>> 申萬(wàn)宏源-北交所策略周報(bào)：北證進(jìn)入低波動(dòng)快輪動(dòng)周期的原因及應(yīng)對(duì)思考-250720
| 上傳日期： |
2025/7/21 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周策略觀點(diǎn)：
本周北證50逆市下跌0.16%，成交額環(huán)比上升1.31%，*ST、墨脫、PCB、重組等板塊表現(xiàn)靠前。（1）本周市場(chǎng)風(fēng)格偏向大盤成長(zhǎng)，國(guó)證大盤成長(zhǎng)/小盤成長(zhǎng)指數(shù)分別上漲2.4%和1.1%，申萬(wàn)行業(yè)上，通信、醫(yī)藥、汽車等漲幅居前。（2）北證近期持續(xù)出現(xiàn)了持續(xù)疲弱的現(xiàn)象，本周主流寬基指數(shù)均上漲，如中證1000、國(guó)證2000、萬(wàn)得微盤股指數(shù)分別上漲1.4%、1.9%和2.2%，但北證50下跌0.16%，北證專精特新指數(shù)上漲0.73%。（3）熱點(diǎn)板塊看，北證ST板塊（*ST廣道+60.48%、*ST云創(chuàng)+10.29%）、墨脫建設(shè)主題（五新隧裝+15.49%、基康技術(shù)9.65%）、PCB（萬(wàn)源通+16.09%）、重組主題（佳合科技+48.85%）等表現(xiàn)靠前。
北證波動(dòng)率持續(xù)走低，近期與滬深的關(guān)聯(lián)性減弱，賺錢效應(yīng)下降，市場(chǎng)陷入迷茫期。（1）今年以來(lái)，北證經(jīng)歷了幾個(gè)板塊輪動(dòng)周期，1-3月主線為AI與人形機(jī)器人，4-5月主線為新消費(fèi)，5月下旬以錦波生物回落為臨界點(diǎn)，北證行業(yè)主線變得不清晰，輪動(dòng)加速，主題持續(xù)性不強(qiáng)，同時(shí)波動(dòng)率持續(xù)下降。而與此同時(shí)的5月下旬開始。滬深的AI績(jī)優(yōu)板塊開啟了一輪快速上漲，典型如勝宏科技、中際旭創(chuàng)等，但北證的相關(guān)映射卻不強(qiáng)。（2）近期主動(dòng)型和交易型投資者均陷入迷茫。主動(dòng)型資金擔(dān)憂下半年經(jīng)濟(jì)放緩影響個(gè)股業(yè)績(jī)，而北證始終缺乏像樣的調(diào)整，個(gè)股估值與業(yè)績(jī)的短期匹配度不高，因此缺乏持續(xù)買入的動(dòng)力；交易型資金主要交易波動(dòng)率，北證波動(dòng)率持續(xù)下降，漲停數(shù)板變少，主題投資的難度加大，不利于交易型資金賺錢效應(yīng)提升。而個(gè)人投資者和部分自動(dòng)化交易的資金，主要判斷市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)有限，從而持續(xù)進(jìn)行“高拋低吸”交易，壓縮了波動(dòng)率。（3）滬深近期的主線方向比較難以惠及北證造成了一定的趨勢(shì)脫鉤。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)壓力增大有一定的認(rèn)知，滬深主線是AI景氣科技方向，預(yù)計(jì)中報(bào)兌現(xiàn)度較高，在該方向上，北證偏主題，在財(cái)報(bào)季不占優(yōu)。而北證中報(bào)業(yè)績(jī)較好的公司集中于出口、汽車等市場(chǎng)認(rèn)為下半年壓力變大的領(lǐng)域，7月初反應(yīng)一波后迅速回歸；另一方面，對(duì)于困境反轉(zhuǎn)的“反內(nèi)卷”方向，北證主要是產(chǎn)業(yè)鏈上的設(shè)備、材料等環(huán)節(jié)，與下游龍頭企業(yè)的產(chǎn)能(CAPEX)、或產(chǎn)量（材料/零部件）更為掛鉤，受益邏輯并不清晰。
打破北證弱平衡需要新敘事，在此之前建議謹(jǐn)守北證核心成長(zhǎng)資產(chǎn)，防止盲目進(jìn)行事件性投資。（1）北證波動(dòng)率重新上升需要新的敘事，無(wú)論是宏觀還是行業(yè)。關(guān)注7月底中央政治局會(huì)議、以及下半年“十五五”《綱要建議》，從增量資金的角度，關(guān)注Q4北證專精特新指數(shù)基金，以及8只北證主題公募打開申贖后的資金凈流入；（2）當(dāng)前由于市場(chǎng)波動(dòng)率較低，事件性投資往往效果不佳，唯有守正方能穿越快輪動(dòng)周期。建議謹(jǐn)守北證核心成長(zhǎng)資產(chǎn)，以時(shí)間換空間，關(guān)注錦波生物、諾思蘭德、民士達(dá)、同力股份、五新隧裝、林泰新材、開特股份、奧迪威、萬(wàn)通液壓、納科諾爾、康比特、康農(nóng)種業(yè)等。
本周市場(chǎng)行情：
市場(chǎng)：本周北證50指數(shù)下跌0.16%。北交所個(gè)股中101只股票上漲，萬(wàn)源通、五新隧裝漲幅居前。165只股票下跌，2只股票持平，漲跌比為0.61。估值：北交所PE（TTM）均值96.40倍，中值52.56倍；創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）均值82.44倍，中值37.88倍；科創(chuàng)板PE（TTM）均值81.72倍，中值35.28倍。交易：本周北交所成交量為51.30億股，環(huán)比增加0.81%；成交額為1091.69億元，環(huán)比增加1.31%。本周北交所融資融券余額為59.53億元，較上周減少0.24億元。
要聞：關(guān)于開展交易支持平臺(tái)等技術(shù)系統(tǒng)內(nèi)部測(cè)試的通知。
北交所新股：
本周：北交所0只新股上市；截至2025年7月18日，北交所共有268家公司上市交易。
下周：上會(huì)1家（泰凱英）；申購(gòu)1家（鼎佳精密）；上市0家。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
個(gè)股業(yè)績(jī)季度波動(dòng)過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。
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