>> 申萬(wàn)宏源-行業(yè)比較周跟蹤：A股估值及行業(yè)中觀景氣跟蹤周報(bào)-250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林麗梅,劉雅婧,郝丹陽(yáng) |
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本期投資提示：
一、A股本周估值（截至2025年7月25日）
1）指數(shù)及板塊估值比較：
中證A股整體PE為20.2倍，處于歷史82%分位；
上證50指數(shù)PE為11.4倍，處于歷史59%分位；
中證500指數(shù)PE為30.7倍，處于歷史56%分位；
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE為34.8倍，處于歷史20%分位；
中證1000指數(shù)PE為41.3倍，處于歷史60%分位；
國(guó)證2000指數(shù)PE為54.3倍，處于歷史71%分位；
科創(chuàng)50指數(shù)PE為146.2倍，處于歷史100%分位；
北證50指數(shù)PE為68.4倍，處于歷史95%分位；
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相對(duì)于滬深300的PE為2.6倍，處于歷史9%分位。
2）行業(yè)估值比較（新進(jìn)入行業(yè)加粗下劃線(xiàn)表示）：
PE估值在歷史85%分位以上的行業(yè)：房地產(chǎn)、鋼鐵、建筑材料、電力設(shè)備（光伏設(shè)備）、國(guó)防軍工、航空機(jī)場(chǎng)、輕工制造、化學(xué)制藥、計(jì)算機(jī)（IT服務(wù)、軟件開(kāi)發(fā)）；
PB估值在歷史85%分位以上的行業(yè)：乘用車(chē)；
PE\PB均在歷史15%分位以下的行業(yè)：航運(yùn)港口。
二、行業(yè)中觀景氣跟蹤
1）新能源
光伏：“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)，期貨現(xiàn)貨價(jià)格共振上漲。上游：多晶硅期貨價(jià)上漲15.2%至5萬(wàn)元上方，多晶硅現(xiàn)貨價(jià)與上周基本保持一致。2024年7月24日在山西大同召開(kāi)的光伏行業(yè)供應(yīng)鏈發(fā)展研討會(huì)主旨報(bào)告中表示，近年來(lái)多晶硅綜合能耗持續(xù)降低，正在推進(jìn)修訂多晶硅單位產(chǎn)品綜合能耗標(biāo)準(zhǔn)。本次擬修訂的多晶硅能耗標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，落地后將有效控制多晶硅的新增項(xiàng)目。中游：硅片價(jià)格上漲10.5%。下游：電池片價(jià)格上漲3.6%，晶硅光伏組件價(jià)格與上周基本保持一致。7月24日，發(fā)改委、市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布關(guān)于《中華人民共和國(guó)價(jià)格法修正草案(征求意見(jiàn)稿)》，其中提到，進(jìn)一步明確不正當(dāng)價(jià)格行為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，完善低價(jià)傾銷(xiāo)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范市場(chǎng)價(jià)格秩序，治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)?！秲r(jià)格法》修訂后，有望有效避免產(chǎn)業(yè)鏈不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，促使產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回升。
電池：鈷、鎳：鈷現(xiàn)貨價(jià)上漲2.3%，鎳現(xiàn)貨價(jià)上漲2.6%。鋰：六氟磷酸鋰現(xiàn)貨價(jià)上漲7.1%，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)上漲9.0%，氫氧化鋰現(xiàn)貨價(jià)上漲4.2%。7月中下旬江西、西藏部分廠商開(kāi)始停產(chǎn)限產(chǎn)，市場(chǎng)預(yù)期反內(nèi)卷加快落地，鋰鹽產(chǎn)業(yè)鏈和下游材料價(jià)格普漲。正極材料：三元811型和磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格分別上漲0.7%和7.2%。
發(fā)電裝機(jī)：2025年1-6月風(fēng)電新增裝機(jī)累計(jì)同比維持98.9%高增，十四五末招標(biāo)的集中交付和海風(fēng)擴(kuò)容等效果繼續(xù)釋放，隨著Q2、Q3行業(yè)裝機(jī)進(jìn)入全年景氣高點(diǎn)，板塊將持續(xù)量?jī)r(jià)齊升。1-6月光伏新增裝機(jī)累計(jì)同比大增107.1%，25年Q2在搶裝潮帶動(dòng)下裝機(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
