本期投資提示：
一、A股本周估值（截至2025年7月18日）
1）指數(shù)及板塊估值比較：
中證A股整體PE為19.8倍，處于歷史79%分位；
上證50指數(shù)PE為11.4倍，處于歷史59%分位；
中證500指數(shù)PE為29.8倍，處于歷史53%分位；
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE為33.9倍，處于歷史18%分位；
中證1000指數(shù)PE為40.2倍，處于歷史58%分位；
國(guó)證2000指數(shù)PE為53.0倍，處于歷史70%分位；
科創(chuàng)50指數(shù)PE為139.8倍，處于歷史99%分位；
北證50指數(shù)PE為67.3倍，處于歷史93%分位；
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相對(duì)于滬深300的PE為2.5倍，處于歷史8%分位。
2）行業(yè)估值比較（新進(jìn)入行業(yè)加粗下劃線表示）：
PE估值在歷史85%分位以上的行業(yè)：房地產(chǎn)、鋼鐵、電力設(shè)備（光伏設(shè)備）、國(guó)防軍工、航空機(jī)場(chǎng)、輕工制造、化學(xué)制藥、計(jì)算機(jī)（IT服務(wù)、軟件開(kāi)發(fā)）；
PB估值在歷史85%分位以上的行業(yè)：乘用車；
PE\PB均在歷史15%分位以下的行業(yè)：航運(yùn)港口。
二、行業(yè)中觀景氣跟蹤
1）新能源
光伏：“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)，多晶硅期貨價(jià)盤(pán)中修復(fù)至45000元上方，創(chuàng)2024年上市以來(lái)新高，現(xiàn)貨市場(chǎng)上游漲價(jià)逐漸向下游傳導(dǎo)。上游：多晶硅期貨價(jià)上漲8.2%，多晶硅現(xiàn)貨價(jià)與上周基本保持一致。在強(qiáng)約束下，預(yù)計(jì)漲價(jià)不會(huì)推動(dòng)硅料開(kāi)工率提升，后續(xù)在行業(yè)自律和反內(nèi)卷預(yù)期下，硅料價(jià)格上漲有一定持續(xù)性。中游：硅片價(jià)格與上周基本保持一致。下游：電池片價(jià)格上漲7.7%，晶硅光伏組件價(jià)格與上周基本保持一致。預(yù)計(jì)后續(xù)終端電站業(yè)主在進(jìn)行組件招標(biāo)時(shí)將不再唯價(jià)格論，價(jià)格可能繼續(xù)向下游組件傳導(dǎo)。
電池：鈷、鎳：鈷現(xiàn)貨價(jià)下跌1.2%，鎳現(xiàn)貨價(jià)下跌0.6%。鋰：六氟磷酸鋰現(xiàn)貨價(jià)下跌2.1%，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)上漲2.2%，氫氧化鋰現(xiàn)貨價(jià)上漲0.4%。碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)在“反內(nèi)卷”政策與期貨傳導(dǎo)下繼續(xù)上漲，氫氧化鋰開(kāi)始跟漲，但庫(kù)存和供需錯(cuò)配壓力下，漲價(jià)尚未傳導(dǎo)到其他品種和下游材料端。正極材料：三元811型和磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格與上周基本保持一致。
2）地產(chǎn)鏈
鋼鐵：本周螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)上漲1.0%，螺紋鋼期貨價(jià)上漲0.4%。成本端：鐵礦石價(jià)格本周上漲3.2%。供給端：據(jù)中鋼協(xié)估算，2025年7月上旬全國(guó)日產(chǎn)粗鋼量環(huán)比下降1.5%，日產(chǎn)鋼材量環(huán)比下降2.9%。
“反內(nèi)卷”政策方面，中鋼協(xié)7月15日組織召開(kāi)鋼鐵工業(yè)規(guī)劃部長(zhǎng)會(huì)，圍繞《鋼鐵工業(yè)“十五五”發(fā)展規(guī)劃研究》報(bào)告，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持嚴(yán)控增量與暢通退出，著力破除“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。
建材：水泥：本周全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)下跌1.7%，高溫雨季持續(xù)，施工淡季庫(kù)存去化緩慢。玻璃：本周玻璃現(xiàn)貨價(jià)上漲1.3%，玻璃期貨價(jià)上漲10.3%?！胺磧?nèi)卷”和城市更新政策預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，商品期貨市場(chǎng)情緒較高，但施工淡季深加工訂單偏少，現(xiàn)貨提價(jià)乏力。
房地產(chǎn)：2025年1-6月全國(guó)商品房銷售面積同比下降3.5%，較前5個(gè)月降幅擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。1-6月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額同比下降11.2%，降幅較前5個(gè)月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，除購(gòu)地走弱影響外，早期新開(kāi)工大幅下滑導(dǎo)致目前在建項(xiàng)目減少，拖累近兩年建安投資，存量項(xiàng)目減少的影響在持續(xù)顯現(xiàn)。1-6月新開(kāi)工、施工和竣工面積同比降幅分別收窄2.8、0.1和2.5個(gè)百分點(diǎn)至-20.0%、-9.1%和-14.8%，房企信用融資回升支撐開(kāi)工施工增速回升。
3）消費(fèi)
豬肉：據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部以及博亞和訊數(shù)據(jù)，本周生豬（外三元）全國(guó)均價(jià)下跌3.6%，豬肉批發(fā)均價(jià)上漲0.3%。頭部豬企7月出欄計(jì)劃加快，生豬價(jià)格繼續(xù)回落。
白酒：2025年7月上旬白酒批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比回升0.04%。截至2025年7月18日，本周飛天茅臺(tái)原裝批發(fā)參考價(jià)下跌0.8%至1930元，散裝批發(fā)參考價(jià)與上周持平至1870元。
農(nóng)產(chǎn)品：玉米：本周玉米價(jià)格下跌0.9%，玉米淀粉價(jià)格下跌0.5%。小麥、大豆：本周小麥價(jià)格下跌0.2%，大豆價(jià)格與上周基本保持一致。
零售：2025年1-6月社零同比增長(zhǎng)5.0%，較前5個(gè)月增速持平，6月單月同比增長(zhǎng)4.8%較5月下行1.6個(gè)百分點(diǎn)。電商促銷錯(cuò)位與外賣平臺(tái)補(bǔ)貼競(jìng)爭(zhēng)共同擾動(dòng)下，6月商品和餐飲零售增速均明顯回落。
出行：2025年6月三大航客座率環(huán)比回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至84.1%，暑運(yùn)開(kāi)啟需求有望加速釋放，疊加票價(jià)季節(jié)性回升，航司景氣彈性有望釋放。
4）中游制造
投資：2025年1-6月制造業(yè)投資和狹義基建投資（不含電力）分別同比增長(zhǎng)7.5%和4.6%，增速較前5個(gè)月均回落1個(gè)百分點(diǎn)。PPI、建安投資、購(gòu)地支出走弱，企業(yè)雖然仍在進(jìn)行設(shè)備更新，但廠房投資和大型工程投資明顯下滑。
發(fā)電用電：2025年1-6月發(fā)電量同比增長(zhǎng)0.8%，增速較前5個(gè)月提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。光伏上半年新增裝機(jī)并網(wǎng)，發(fā)電量大增，火電發(fā)電量在高溫支撐下保持正增。
工業(yè)機(jī)器人：2025年1-6月中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)35.6%，增速較前5個(gè)月提升3.6個(gè)百分點(diǎn)。
重卡：據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2025年6月重卡銷量同比增長(zhǎng)37.1%，在2024年同期低基數(shù)下增速較5月提升13.5個(gè)百分點(diǎn)。
