>> 申萬(wàn)宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：全球資金大幅流出美股，A股期權(quán)市場(chǎng)定價(jià)樂(lè)觀-250727
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
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| 格式： |
pdf 共32頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
金倩婧,馮曉宇,林遵東 |
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全球資產(chǎn)價(jià)格回顧：本周特朗普(20250718-20250725)指出，只希望美聯(lián)儲(chǔ)降息，沒(méi)必要罷免鮑威爾，他很快任期屆滿，相信他會(huì)做正確的事。美財(cái)長(zhǎng)貝森特稱，美聯(lián)儲(chǔ)的其他操作可能影響貨幣政策獨(dú)立性，聯(lián)儲(chǔ)影響力太大，應(yīng)回歸本業(yè)。歐盟委員會(huì)發(fā)言人奧洛夫·吉爾24日表示，歐委會(huì)提出的對(duì)美商品反制清單已獲成員國(guó)壓倒性多數(shù)投票通過(guò)，如果在8月7日之前歐美貿(mào)易談判失敗，這些反制措施將自動(dòng)生效。本周多數(shù)權(quán)益市場(chǎng)上漲，其中日經(jīng)和創(chuàng)業(yè)板漲幅靠前。1）固收方面，本周10Y美債收益率下降4 BPs來(lái)到4.40%，美元指數(shù)略微下跌，目前仍在100以下，弱美元格局持續(xù)；2）權(quán)益方面，本周A股指數(shù)多數(shù)上漲，科創(chuàng)50為領(lǐng)漲指數(shù)；全球發(fā)達(dá)市場(chǎng)中，日本股市漲幅靠前，新興市場(chǎng)中阿根廷指數(shù)漲幅明顯；3）商品方面，本周除去鎳和鋅等少數(shù)商品外，多數(shù)商品跌幅靠前。
全球資金流向方面：截止到2025/7/24，過(guò)去一周來(lái)看，A股資金面上呈現(xiàn)出海外主動(dòng)流出而被動(dòng)流入，海外資金流入而內(nèi)資流出的資金格局，其中：海外資金主動(dòng)和被動(dòng)方面，海外主動(dòng)基金過(guò)去一周流出5.35億美元，而海外被動(dòng)基金過(guò)去一周流入26.01億美元；內(nèi)資和外資方面，內(nèi)資過(guò)去一周流出1.41億美元，而外資過(guò)去一周流入20.66億美元。過(guò)去一周，各大類資產(chǎn)基金均獲得資金流入；固收基金方面，美國(guó)、發(fā)達(dá)歐洲和新興市場(chǎng)流入靠前；權(quán)益基金方面，美股基金出現(xiàn)明顯流出。過(guò)去一周，美股資金流入金融、工業(yè)品和醫(yī)療保健行業(yè)，流出科技、材料和消費(fèi)行業(yè)；中股資金流入科技、金融和材料行業(yè)，流出醫(yī)療保健、消費(fèi)和通信行業(yè)。
全球估值性價(jià)比方面：本周A股和港股指數(shù)的ERP均有回落。其中，全部A股的ERP分位數(shù)由上周的64%邊際下降至本周的60%；上證綜指的ERP分位數(shù)從上周的59%邊際下降至本周的53%，滬深300的ERP分位數(shù)由上周的67%邊際下降至本周的64%。雖然A股和港股的ERP分位數(shù)有些許回落，但仍然高于歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)。截止到2025/7/25，標(biāo)普500、道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和歐洲斯托克600指數(shù)的ERP分別為2%、2%、3%、2%。本周權(quán)益市場(chǎng)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益歷史分位數(shù)均有所上行，其中，標(biāo)普500和納斯達(dá)克的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益所處分位數(shù)分別由45%和36%上升至49%和42%。日經(jīng)225的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益歷史分位數(shù)上升明顯，由33%上升至51%。發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益歷史分位數(shù)均有明顯上行。
全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)警示指標(biāo)：美股層面，指數(shù)層面，本周標(biāo)普500收于6388.64，位于20日均線上方，動(dòng)量較強(qiáng)，隱含波動(dòng)率呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢(shì)；期權(quán)的認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)層面，截止到7月25日，標(biāo)普500認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比例為1.16，而在7月21日，標(biāo)普500的認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比例為1.04。認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比例的增加說(shuō)明資金態(tài)度偏謹(jǐn)慎，對(duì)沖需求上升。A股層面，滬深300超60%的股票股價(jià)超過(guò)30日以下均線，整體賺錢(qián)效應(yīng)良好；期權(quán)市場(chǎng)層面，持倉(cāng)層面，滬深300的8月到期看漲期權(quán)的持倉(cāng)量在4100點(diǎn)以上的價(jià)位有加速建倉(cāng)跡象，資金開(kāi)始減少低價(jià)位的配置轉(zhuǎn)向高價(jià)位的波動(dòng)率交易；隱含波動(dòng)率層面，本周滬深300的8月隱含波動(dòng)率結(jié)構(gòu)和上周區(qū)別不大，呈現(xiàn)出單邊上行的趨勢(shì)。資金整體定價(jià)樂(lè)觀并愿意為更高的價(jià)位定出更高的波動(dòng)率溢價(jià)。
全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國(guó)6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)印證經(jīng)濟(jì)韌性，CPI邊際回落，滯脹擔(dān)憂有所緩解。美國(guó)經(jīng)濟(jì)：美國(guó)6月CPI邊際大幅走強(qiáng)，制造業(yè)和非制造業(yè)PMI邊際改善，零售消費(fèi)和個(gè)人實(shí)際消費(fèi)邊際改善，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性；中國(guó)經(jīng)濟(jì)：中國(guó)6月制造業(yè)PMI環(huán)比改善，CPI和核心CPI出現(xiàn)了邊際回升，但是PPI仍處于下降趨勢(shì)，投資相關(guān)數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期：截止2025/7/16，9月降息概率64.50%，相比于上周有所提升；10月降息到3.75%-4.00%的概率為30.50%，相比于上周保持基本穩(wěn)定。下周重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)或無(wú)法代表長(zhǎng)期趨勢(shì)；歐美經(jīng)濟(jì)深度衰退或超預(yù)期；特朗普?qǐng)?zhí)政期間美國(guó)政策方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。
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