久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

一、大眾消費(fèi)品股價(jià)處于低估位置，明確看好港股大眾消費(fèi)在相關(guān)政策催化下補(bǔ)漲。（1）育兒補(bǔ)貼政策為港股行業(yè)輪動(dòng)至大眾消費(fèi)板塊提供了政策催化劑。短期維度，大眾消費(fèi)具備補(bǔ)漲可能性。繼港股周期股階段性活躍后，當(dāng)前來到大眾消費(fèi)品重估的時(shí)間窗口。我們以港股通樣本作為標(biāo)的池，按照申萬行業(yè)分類計(jì)算消費(fèi)代表性行業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)，年初至今（2025年1月2日-2025年7月21日），港股通文娛用品行業(yè)（代表性公司泡泡瑪特）、飾品行業(yè)（代表性公司老鋪黃金）和化妝品行業(yè)（代表性公司毛戈平）分別累計(jì)上漲123.5%、119.2%和40.5%，而休閑食品、飲料乳品、個(gè)護(hù)用品、家居用品行業(yè)股價(jià)漲跌幅分別為19.5%、18.4%、4.1%和-2.3%。估值維度，截至20250728，文娛用品、飾品、化妝品行業(yè)市值加權(quán)PETTM估值分別為92.5倍、48.2倍和45.5倍，同期休閑食品、飲料乳品、個(gè)護(hù)用品、家居用品行業(yè)市值加權(quán)PETTM估值分別為21.3倍、71.3倍、11.2倍和8.7倍（其中飲料乳品行業(yè)因蒙牛乳業(yè)2024年利潤(rùn)大幅下滑，PE估值出現(xiàn)異常，剔除蒙牛乳業(yè)后行業(yè)加權(quán)平均估值約為26.4倍），新消費(fèi)和大眾消費(fèi)存在顯著估值差。（2）中期維度，大眾消費(fèi)板塊反轉(zhuǎn)概率上升?；久婢S度，2024年港股年報(bào)顯示多數(shù)消費(fèi)品行業(yè)基本面仍在磨底（詳見5月14日《港股盈利企穩(wěn)，科技、醫(yī)藥量?jī)r(jià)齊升——港股通2024年年報(bào)分析》），而股價(jià)維度，截止2024年底，港股股價(jià)相對(duì)收益連續(xù)靠后（連續(xù)兩年在倒數(shù)三名以內(nèi)）的是醫(yī)療保健業(yè)、必需性消費(fèi)和地產(chǎn)建筑業(yè)，側(cè)面反映出市場(chǎng)對(duì)相關(guān)行業(yè)的悲觀預(yù)期正在充分反映。2025年以來，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，后續(xù)大眾消費(fèi)行業(yè)在生育支持的增量政策下（同時(shí)也包括地產(chǎn)的“好房子”政策，詳見下文），行業(yè)反轉(zhuǎn)策略的勝率大幅提高。
　　二、有別于大眾的認(rèn)識(shí)：（1）基本面有待改善，但股價(jià)蓄勢(shì)待發(fā)，提前反映未來預(yù)期：部分投資者可能仍然糾結(jié)于育兒補(bǔ)貼政策對(duì)新出生人口的實(shí)際拉動(dòng)情況，以及對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)基本面的實(shí)際改善作用。但我們認(rèn)為，港股“牛市氛圍”，市場(chǎng)積極嘗試各類結(jié)構(gòu)，育兒補(bǔ)貼政策形成了行業(yè)輪動(dòng)到大眾消費(fèi)品的催化劑，結(jié)合前文所述板塊低估位置，我們認(rèn)為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)嵌唐谛碌慕Y(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　 （2）再次重申港股投資不僅在龍頭：2025年我們連續(xù)發(fā)布多篇港股策略報(bào)告提示，伴隨南向投資者話語權(quán)上升，港股投資機(jī)會(huì)不僅僅是龍頭（詳見6月10日《成長(zhǎng)擴(kuò)散——2025下半年港股行業(yè)比較投資策略》）。結(jié)合2025年主動(dòng)權(quán)益公募基金二季報(bào)對(duì)港股持倉來看，全部持倉口徑之下整體港股倉位為16.9%，可投港股的基金倉位為28.8%，其中主投A股基金的港股倉位為26.4%，港股底層優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)多元，預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)港股持倉將持續(xù)上行并維持高位，在此背景下，港股行業(yè)輪動(dòng)特征會(huì)愈發(fā)突出。
