>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：價(jià)格法首次修訂，政府定價(jià)市場(chǎng)化&靈活度提升，重視市場(chǎng)化帶來的ROE&現(xiàn)金流提振-250728
| 上傳日期： |
2025/7/29 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
袁理,任逸軒,陳孜文 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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投資要點(diǎn)
價(jià)格法27年來首次修訂，規(guī)范市場(chǎng)價(jià)格秩序。7月24日，國家發(fā)改委、市場(chǎng)監(jiān)管總局研究起草的《中華人民共和國價(jià)格法修正草案（征求意見稿）》向社會(huì)公開征求意見。本次修訂是價(jià)格法1998年實(shí)施以來的首次修訂。修正草案共10條，主要涉及三方面內(nèi)容：完善政府定價(jià)相關(guān)內(nèi)容、進(jìn)一步明確不正當(dāng)價(jià)格行為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、健全價(jià)格違法行為法律責(zé)任。
政府定價(jià)從定水平向定機(jī)制轉(zhuǎn)變，夯實(shí)成本監(jiān)審的法律基礎(chǔ)。關(guān)于政府定價(jià)，修正草案提出，1）結(jié)合政府價(jià)格管理方式變化，明確政府指導(dǎo)價(jià)不局限于基準(zhǔn)價(jià)及其浮動(dòng)幅度的形式。2）結(jié)合政府定價(jià)從定水平向定機(jī)制轉(zhuǎn)變的實(shí)際，明確定價(jià)機(jī)關(guān)可通過制定定價(jià)機(jī)制，確定政府定價(jià)的水平。3）根據(jù)近年工作實(shí)踐，明確成本監(jiān)審作為政府制定價(jià)格的重要程序，進(jìn)一步加強(qiáng)價(jià)格成本監(jiān)管。國家發(fā)改委曾于2017年發(fā)布《政府制定價(jià)格成本監(jiān)審管理辦法》，使成本監(jiān)審成為政府制定價(jià)格的重要程序和實(shí)施價(jià)格監(jiān)管的重要內(nèi)容，此次修訂將成本監(jiān)審上升為法律規(guī)定。
豐富政府聽取意見形式，除聽證會(huì)外新增公開征求意見、問卷調(diào)研等方式。政府聽取意見形式更多樣，修正草案中新增公開征求社會(huì)意見、問卷調(diào)查等聽取意見方式?，F(xiàn)行價(jià)格法第二十三條規(guī)定“制定關(guān)系群眾切身利益的公用事業(yè)價(jià)格、公益性服務(wù)價(jià)格、自然壟斷經(jīng)營的商品價(jià)格等政府指導(dǎo)價(jià)、政府定價(jià)，應(yīng)當(dāng)建立聽證會(huì)制度，由政府價(jià)格主管部門主持，征求消費(fèi)者、經(jīng)營者和有關(guān)方面的意見，論證其必要性、可行性”，修正草案將其改為“應(yīng)當(dāng)廣泛征求消費(fèi)者、經(jīng)營者和有關(guān)方面的意見，論證其必要性、可行性。征求意見可以通過聽證會(huì)、公開征求社會(huì)意見、問卷調(diào)查等方式實(shí)施。”價(jià)格法修訂有助于推進(jìn)公用事業(yè)價(jià)格市場(chǎng)化，促ROE和現(xiàn)金流雙升。水、固、氣、電領(lǐng)域多涉及政府定價(jià)，尤其是市場(chǎng)化程度較低的水務(wù)、垃圾費(fèi)的C端收費(fèi)需重視！市場(chǎng)化定價(jià)可以促進(jìn)高效促ROE+保證現(xiàn)金流。同時(shí)，水務(wù)、垃圾發(fā)電資本開支下降現(xiàn)金流持續(xù)增長，分紅能力持續(xù)提升!水務(wù)：城鎮(zhèn)供水原則上實(shí)行政府定價(jià)，污水處理費(fèi)屬于政府定價(jià)的行政事業(yè)性收費(fèi)。從定水平向定機(jī)制轉(zhuǎn)變有利于推動(dòng)價(jià)格依據(jù)機(jī)制動(dòng)態(tài)調(diào)整以保障合理收益，聽取意見形式的多樣化有助于優(yōu)化調(diào)價(jià)流程。