>> 國泰君安期貨-C3產(chǎn)業(yè)鏈周度報告-250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 6654KB |
| 格式： |
pdf 共64頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳鑫超 |
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本周LPG觀點：化工需求高位，價格相對抗跌
供應
國產(chǎn)方面，液化氣總商品量52.5萬噸，較上周持平；其中，民用氣商品量21.0萬噸（-0.2%），醚后商品量17.6萬噸（+0.5%）；當前，國內民用氣商品量處于歷史低位水平，而醚后碳四商品量則處于高位水平。進口方面，本周國際船到港量較上周環(huán)比減少31.7%至35.9萬噸；丙烷進口到船明顯減少。成本端，國際丙烷價格走弱后,于周尾小幅反彈，F(xiàn)EI丙烷仍處于深貼水狀態(tài)，市場情緒由供應壓力主導。
需求
民用燃燒方面，氣溫偏高，需求仍維持季節(jié)性疲弱，后續(xù)可關注丙烷的燃燒經(jīng)濟性。C3方面，本周PDH開工率環(huán)比小幅抬升，振華（75）、中景3#（100）提負后覆蓋整個周期，拉高整體開工水平。下周來看，遼寧金發(fā)等裝置存重啟預期，預計下周PDH開工率仍將有所提升。C4方面，本周MTBE開工率持續(xù)提升至69.0%，環(huán)比增加1.4%，高于23、24年同期開工率。
觀點
本周，國內民用氣供需雙弱，供應存在小幅收縮，但季節(jié)性需求疲弱且國際液化氣價格走弱，整體價格弱勢窄幅波動。醚后C4價格先跌后漲，周前期原油成本走跌，疊加外部船貨資源集中到港，價格延續(xù)跌勢；周后期需求高位對醚后價格提供一定支撐。下周來看，民用需求維持季節(jié)性偏弱，整體化工端開工預計短期內仍存在一定提振。建議密切跟蹤后續(xù)下游裝置及進口到船動態(tài)。
估值
主營煉油毛利520元/噸（-189元/噸），明顯回落至24年同期水平；地煉煉油毛利313元/噸（-17元/噸），歷史中性水平；
PDH利潤102元/噸（+80元/噸），考慮FEI貼水后，華東地區(qū)PDH裝置由虧轉盈；
MTBE（氣分醚化）毛利-91元/噸（+17元/噸），異構醚化毛利-275元/噸（+92元/噸），低于歷史同期水平。
策略
1）單邊：--
2）跨期：--
3）跨品種：--
風險
關稅政策、原油價格、PDH裝置動態(tài)、進口到船等
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