但是并不代表行情一定結(jié)束，比如2020年中、2021年初。即如果行情的核心驅(qū)動(dòng)力并沒有被破壞，調(diào)整后還有望繼續(xù)創(chuàng)下新高。
　　一級(jí)行業(yè)的交投活躍度，多數(shù)行業(yè)顯著上升，其中，TMT整體的周換手率環(huán)比回落。擁擠度預(yù)警線上的行業(yè)包括，基礎(chǔ)化工、鋼鐵、輕工制造、商貿(mào)零售、建筑裝飾、電力設(shè)備、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)和機(jī)械設(shè)備。
　　相較上周，擁擠度突破閾值的行業(yè)數(shù)量增加，主要以反內(nèi)卷行業(yè)為主。對(duì)比上周，除鋼鐵外，大部分反內(nèi)卷行業(yè)的周換手率突破閾值。
　　“反內(nèi)卷”的行情階段，及后續(xù)展望
　　在多數(shù)反內(nèi)卷行業(yè)的擁擠度突破閾值后，市場(chǎng)對(duì)反內(nèi)卷仍然存疑，是否存在強(qiáng)有力的財(cái)政支持進(jìn)行配合。然而，當(dāng)前反內(nèi)卷政策發(fā)生了一點(diǎn)變化，反內(nèi)卷的內(nèi)涵出現(xiàn)了進(jìn)一步延展：發(fā)改委將出臺(tái)反內(nèi)卷行業(yè)具體工作方案，及雅江水電項(xiàng)目讓市場(chǎng)對(duì)需求性政策有了期待。
　　后續(xù)反內(nèi)卷行情展望：①如果需求側(cè)政策力度不足，本輪反內(nèi)卷行業(yè)或更多定義為一輪反彈行情。②如果后續(xù)需求側(cè)刺激政策足夠強(qiáng)，或?qū)⑿纬梢惠喅掷m(xù)性強(qiáng)的反轉(zhuǎn)行情。
　　當(dāng)下配置建議：科技+軍工+金融+Delta G消費(fèi)+穩(wěn)定型紅利+黃金
　　行業(yè)配置“4+1”建議：（1）科技成長(zhǎng)+自主可控+軍工：AI+、機(jī)器人、半導(dǎo)體、信創(chuàng)、軍工（導(dǎo)彈、無人機(jī)、衛(wèi)星、深海科技），此外關(guān)注與指數(shù)共振度較高的金融科技與券商板塊。（2）“內(nèi)循環(huán)”內(nèi)需消費(fèi)：服裝鞋帽、汽車（包括兩輪電動(dòng)車）、一般零售、個(gè)護(hù)用品、食品、飲料乳品、風(fēng)味發(fā)酵品Ⅱ、新零售等，重點(diǎn)關(guān)注盈利增速邊際改善的細(xì)分領(lǐng)域；（3）成本改善驅(qū)動(dòng)：養(yǎng)殖、航海裝備、能源金屬、飼料；（4）出海結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：中歐貿(mào)易關(guān)系緩和（對(duì)歐洲出口占比高品種：汽車、風(fēng)電等）及小品類出海（如零食等）；（5）底倉(cāng)配置：穩(wěn)定型紅利、黃金、優(yōu)化的高股息。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期變動(dòng)加快復(fù)蘇進(jìn)程；全球流動(dòng)性及地緣政治惡化風(fēng)險(xiǎn)；前瞻指標(biāo)的使用基于歷史數(shù)據(jù)，不能代表未來。