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投資要點(diǎn)
　　①生豬養(yǎng)殖
　　商品豬出欄價(jià)預(yù)計(jì)Q3中高位、Q4回落，整體仍盈利，此波盈利周期預(yù)計(jì)持續(xù)到明年更久。
　　6月以來的價(jià)格上走，驗(yàn)證了去年12月到今年2月的仔豬腹瀉略嚴(yán)重，支撐6-8月價(jià)格，今年整體的價(jià)格高位說明去年實(shí)質(zhì)上量少；疊加從目前開始的限產(chǎn)降產(chǎn)，支撐明年Q2之后的價(jià)格，預(yù)計(jì)此波盈利周期被拉長。
　　行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，優(yōu)質(zhì)企業(yè)憑“低成本+強(qiáng)資金鏈”脫穎而出，長期具備高質(zhì)量發(fā)展?jié)摿?。短期聚焦政策兌現(xiàn)，關(guān)注去產(chǎn)能帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　行業(yè)的主要投資機(jī)會(huì)來自政策端的驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前農(nóng)業(yè)農(nóng)村部已明確提出控制新增產(chǎn)能的基調(diào)，并通過環(huán)保、土地與能耗等手段推動(dòng)落后產(chǎn)能退出。這一系列舉措有望加速中小散養(yǎng)戶以及高成本產(chǎn)能的出清，進(jìn)而對(duì)價(jià)格形成支撐。在這樣的背景下，部分具備成本優(yōu)勢和資金實(shí)力的企業(yè)將率先受益，有望在震蕩市中獲得相對(duì)收益。目前重點(diǎn)關(guān)注的公司包括【牧原股份】、【德康農(nóng)牧】、【邦基科技】。
　　生豬行業(yè)已明確步入一個(gè)以“去產(chǎn)能+強(qiáng)者恒強(qiáng)”為主線的穩(wěn)態(tài)發(fā)展階段。在沒有顯著新增需求的前提下，市場將圍繞存量份額展開再分配，低效與高成本的產(chǎn)能被逐步淘汰，行業(yè)集中度將持續(xù)提升。優(yōu)質(zhì)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)越來越清晰
　　優(yōu)質(zhì)企業(yè)：一是必須具備低成本的養(yǎng)殖能力，能夠穿越價(jià)格周期保持盈利；二是要有充裕的資金儲(chǔ)備，應(yīng)對(duì)突發(fā)政策或價(jià)格大幅波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。真正值得布局的，是那些有能力在調(diào)整期內(nèi)鞏固成本優(yōu)勢、擴(kuò)大市占率、并持續(xù)優(yōu)化管理效率的公司。隨著行業(yè)格局趨穩(wěn)，這類企業(yè)將在未來的盈利分配中占據(jù)更大份額，構(gòu)成穿越周期的長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
　?、趯櫸锝?jīng)濟(jì)
　　寵物食品：預(yù)計(jì)2025年中報(bào)表現(xiàn)亮眼，持續(xù)關(guān)注國內(nèi)中高端市場集中情況
　　整體行業(yè)透過產(chǎn)品高端化、品牌創(chuàng)造、線上銷售渠道、供應(yīng)鏈優(yōu)化來提升，加快盈利能力持續(xù)提升。線上平臺(tái)銷售疊加高端化，創(chuàng)造公司核心競爭力。乖寶2024年通過線上平臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入19.69億元，同比增長59.33%，占主營業(yè)務(wù)收入比重為37.72%，展現(xiàn)其在寵物食品行業(yè)競爭力。乖寶2025Q1實(shí)現(xiàn)收入14.79億元，同比增長34.82%；中寵2025Q1實(shí)現(xiàn)收入11.01億元，同比增長25.41%；路斯2025Q1實(shí)現(xiàn)收入1.84億元，同比增長17.58%，各公司Q1的好成績，有望持續(xù)延續(xù)，并在中報(bào)獲得亮眼表現(xiàn)。
　　乖寶得益于618的銷量，我們預(yù)測中報(bào)業(yè)績將維持高增態(tài)勢。2025年618活動(dòng)期間，寵物食品全網(wǎng)銷售總金額達(dá)75億元，同比增長36%，寵物食品增長邏輯持續(xù)實(shí)現(xiàn)。其中乖寶子品牌弗列加特、麥富迪表現(xiàn)特別突出。乖寶確定核心品牌定位同時(shí)，加速中高端品牌的戰(zhàn)略優(yōu)化，在線上銷售表現(xiàn)亮眼?？春脟鴥?nèi)中高端寵物食品品牌市場份額穩(wěn)步提升，并且有望再次升級(jí)向上突破，打開高端市場份額。關(guān)注看好【乖寶寵物】、【中寵股份】、【路斯股份】。
　　寵物醫(yī)療：市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，看好寵物醫(yī)院連鎖化發(fā)展。看好寵物醫(yī)療市場持續(xù)擴(kuò)容，以收并購形式提升連鎖化率，行業(yè)集中度和優(yōu)勢有望進(jìn)一步向頭部聚集。關(guān)注瑞派和瑞辰。
　　③戶外運(yùn)動(dòng)鞋服
　　運(yùn)動(dòng)鞋服品牌：大環(huán)境朝戶外運(yùn)動(dòng)替代，帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)的增長。大環(huán)境休閑化的邏輯下，外加新興的馬拉松、戶外徒步，推動(dòng)戶外運(yùn)動(dòng)鞋服的增長。出于近期下游端趨于平滑，新渠道的拓展成為增長關(guān)健，像是361的超品店、安踏冠軍店。關(guān)注【安踏體育】、【特步國際】，重點(diǎn)關(guān)注【361度】。
　　運(yùn)動(dòng)鞋服制造：Q1關(guān)稅擾動(dòng)解除，隨著美國陸續(xù)公布原先暫停90天的關(guān)稅政策，新關(guān)稅落地解除不確定性，貿(mào)易壓力緩和，出口恢復(fù)節(jié)奏加快。關(guān)注【申洲國際】、【華利集團(tuán)】、【偉星股份】、【健盛】、【臺(tái)華新材】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）生豬養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)
　?。?）自然災(zāi)害和極端天氣風(fēng)險(xiǎn)
　?。?）產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)
　　（4）進(jìn)出口貿(mào)易政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
　?。?）豬價(jià)上漲不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
　　（6）飼料及原料市場行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
　?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
　　（8）產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
　?。?）生豬養(yǎng)殖補(bǔ)欄情況不及預(yù)期
　?。?0）飼料需求回暖情況不及預(yù)期
　　（11）寵物市場擴(kuò)容速度不及預(yù)期
　?。?2）推薦關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期