2）金融
保險(xiǎn)：2025年1-6月險(xiǎn)企各類(lèi)保費(fèi)收入累計(jì)同比增長(zhǎng)5.3%，增速較前5個(gè)月提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。2025年7月25日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)組織召開(kāi)人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì)上，保險(xiǎn)業(yè)專(zhuān)家認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%。預(yù)定利率有望于Q3再次下調(diào)，帶動(dòng)險(xiǎn)企新增負(fù)債成本優(yōu)化。
3）地產(chǎn)鏈
鋼鐵：本周螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)上漲5.4%，螺紋鋼期貨價(jià)上漲6.6%。成本端：鐵礦石價(jià)格本周上漲1.7%。供給端：據(jù)中鋼協(xié)估算，2025年7月中旬全國(guó)日產(chǎn)粗鋼量環(huán)比上漲1.8%，日產(chǎn)鋼材量環(huán)比上漲2.4%。雖然短期產(chǎn)業(yè)端尚未系統(tǒng)性減產(chǎn)，但“反內(nèi)卷”政策方面，中鋼協(xié)7月15日組織召開(kāi)鋼鐵工業(yè)規(guī)劃部長(zhǎng)會(huì)，圍繞《鋼鐵工業(yè)“十五五”發(fā)展規(guī)劃研究》報(bào)告，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持嚴(yán)控增量與暢通退出，著力破除“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。
建材：水泥：本周全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)下跌1.5%，高溫天氣施工淡季，水泥需求偏弱，反內(nèi)卷對(duì)水泥價(jià)格影響較小。玻璃：本周玻璃現(xiàn)貨價(jià)上漲9.9%，玻璃期貨價(jià)上漲24.1%。本周玻璃去庫(kù)加快，中下游補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)。過(guò)去兩周，工信部推動(dòng)包含建材在內(nèi)的十大行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《玻璃工業(yè)大氣污染防治技術(shù)指南》，強(qiáng)化環(huán)保約束，反內(nèi)卷政策持續(xù)加碼。
4）消費(fèi)
豬肉：據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部以及博亞和訊數(shù)據(jù)，本周生豬（外三元）全國(guó)均價(jià)下跌0.8%，豬肉批發(fā)均價(jià)上漲1.0%。生豬養(yǎng)殖行業(yè)“反內(nèi)卷”，部分地區(qū)加速整治環(huán)保問(wèn)題，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)和庫(kù)存行為或受約束，有望進(jìn)入穩(wěn)健高質(zhì)量發(fā)展階段。
白酒：2025年7月中旬白酒批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比與上旬持平。截至2025年7月25日，本周飛天茅臺(tái)原裝批發(fā)參考價(jià)下跌0.5%至1920元，散裝批發(fā)參考價(jià)與上周持平至1870元。
農(nóng)產(chǎn)品：玉米：本周玉米價(jià)格上漲0.1%，玉米淀粉價(jià)格與上周基本保持一致。小麥、大豆：本周小麥價(jià)格上漲0.2%，大豆價(jià)格與上周基本保持一致。
5）中游制造
挖掘機(jī)：據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)挖掘機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2025年6月挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)13.3%，增速較前5個(gè)月均提升11.2個(gè)百分點(diǎn)。其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)6.2%，出口量同比增長(zhǎng)19.3%。受二手機(jī)加快出口、國(guó)內(nèi)存量加速消化以及去年同期低基數(shù)等因素影響，6月挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)量均實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。
6）科技TMT
算力：2025年1-6月光通信模塊出口金
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