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滬鎳基本面：宏觀與消息面共振擾動(dòng)，鎳價(jià)或區(qū)間震蕩運(yùn)行。宏觀調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供應(yīng)、淘汰落后產(chǎn)能的政策預(yù)期發(fā)酵，但尚未有對鎳的明確政策落地前，基本面驗(yàn)證與宏觀預(yù)期的邏輯可能存在反復(fù)。短線印尼在鎳礦方面的政策消息較為頻繁，但基本在市場的預(yù)期中，難以對盤面形成較大的影響。其一，APNI協(xié)會(huì)再次建議政府重新評(píng)估鎳礦的HPM公式，納入礦石中的鐵和鈷的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，從而可能對冶煉成本形成一定的抬升，不過，此方案市場先前就有報(bào)道，具體能否落地仍需跟蹤印尼政府的態(tài)度。其次，印尼政府可能將RKAB審批周期從三年改為一年，并敦促企業(yè)于2025年10月開始重新提交2026年RKAB預(yù)算。此消息或進(jìn)一步表明了印尼希望更加靈活控制配額，從而影響鎳價(jià)的態(tài)度。現(xiàn)實(shí)面來看：1）鎳礦支撐持續(xù)走弱。印尼配額審批增加后，溢價(jià)從7月逐步回調(diào)，火法現(xiàn)金成本已下移1.4%，而往年存在自三季度后溢價(jià)持續(xù)回調(diào)的預(yù)期，下半年的鎳礦擔(dān)憂降溫；2）精煉鎳短線庫存持穩(wěn)，但低成本供應(yīng)增量預(yù)期仍有拖累，鎳鐵環(huán)節(jié)庫存偏高，但邊際補(bǔ)庫帶動(dòng)輕微修復(fù)價(jià)格，從轉(zhuǎn)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性的角度稍微提振鎳價(jià)估值，但是幅度有限。整體而言，預(yù)計(jì)鎳價(jià)呈現(xiàn)多空博弈的區(qū)間震蕩運(yùn)行。
　　不銹鋼基本面：宏觀情緒主導(dǎo)鋼價(jià)邊際方向，現(xiàn)實(shí)基本面邏輯彈性較差。國內(nèi)供給側(cè)的宏觀政策預(yù)期對商品形成提振，但參照上一輪供給側(cè)改革，在預(yù)期交易的階段，宏觀預(yù)期和基本面驗(yàn)證可能存在切換，趨勢性上行需看到對不銹鋼更加具體的政策指引。短線盤面受到提振，交倉利潤邊際修復(fù)，不銹鋼毛基現(xiàn)金成本1.25萬元/噸左右，折算交倉利潤接近3%。不過，短線鎳鐵補(bǔ)庫輕微修復(fù)估值，且此輪負(fù)反饋擠出印尼高成本鎳鐵利潤，印尼某項(xiàng)目的11條EF產(chǎn)線于近期暫停生產(chǎn)，或影響鎳鐵產(chǎn)量約1900金屬噸/月，長線緩和鎳鐵過剩壓力，預(yù)計(jì)鎳鐵再向下深跌存在難度，或限制鋼價(jià)的底部空間。就不銹鋼供需而言，呈現(xiàn)雙弱格局，負(fù)反饋傳導(dǎo)至供應(yīng)下滑，庫存迎來邊際稍有去化。從數(shù)據(jù)來看，此輪中國和印尼6-7月的共振減產(chǎn)對不銹鋼現(xiàn)實(shí)過剩的化解存在一定的作用。不銹鋼6月表需累計(jì)同比增長2%，增速處于歷史低位，不銹鋼6月產(chǎn)量累計(jì)同比增長4%，而7月排產(chǎn)312萬噸，同/環(huán)比-4%/-1%，累計(jì)同比增速下滑至3%；6月中國不銹鋼進(jìn)口10.9萬噸，環(huán)比減少1.6萬噸，累計(jì)同比-25%，印尼7月排產(chǎn)回升，43萬噸，有所回升，同/環(huán)比+33%/+32%，累計(jì)同比+2%。預(yù)計(jì)盤面跟隨宏觀情緒方向，基本面給予區(qū)間震蕩的邏輯。