>> 申萬(wàn)宏源-北交所25年公募二季報(bào)重倉(cāng)股點(diǎn)評(píng)：公募配置系數(shù)創(chuàng)新高，增量資金入市可期-250723
| 上傳日期： |
2025/7/23 |
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來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉靖 |
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事件：2025年7月21日，公募基金二季報(bào)披露完成，按照前十大重倉(cāng)股口徑，截至2025Q2，公募重倉(cāng)北交所市值達(dá)98.92億元，環(huán)比增長(zhǎng)56.0%；公募重倉(cāng)北交所市值占全A的比重達(dá)0.38%，環(huán)比+0.14pct。
公募配置系數(shù)創(chuàng)新高，主被動(dòng)資金對(duì)北交所的關(guān)注度均提升。2025Q2以來(lái)，以萬(wàn)得微盤(pán)股為代表的微盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)亮眼，主動(dòng)權(quán)益和指數(shù)型資金對(duì)北交所的關(guān)注度均大幅提升。1）主動(dòng)權(quán)益公募對(duì)北交所的配置系數(shù)創(chuàng)新高達(dá)0.66、環(huán)比+0.23，排除主題產(chǎn)品，25Q2有77只主動(dòng)權(quán)益公募重倉(cāng)北交所、環(huán)比Q1+39只；背后除了短期市場(chǎng)風(fēng)格、還有主動(dòng)權(quán)益公募生態(tài)變遷，截至25Q2，全市場(chǎng)約45%的主動(dòng)權(quán)益型公募產(chǎn)品規(guī)模不足2億元。2）多樣化指數(shù)產(chǎn)品重倉(cāng)北交所，除北證50指數(shù)產(chǎn)品外，25Q2有3只中小盤(pán)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品和1只紅利指數(shù)產(chǎn)品重倉(cāng)北交所。
聚焦北證公募產(chǎn)品，1）北證50指數(shù)基金凈申購(gòu)，關(guān)注北證專(zhuān)精特新產(chǎn)品入市。截至25Q2，北證50指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)111.62億元、環(huán)比+19.05億元，規(guī)模增長(zhǎng)源于凈申購(gòu)、凈值增長(zhǎng)和3只新產(chǎn)品成立。展望后續(xù)增量資金，一方面，仍有2只北證50指數(shù)產(chǎn)品待成立（浦銀安盛和建信）；另一方面，基于北證50的歷史經(jīng)驗(yàn)，北證專(zhuān)精特新指數(shù)產(chǎn)品預(yù)計(jì)最早將于8月份開(kāi)始陸續(xù)申報(bào)、首批預(yù)計(jì)成立8-10只產(chǎn)品，貢獻(xiàn)約50億元的增量資金。2）北交所主題產(chǎn)品超額收益增厚，關(guān)注11月份打開(kāi)申贖窗口。2025Q2至今，主題基金平均凈值增長(zhǎng)率20.0%，高于北證50漲幅14.3%。主題產(chǎn)品申購(gòu)火熱，“泰康北交所精選兩年定開(kāi)”打開(kāi)申贖后，基金份額增長(zhǎng)+155%至7164萬(wàn)份，后續(xù)2021年11月23日首批成立的8只主題產(chǎn)品將于2025年11月23日起二次打開(kāi)申贖。
聚焦主動(dòng)權(quán)益公募，持股特征層面，1）配置集中度進(jìn)一步提升，截至25Q2，公募重倉(cāng)市值CR5個(gè)股占比高達(dá)60.8%、環(huán)比+10.3pct，其中錦波生物達(dá)35.1%、環(huán)比+6.6%，此外，同力股份、納科諾爾、貝特瑞配置比例環(huán)比均有提升。2）重倉(cāng)股估值中樞環(huán)比提升，但幅度不及北交所整體。截至25Q2，配置比例CR10個(gè)股PEttm中樞33X、環(huán)比Q1+23%，而北證整體估值中樞達(dá)54X、環(huán)比Q1+35%。3）主動(dòng)權(quán)益公募持股占流通股比例CR10個(gè)股新增同力股份、海能技術(shù)和萬(wàn)通液壓，康農(nóng)種業(yè)、華洋賽車(chē)、錦波生物、開(kāi)特股份、民士達(dá)、納科諾爾、建邦科技維持前十大。
個(gè)股增減持層面，對(duì)25Q2重倉(cāng)持股比例環(huán)比增幅前十個(gè)股進(jìn)行分析，主動(dòng)公募增持邏輯主要以景氣投資邏輯為主：錦波生物（高景氣重組膠原蛋白領(lǐng)先企業(yè)）、康農(nóng)種業(yè)（大單品）、同力股份（新能源礦卡開(kāi)拓新增長(zhǎng)）、萬(wàn)通液壓（油氣彈簧高增、切入風(fēng)電領(lǐng)域）、開(kāi)發(fā)科技（電表出海、更新?lián)Q代需求高）、納科諾爾（固態(tài)電池設(shè)備交付）、華洋賽車(chē)（遠(yuǎn)東市場(chǎng)高景氣）、林泰新材（高壁壘國(guó)產(chǎn)替代）、海能技術(shù)（預(yù)期基本面底部反轉(zhuǎn)）、潤(rùn)農(nóng)節(jié)水（主題投資范疇）。此外，減持方面，路斯股份、五新隧裝、康比特、一致魔芋等持股比例降幅較高，減持邏輯可能包括境外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本擔(dān)憂(yōu)、相關(guān)主題熱度短期衰減、估值不匹配等。
行業(yè)配置層面，主動(dòng)權(quán)益公募重倉(cāng)股增配美容護(hù)理、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等，而汽車(chē)、電子等重倉(cāng)比例下降。公募重倉(cāng)股增配邏輯來(lái)看，頂層政策加碼下、“反內(nèi)卷”市場(chǎng)關(guān)注度大幅提升，以中游制造為代表的資本開(kāi)支充分收縮方向盈利彈性有望顯現(xiàn)，電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等相關(guān)行業(yè)二季報(bào)關(guān)注度提升；而AI和人形機(jī)器人相關(guān)的投資方向階段性關(guān)注度下降，二季報(bào)重倉(cāng)比例下降，如汽車(chē)、電子、計(jì)算機(jī)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1.前十大重倉(cāng)股與基金實(shí)際持倉(cāng)差距較大的風(fēng)險(xiǎn)；2.北交所流動(dòng)性回落的風(fēng)險(xiǎn)；3.本報(bào)告為歷史數(shù)據(jù)分析報(bào)告，所涉及的行業(yè)或個(gè)股不構(gòu)成投資建議。
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