>> 東方證券-國防軍工行業(yè)：兵器集團展示我國軍貿(mào)陸域無人裝備體系化實力，軍貿(mào)景氣度恢復下有望繼續(xù)增配-250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅楠,馮函 |
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此報告為加密報告 |
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兵器工業(yè)集團舉行無人作戰(zhàn)攻防演練，向全球展示了我國無人和反無裝備的實力，未來有望形成軍貿(mào)的重要突破口。據(jù)環(huán)球網(wǎng)，7月21日，兵器工業(yè)集團軍貿(mào)陸域無人與反無人作戰(zhàn)體系的攻防演練在內(nèi)蒙古某試驗場上演，沉浸式展示了兵器工業(yè)集團在無人與反無人領(lǐng)域的新質(zhì)作戰(zhàn)力量及作戰(zhàn)方式。我們認為無人化裝備的攻防在未來作戰(zhàn)中會扮演越來越重要的角色：1）在無人作戰(zhàn)領(lǐng)域，巡飛彈有望成為未來主要作戰(zhàn)力量，其可執(zhí)行偵察、精準打擊及飽和攻擊等任務(wù)，既具備低成本優(yōu)勢，能形成集群作戰(zhàn)，又有強殺傷力，可打擊多種高價值目標，如飛龍300A反輻射巡飛彈可精確打擊敵方防空雷達，飛龍60等高速巡飛彈則可高速突防打擊高價值目標；2）在反無人作戰(zhàn)領(lǐng)域，完整系統(tǒng)是有效防范無人機威脅的核心，我國反無產(chǎn)品基于模塊化架構(gòu)，可整合預(yù)警探測設(shè)備、指揮控制設(shè)備及攔截處置裝備，能滿足不同層級定制化需求，軟硬殺傷結(jié)合，適配性強。當前國際局勢復雜多變，地區(qū)沖突時有發(fā)生，各國對先進防御和作戰(zhàn)裝備的需求持續(xù)攀升，軍貿(mào)市場需求呈現(xiàn)擴大趨勢，未來我國一體化作戰(zhàn)體系裝備有望迅速打開市場。
25Q2主動基金重倉軍工超配幅度增加，但隨著內(nèi)外需景氣共振，我們認為未來超配幅度有望進一步擴大，重點關(guān)注軍貿(mào)和新質(zhì)作戰(zhàn)方向。25Q2超配幅度達0.92pct，相比于25Q1的超配0.57pct增加了0.35pct，未來我們認為內(nèi)外需共振背景下，超配幅度有望進一步擴大：1）市場對軍貿(mào)對軍工企業(yè)的邊際彈性認知仍不充分，未來催化和業(yè)績釋放有望強化軍貿(mào)邏輯；2）市場對內(nèi)需景氣持續(xù)性預(yù)期相對謹慎，軍工投入力度和企業(yè)業(yè)績彈性有望持續(xù)超預(yù)期。25Q2主動型公募基金加倉軍工股主要聚焦軍貿(mào)和新質(zhì)作戰(zhàn)方向等賽道，如中航沈飛、國?？萍?、內(nèi)蒙一機、晶品特裝、振芯科技等；未來我們依舊認為軍貿(mào)和新質(zhì)作戰(zhàn)彈性很大，機構(gòu)有望進一步加配，其中無人化、智能化、水下、信息化等方向也有望成為十五五的建設(shè)重點。
投資建議與投資標的
7月以來軍貿(mào)相關(guān)及新質(zhì)作戰(zhàn)標的有所表現(xiàn)，但多數(shù)細分方向仍處于低位，伴隨積極的變化逐步出現(xiàn)，板塊配置價值凸顯。“十四五”收官之年景氣度持續(xù)恢復，軍貿(mào)有望成為第二增長極。當前位置及時點繼續(xù)看好軍工，除了主機廠外，上游元器件和關(guān)鍵原材料作為武器裝備研發(fā)與生產(chǎn)的底層支撐，其重要性貫穿于導彈、雷達、戰(zhàn)機等各類裝備的全生命周期，有望充分受益于需求傳導的放大效應(yīng)，迎來更大的業(yè)績彈性。建議關(guān)注以下細分領(lǐng)域標的：
軍工電子：振華科技(000733，增持)、鴻遠電子(603267，未評級)、航天電器(002025，買入)、中航光電(002179，買入)、長盈通(688143，未評級)、光電股份(600184，未評級)、火炬電子(603678，未評級)、宏達電子(300726，未評級)等；
關(guān)鍵材料及零件：西部超導(688122，買入)、楚江新材(002171，買入)、中航高科(600862，買入)、北摩高科(002985，買入)、光威復材(300699，買入)、理工導航(688282，未評級)、新光光電(688011，增持)、廣東宏大(002683，未評級)等；
航發(fā)鏈：航發(fā)動力(600893，未評級)、西部超導(688122，買入)、中航重機(600765，買入)、圖南股份(300855，未評級)、派克新材(605123，未評級)、航發(fā)控制(000738，未評級)、航發(fā)科技(600391，未評級)等；
軍貿(mào)：中航沈飛(600760，未評級)、國?？萍?600562，未評級)、中航成飛(302132，未評級)、中航西飛(000768，未評級)、航天電子(600879，未評級)、洪都航空(600316，未評級)、航天南湖(688552，未評級)等。
風險提示
軍品訂單和收入確認不及預(yù)期；研發(fā)進度及產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期；競爭格局及份額波動風險；產(chǎn)品價格下降風險等。
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