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研究結(jié)論
　　育兒補(bǔ)貼落地之后，有一些觀點(diǎn)尤其是部分一線城市居民認(rèn)為，相比多年累計(jì)的育兒成本，3600元/年力度有限，這種看法忽略了區(qū)域間、城鄉(xiāng)間的差異，也低估了其進(jìn)一步開啟中央財(cái)政“投資于人”的重要意義。我們認(rèn)為，這一政策不僅“有用”，而且打開了市場對后續(xù)中央財(cái)政進(jìn)一步擴(kuò)張、進(jìn)一步呵護(hù)民生、教育的想象空間，是近期國家治理預(yù)期提升的標(biāo)志性事件。
　　對居民尤其是相對低收入群體而言，育兒補(bǔ)貼帶來的獲得感不低，有利于推動(dòng)國家治理預(yù)期提升。2024年我國農(nóng)村居民人均可支配收入中位數(shù)19605元，3600元相當(dāng)于18.4%，這一力度可感可及，而且從一些地方經(jīng)驗(yàn)看，育兒補(bǔ)貼確實(shí)能夠起到緩解壓力、促進(jìn)生育的作用，如近年被廣泛關(guān)注的湖北天門市就以較大規(guī)模補(bǔ)貼作為本區(qū)域亮點(diǎn)，其2024年實(shí)現(xiàn)出生人口同比增長17%（全國層面這一增速為5.8%）。
　　但更加重要的是，育兒補(bǔ)貼落地標(biāo)志著在“投資于人”正式提出后，中央財(cái)政更大力度支持民生的進(jìn)程進(jìn)一步開啟，未來有諸多想象空間等待兌現(xiàn)，線索包括但不限于：
　　一是免費(fèi)學(xué)前教育：2025年兩會(huì)首提，近期國常會(huì)重提，我們認(rèn)為今年有突破的概率大于市場預(yù)期。2023年全國共有在園幼兒4093萬人，如果假設(shè)每人每年2000元，則對應(yīng)資金800億，目前其資金來源為中央財(cái)政“支持學(xué)前教育發(fā)展資金”疊加地方相應(yīng)配套，2023年披露情況看兩者比例約1:1.4，從國常會(huì)“逐步推行免費(fèi)學(xué)前教育……要指導(dǎo)各地盡快細(xì)化工作方案，按照分擔(dān)比例安排好補(bǔ)助資金，確保按時(shí)足額撥付”的表述看，我們預(yù)計(jì)改革后仍是共同發(fā)力，中央財(cái)政補(bǔ)貼規(guī)模有望加大。
　　二是擴(kuò)大高中學(xué)位，尤其是改善縣域普通高中辦學(xué)條件存在較大空間，根據(jù)政協(xié)的數(shù)據(jù)，2020年中央財(cái)政撥款占全國普通高中教育經(jīng)費(fèi)的1.73%，財(cái)政轉(zhuǎn)型后縣域壓力更大，中央財(cái)政支持可能是必由之路。
　　三是以工代賑：一般和基建強(qiáng)相關(guān)（如2025年至今中央下達(dá)河北以工代賑資金較去年全年增長135%，背后是河北一季度基建增速41.4%，水利增長2倍），而我國重大基礎(chǔ)設(shè)施仍有空間，考慮到房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型還在持續(xù)、新增制造業(yè)投資更注重效率，基建有可能會(huì)成為各地下半年乃至未來更長時(shí)間投資增長的重要來源，帶動(dòng)以工代賑及相應(yīng)財(cái)政補(bǔ)貼落地。
　　四是職業(yè)教育補(bǔ)貼還在持續(xù)，進(jìn)一步推動(dòng)人力資源適應(yīng)“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”，目前既存在中央“現(xiàn)代職業(yè)教育質(zhì)量提升計(jì)劃資金”的支持，也有地方的制度設(shè)計(jì)和相應(yīng)補(bǔ)貼，各地做法、力度不一，如，新疆部分補(bǔ)貼來自“財(cái)政銜接推進(jìn)鄉(xiāng)村振興補(bǔ)助資金”，而深圳如果獲得“潮式鹵味制作”等特色技能認(rèn)證獎(jiǎng)勵(lì)700元。展望后續(xù)，人力資本投資是“投資于人”的重要主題，中央和地方財(cái)政對職業(yè)教育的關(guān)注或?qū)⑦M(jìn)一步加強(qiáng)。
　　在存量投資較高、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的背景之下，“投資于物” （尤其是當(dāng)前景氣度較高的科技、基建）的門檻較以往更高，育兒補(bǔ)貼等“投資于人”的措施既立足于長遠(yuǎn)（增加20年后的人才規(guī)模），也有望激活其他經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)（兒童消費(fèi)往往能帶動(dòng)全家各領(lǐng)域消費(fèi)），是改善預(yù)期、提振內(nèi)心之舉，有利于投資者獲得感與國家治理預(yù)期進(jìn)一步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　延遲退休導(dǎo)致子女生育計(jì)劃普遍推遲的風(fēng)險(xiǎn)；
　　去年“龍年”生肖作用較大，透支今年生育需求較多的風(fēng)險(xiǎn)。