　　 （3）對(duì)“好房子”的認(rèn)知和行業(yè)輪動(dòng)推演：“好房子”標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)高于過往房屋標(biāo)準(zhǔn)，是房地產(chǎn)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性增量，是后續(xù)港股行業(yè)輪動(dòng)的潛在方向。前期港股周期股上漲后，大眾消費(fèi)品或是當(dāng)前行業(yè)輪動(dòng)的新增方向，而后我們逐步關(guān)注“好房子”的主題輪動(dòng)。我們對(duì)“好房子”的理解是：“好房子”標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)高于過往房屋標(biāo)準(zhǔn)，是房地產(chǎn)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性增量。過去幾年房地產(chǎn)新開工相對(duì)比較少，“好房子”供給有限，后續(xù)在股市財(cái)富效應(yīng)階段性積累后，可能出現(xiàn)“好房子”局部的供不應(yīng)求，而疊加育兒補(bǔ)貼政策提高生育意愿、拉動(dòng)房屋需求，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈也有重估邏輯，但行業(yè)輪動(dòng)順序可能相對(duì)靠后。（“好房子”詳解見《房地產(chǎn)行業(yè)2025年中期投資策略：磨底未竟，轉(zhuǎn)折已萌》。
　　三、催化劑：生育支持配套政策的持續(xù)催化。生育支持政策站位高，后續(xù)關(guān)注配套政策的持續(xù)催化。例如，上周五（7月25日），國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署逐步推行免費(fèi)學(xué)前教育有關(guān)舉措。而在今年1月公布的《教育強(qiáng)國建設(shè)規(guī)劃綱要（2024—2035年）》明確“探索逐步擴(kuò)大免費(fèi)教育范圍”，今年的《政府工作報(bào)告》也提出“逐步推行免費(fèi)學(xué)前教育”。與育兒補(bǔ)貼政策相結(jié)合，政府為0-3歲嬰幼兒發(fā)放育兒補(bǔ)貼后，后續(xù)與免費(fèi)學(xué)前教育政策相銜接，起到充分降低撫養(yǎng)成本、進(jìn)一步促進(jìn)生育意愿的作用，形成政策閉環(huán)。
　　四、總結(jié)：育兒補(bǔ)貼政策出臺(tái)進(jìn)一步強(qiáng)化我們看好港股牛市的觀點(diǎn)。港股看似行業(yè)輪動(dòng)，實(shí)際上是有跡可循的中國中長(zhǎng)期改革政策陸續(xù)出臺(tái)的資本市場(chǎng)映射。近期國內(nèi)中長(zhǎng)期改革政策加速兌現(xiàn)，供給側(cè)政策（以反內(nèi)卷為代表）和需求側(cè)政策（以生育支持政策為代表）相互配合，將有效改善宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利預(yù)期，顯著提振中國資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期信心。我們繼續(xù)看好港股是潛在牛市中領(lǐng)漲市場(chǎng)，“牛市氛圍”強(qiáng)化后，投資者在港股進(jìn)行行業(yè)輪動(dòng)會(huì)更加積極，當(dāng)前已經(jīng)來到了港股大眾消費(fèi)品的補(bǔ)漲窗口。中期維度，繼續(xù)看好港股科技、創(chuàng)新藥和新消費(fèi)龍頭。新消費(fèi)領(lǐng)域并不會(huì)因此下跌，反而是大眾消費(fèi)品的上漲會(huì)通過估值比價(jià)效應(yīng)進(jìn)一步夯實(shí)當(dāng)前新消費(fèi)的估值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)行業(yè)是充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，盈利改善兌現(xiàn)不及預(yù)期。