>> 信達證券-東鵬飲料(605499)補水啦高速增長，果之茶表現(xiàn)可期-250729
| 上傳日期： |
2025/7/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王雪驕 |
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事件：公司發(fā)布2025中期報告，實現(xiàn)收入107.37億元，同比+36.37%；歸母凈利潤23.75億元，同比+37.22%。
點評：
基地市場持續(xù)深耕，補水啦表現(xiàn)優(yōu)秀。2025Q2公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入58.89億元，同比+34.10%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，東鵬特飲收入同比+18.8%至44.60億元，電解質(zhì)飲料補水啦收入同比+190.05%至9.23億元，補水啦以外的其他飲料收入同比+60.06%至5.03億元，我們認為主要系果之茶表現(xiàn)較好。在補水啦第二增長曲線下，Q2廣東區(qū)域收入同比+19.08%至14.21億元，廣西區(qū)域收入同比+31.17%至3.62億元。全國市場仍然保持了較好的增長，華中區(qū)域收入同比29.06%至6.92億元，西南區(qū)域收入同比+23.59%至6.59億元，華北區(qū)域收入同比+74.10%至9.61億元，線上銷售同比+53.60%至1.86億元，直營收入同比+40.51%至7.23億元。
旺季冰柜投入，費用率略有提升。2025Q2公司營業(yè)成本同比+34.97%，毛利率同比-0.35pct至45.7%，基本持平。銷售費用同比+38.74%至8.73億元，銷售費用率同比+0.5pct至14.82%，我們認為主要系公司增加銷售人員、冰柜投入、廣告投入所致；管理費用同比+52.78%至1.38億元，管理費用率同比+0.29pct至2.35%，我們認為主要系管理人員薪酬、折舊與攤銷、信息服務(wù)費支出增加。綜上，2025Q2公司歸母凈利潤同比+30.73%至13.95億元，歸母凈利潤率同比-0.61pct至23.69%。
盈利預(yù)測與投資建議：公司在廣東省內(nèi)持續(xù)深耕，而省外不斷優(yōu)化經(jīng)銷體系、完善業(yè)務(wù)團隊，我們認為公司能量飲料有望在全國市場保持較好增長。展望2025年，我們認為在東鵬補水啦、果之茶憑借價格優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，有望繼續(xù)貢獻收入增量。我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為8.58、11.13、15.19元，對應(yīng)2025年7月28日收盤價（290.20元/股）PE為34、26、19倍，維持“買入”評級。
風險因素：原材料價格波動、新品增長不及預(yù)期、全國化不及預(yù)期
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