>> 國泰君安期貨-集運指數(shù)(歐線)觀點：逢高布空10；10-12反套持有-250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 3952KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭玉潔 |
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供應
過去一周，8月空班數(shù)量增加1艘，系長榮CES航線35周EVERFRONT取消，但由于MSC在其投船航線上存在大船替換小船的行為，故市場整體運力變化不大，維持在32.1萬TEU/周附近。
9月空班數(shù)量維持2艘不變，待定航次由7艘減少至4艘，變化在于OA聯(lián)盟AEU7航線36和38周待定航次改為正常派船，36周由CSCLJUPITER（14kTEU）執(zhí)行，38周由COSCOFAITH（13k TEU）執(zhí)行；PA聯(lián)盟FP2航線37周待定航次改為正常派船，由HYUNDAINEPTUNE（10k TEU）執(zhí)行。不考慮待定航次的情況下，9月周均運力從29.9上修至31.4萬TEU/周，略低于8月的32.1萬TEU/周，但高于7月的30.1萬TEU/周。
需求
預計8月上旬（31、32周）貨量或維持韌性，圣誕節(jié)訂單或在8月上旬逐步完成出運；市場貨量拐點有較大概率出現(xiàn)在8月中下旬，觀察后續(xù)拐點時間及回落速率。
觀點
月度級別來看，9月大概率是供需雙減格局，但當前統(tǒng)計到的運力下滑幅度或不及需求下滑幅度，預計基本面進一步承壓。對于主力2510合約而言，市場基本面交易邏輯維持逢高空，上周反內(nèi)卷政策吹風其他相關產(chǎn)業(yè)導致期貨盤面普遍走高，EC2512及遠月合約由于持倉量相對低、漲幅相對更大。反內(nèi)卷政策目前在集運產(chǎn)業(yè)影響有限，周五夜盤情況看，市場或階段性下跌，回歸理性，歐線交易視角或更多回歸自身基本面邏輯。除微觀的供需面以外，下周宏觀上關注中美關稅談判對盤面短期情緒性的影響。
估值
對于2508合約而言，30、31周市場FAK均值約在3350-3400美元/FEU區(qū)間，對應SCFIS指數(shù)或在2300-2350點之間。32周目前情況是長榮、MSC計劃推漲200美元/FEU，MSK開艙價降100-200美元/FEU、PA聯(lián)盟報價均值降至3100美元/FEU附近，其他船司沿用。故我們認為①悲觀情況下，若推漲船司調(diào)回原來的價格，即長榮、MSC繼續(xù)沿用，則32周SCFIS指數(shù)或下降至2200-2250點之間，考慮到wk33、wk34有跌價預期以及船期延誤的影響，08交割結(jié)算價或在2050-2150點之間。②樂觀情形為，推漲船司運價能實際落地，則32周SCFIS指數(shù)環(huán)比變化幅度或不大，或維持在2300-2350點之間，考慮到wk33、wk34有跌價預期以及船期延誤的影響，08交割結(jié)算價或在2150-2250點之間。
策略
單邊：逢高布空10；
套利：10-12反套持有，10-02反套減倉止盈；
風險
關稅變化；中東地緣局勢迅速降溫等。
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