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核心要點(diǎn)：
　　2025.07.21-2025.07.25日，A股指數(shù)震蕩上行
　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025.07.21-2025.07.25日，我們關(guān)注的6個(gè)A股指數(shù)，全部呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢：上證指數(shù)上漲1.67%、深證成指上漲2.33%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.76%、滬深300上漲1.69%、科創(chuàng)綜指上漲3.95%、萬得全A上漲2.21%。周振幅最大的是科創(chuàng)綜指的4.36%。
　　A股主要指數(shù)上周繼續(xù)保持震蕩上行態(tài)勢，周中一度突破3600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。近期市場持續(xù)上行的動(dòng)力主要來自雅魯藏布江下游水電工程開工事件推動(dòng)基建相關(guān)板塊上漲，以及科技板塊的持續(xù)發(fā)力，而二季度宏觀數(shù)據(jù)略超預(yù)期，上半年GDP累積同比增長5.3%，為市場震蕩上行奠定基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，大盤目前處于連續(xù)震蕩上行過程中，但銀行、保險(xiǎn)等板塊短期出現(xiàn)調(diào)整，預(yù)期大盤在持續(xù)上行后，短期調(diào)整壓力上升，但市場總體將保持“慢?！边\(yùn)行態(tài)勢。
　　一級(jí)行業(yè)漲多跌少，二級(jí)行業(yè)地面兵裝Ⅱ、小金屬累計(jì)漲幅居前
　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)上周漲多跌少。周漲幅居前的板塊是：建筑材料、煤炭，周漲幅分別為8.20%、7.98%。而周漲跌幅居后的板塊是：銀行、通信，周漲幅分別為-2.87%和-0.77%。
　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，124個(gè)申萬二級(jí)行業(yè)（扣除林業(yè)）上周漲幅居前的板塊是小金屬、水泥，周漲幅分別為14.30%和13.13%。2025年以來累計(jì)漲幅居前的是：地面兵裝Ⅱ、小金屬，累計(jì)漲幅分別為63.83%、49.70%。而周跌幅居前的板塊是：農(nóng)商行Ⅱ、股份制銀行Ⅱ，周跌幅分別為-3.25%和-3.18%。2025年以來累計(jì)跌幅居前的板塊是：酒店餐飲、調(diào)味發(fā)酵品Ⅱ分別累計(jì)下跌了-9.24%、-7.93%。
　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，259個(gè)申萬三級(jí)行業(yè)（扣除16個(gè)無數(shù)據(jù)行業(yè)）上周漲幅居前的是水泥制造、焦煤，周漲幅分別為13.54%和12.92%。2025年來累計(jì)漲幅居前的是地面兵裝Ⅲ、印制電路板，累計(jì)漲幅分別為63.83%、57.35%。周跌幅居前的板塊是會(huì)展服務(wù)、農(nóng)商行Ⅲ，周跌幅分別為-7.73%、-3.25%。2025年以來超市、輔料累計(jì)跌幅居前，跌幅分別為-15.72%、-13.39%。
　　宏觀數(shù)據(jù)方面，7月LPR繼續(xù)維持不變
　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025.07.21-2025.07.25日期間公布的宏觀數(shù)據(jù)主要有：公共財(cái)政支出、LPR等。
　　公共財(cái)政支出方面，6月份公共財(cái)政支出當(dāng)月同比增速0.38%，上半年累計(jì)增速3.4%，總體保持在4%左右的幅度。不過，上半年我國財(cái)政收支差額累計(jì)-25,705.00億元，高于2024年同期的-20,658.00億元，顯示我國上半年財(cái)政收支狀況并沒有改善。
　　LPR方面，7月LPR保持不變，1年期LPR依然為3.00%，5年期LPR為3.50%。LPR保持不變符合市場預(yù)期。通常LPR調(diào)整后的2-3個(gè)月是觀察期，而LPR自5月下調(diào)10BP后，7月是第二個(gè)觀察月，且我國上半年整體經(jīng)濟(jì)狀況良好，一定程度上反應(yīng)5月LPR調(diào)整正在發(fā)揮積極作用。
　　投資建議
　　長維度來看，目前A股市場處于新“國九條”行情+類“四萬億”投資的重疊趨勢中，在穩(wěn)住股市的政策指導(dǎo)下，2025年A股市場大概率以“慢?！狈绞竭\(yùn)行。中維度來看，2025年政府工作報(bào)告中提到的科技、綠色、消費(fèi)以及基建等領(lǐng)域?qū)⑹?025年度內(nèi)市場關(guān)注的主要方向。
　　短維度來看，我們此前判斷的7月A股市場震蕩上行已基本實(shí)現(xiàn)。8月份中美關(guān)稅90天暫緩期結(jié)束，中美關(guān)稅談判的不確定性將有所上升，但我國上半年整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況良好，即將召開的7月政治局會(huì)議在宏觀政策方面大幅加碼的概率并不大，預(yù)期市場進(jìn)一步上行難度較大。海外方面，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)7月大概率繼續(xù)維持現(xiàn)有利率，海外資金難以出現(xiàn)大幅流入的狀態(tài)。綜合而言，我們預(yù)期8月市場大概率會(huì)經(jīng)歷震蕩下行調(diào)整。建議重點(diǎn)關(guān)注：長期資金入市相關(guān)的紅利板塊（銀行、保險(xiǎn)），消費(fèi)相關(guān)的教育、乘用車等板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際方面：美國總統(tǒng)特朗普的出口政策具有較高的不確定性；美國對(duì)其貿(mào)易伙伴征收對(duì)等關(guān)稅，可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)放緩；
　　國內(nèi)方面：美國提高對(duì)中國商品的關(guān)稅，對(duì)我國凈出口的影響將逐步顯現(xiàn)；我國房地產(chǎn)價(jià)格若進(jìn)一步下行，將影響國內(nèi)推動(dòng)消費(fèi)的努力；地方債務(wù)化解依然需要時(shí)間，存在不及預(yù)期可能。