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1.當(dāng)前市場觀察
　　短期觀點(diǎn)上，雖然PMI數(shù)據(jù)偏弱、Beta離散度升高提示風(fēng)險(xiǎn)，但信貸脈沖持續(xù)修復(fù)、交易量能維持高位，當(dāng)前整體維持看多觀點(diǎn)。
　　首先，雖然7月制造業(yè)PMI弱于季節(jié)性，但我們認(rèn)為無需過度擔(dān)心。一方面，7月份制造業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，且前期搶出口效應(yīng)減弱，數(shù)據(jù)偏弱在市場預(yù)料之內(nèi)。另一方面，2009年以來PMI擇時(shí)策略年化收益率僅為0.41%，表現(xiàn)較差?；久嬷笜?biāo)中對(duì)于A股擇時(shí)比較有效的是信貸脈沖。從擇時(shí)效果上來看，2009年以來信貸脈沖擇時(shí)策略年化收益率高達(dá)10.83%（方向上行滿倉，下行空倉），且有效規(guī)避了2015年下半年、2018年、2022-2024年上半年的趨勢下跌行情。而從最近半年信貸脈沖的走勢上來看，雖然當(dāng)前絕對(duì)水平仍偏低，但是從方向上來看已經(jīng)逐步形成上行趨勢。
　　其次，雖然當(dāng)前A股市場存在一定局部過熱的現(xiàn)象，但交易量能仍有支撐，情緒面仍維持中性偏多觀點(diǎn)。Beta離散度作為衡量市場局部情緒過熱的指標(biāo)，月度擇時(shí)效果顯著，2013年以來單指標(biāo)擇時(shí)收益率為13.12%（同期萬得全A收益率為7.53%），該指標(biāo)7月底已經(jīng)升至過去5年69.49%的分位數(shù)，雖然未到極值，但已經(jīng)提示風(fēng)險(xiǎn)。不過，情緒面上，我們短期同樣也未完全看空，因?yàn)楫?dāng)前的市場交易量能仍較強(qiáng)，從單指標(biāo)擇時(shí)表現(xiàn)上來看，量能指標(biāo)同樣極為有效，2013年以來單指標(biāo)日度擇時(shí)收益率為14.33%，該指標(biāo)當(dāng)前仍處于過去5年90%分位數(shù)以上，對(duì)A股有支撐。
　　相較于完備的量化擇時(shí)系統(tǒng)，主觀篩選后的“信貸脈沖、Beta離散度、交易量能”三指標(biāo)復(fù)合擇時(shí)信號(hào)也可作為參考，該策略年化換手率為24倍，2013年以來策略的年化收益率高達(dá)19.98%，遠(yuǎn)超同期全A指數(shù)收益率。
　　2.市場最新觀點(diǎn)
　　對(duì)中長期投資者來講，當(dāng)前市場估值水平偏高，中長期配置性價(jià)比已較前期回落。具體來看，萬得全A的PE和PB估值中位數(shù)的滾動(dòng)3年分位數(shù)分別為99.03%和99.31%，滾動(dòng)5年分位數(shù)分別為96.44%和86.44%；中證800的PE和PB估值中位數(shù)的滾動(dòng)3年分位數(shù)分別為87.17%和79.45%，滾動(dòng)5年分位數(shù)分別為67.00%和62.45%。
　　短期擇時(shí)：本周短期量化擇時(shí)信號(hào)轉(zhuǎn)向中性。結(jié)構(gòu)上，宏觀基本面轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，估值面維持中性，情緒面維持樂觀，流動(dòng)性轉(zhuǎn)向中性。
　　風(fēng)格輪動(dòng)：本周末成長價(jià)值輪動(dòng)模型建議超配成長，小盤大盤輪動(dòng)模型建議均衡配置，四風(fēng)格輪動(dòng)模型推薦配置比例為小盤成長37.5%、小盤價(jià)值12.5%、大盤成長37.5%、大盤價(jià)值12.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擇時(shí)和風(fēng)格輪動(dòng)模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn)。