2021年10月施行的水價(jià)新政確定供水準(zhǔn)許收益率，明確價(jià)格監(jiān)管周期為3年，2025年4月印發(fā)的《關(guān)于完善價(jià)格治理機(jī)制的意見》中提出優(yōu)化居民階梯水價(jià)制度，推進(jìn)非居民用水超定額累進(jìn)加價(jià)，優(yōu)化污水處理收費(fèi)政策。水的重點(diǎn)在于水價(jià)制度對(duì)合理投入回報(bào)的保障，從而在成熟期獲得類似全球范式的持續(xù)增長，如美國水業(yè)凈利潤2014-2024年復(fù)增10%，伴隨同樣確定的紅利增長。重點(diǎn)推薦【興蓉環(huán)境】【粵海投資】【洪城環(huán)境】，建議關(guān)注【首創(chuàng)環(huán)?！俊颈笨厮畡?wù)集團(tuán)】。
固廢：垃圾處理費(fèi)具有經(jīng)營服務(wù)性和行政事業(yè)性收費(fèi)的雙重性，需要實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)格或者政府定價(jià)。政策鼓勵(lì)推進(jìn)垃圾處理計(jì)量收費(fèi)。固廢板塊進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營期，提分紅+提ROE邏輯兌現(xiàn)中，疊加居民端計(jì)量收費(fèi)，共促商業(yè)模式C端理順，板塊迎價(jià)值重估。重點(diǎn)推薦【瀚藍(lán)環(huán)境】【綠色動(dòng)力】【永興股份】【海螺創(chuàng)業(yè)】等。
燃?xì)猓撼侨脊就ㄟ^管網(wǎng)進(jìn)行配氣并收取配氣費(fèi)，配氣費(fèi)參考稅后全投資收益率不超過7%進(jìn)行定價(jià)。政策鼓勵(lì)開展價(jià)格調(diào)查、成本監(jiān)審或者調(diào)查，聽取消費(fèi)者、經(jīng)營者和有關(guān)方面的意見；有關(guān)單位應(yīng)當(dāng)如實(shí)反映情況，提供必需的賬簿、文件以及其他資料。政策推動(dòng)下成本價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制繼續(xù)理順，城燃公司價(jià)差修復(fù)、估值回升。重點(diǎn)推薦：【新奧能源】（25股息率5.2%）2024年不可測(cè)利潤充分消化，私有化方案定價(jià)彰顯估值回歸空間；【華潤燃?xì)狻俊纠瞿茉础浚?5股息率4.5%）【中國燃?xì)狻浚?5股息率5.9%）【藍(lán)天燃?xì)狻浚ü上⒙蕋tm8.9%）【佛燃能源】（25股息率4.5%）；建議關(guān)注：【深圳燃?xì)狻俊靖廴A智慧能源】。（2025/7/25）
電力：電力市場(chǎng)全面推進(jìn)，時(shí)間維度來看，從中長期到現(xiàn)貨，空間維度來看，從省內(nèi)到跨區(qū)域到全國，交易品種來看，從電能量到容量到輔助服務(wù)等等。電力交易體系日趨成熟，電力供需，各類電源價(jià)值得到有效體現(xiàn)。2025年中央136號(hào)文推動(dòng)新能源全面入市，2026年全國煤電容量補(bǔ)償比例提升，電力重磅政策持續(xù)。關(guān)注1）火電：挖掘電能量+容量+靈活性等多重價(jià)值，公用事業(yè)化加速。重點(diǎn)推薦【華能國際A/H】【華電國際A/H】【建投能源】【京能電力】【大唐發(fā)電】【申能股份】，2）綠電：新能源全面入市，消納+電價(jià)+補(bǔ)貼有望整體迎反轉(zhuǎn)。重點(diǎn)推薦【龍?jiān)措娏】【新天綠色能源H】【中閩能源】【福能股份】，3）核電：確定性成長，基荷電源價(jià)值長期體現(xiàn)，重點(diǎn)推薦【中國廣核A/H】【中國核電】，4）水電：最稀缺低成本綠電電源，重點(diǎn)推薦【長江電力】【國投電力】【川投能源】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行進(jìn)展不及預(yù)期，應(yīng)收風(fēng)險(xiǎn)，資本開支超預(yù)期上行。
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