>> 銀河證券-全球大類資產(chǎn)配置周觀察：非農(nóng)爆冷攪動全球市場，降息近了？-250802
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超 |
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核心觀點(diǎn):
經(jīng)濟(jì)事件:國際方面，美國7月非農(nóng)大幅低于預(yù)期，引發(fā)對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，降息預(yù)期升溫，但美聯(lián)儲維持利率不變，內(nèi)部現(xiàn)分歧，理事庫格勒提前離任增添不確定性。特朗普再推高對加拿大等國關(guān)稅，加劇全球貿(mào)易摩擦。中美重啟高層經(jīng)貿(mào)對話，雙方同意部分關(guān)稅措施延期,釋放階段性緩和信號。國內(nèi)方面,中央政治局決定于10月召開二十屆四中全會，著手研究“十五五”規(guī)劃建議,宏觀政策強(qiáng)調(diào)“持續(xù)發(fā)力、適時加力”。國家發(fā)改委擬加快新型政策性金融工具落地，央行部署下半年穩(wěn)增長重點(diǎn)，加快“兩新兩重”融資支持。
商品市場:(1）黃金:本周黃金震蕩收漲。周初受美科技巨頭財報、美歐關(guān)稅談判影響，資金流出、避險降溫致回調(diào)。周中地緣風(fēng)險升溫，疊加美聯(lián)儲政策、非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期等事件，美元走弱、美債收益率下行，推動黃金回升。中長期看，美國經(jīng)濟(jì)放緩，疊加降息預(yù)期、地緣沖突等，黃金支撐堅實(shí)，有望延續(xù)上行。(2）原油:本周原油震蕩收漲。周初受特朗普關(guān)稅政策刺激，尤其威脅對俄原油買家征高關(guān)稅，疊加美俄對抗升級，地緣風(fēng)險推升油價上行。美國7月非農(nóng)與制造業(yè)PMI爆冷，需求擔(dān)憂升溫;OPEC+討論9月增產(chǎn)，油價回吐漲幅。中長期看，供給端OPEC+若增產(chǎn)或致三季度寬松，地緣摩擦或帶來供應(yīng)緊張;需求端取決于美經(jīng)濟(jì)及中國需求，美聯(lián)儲降息或支撐油價。
債券市場:(1）美債:本周美債收益率大幅下行。周初特朗普施壓降息、威脅加征關(guān)稅，引發(fā)擔(dān)憂，避險情緒推收益率走低。周中因部分?jǐn)?shù)據(jù)超預(yù)期短暫上行，但疲軟未改。美聯(lián)儲維持利率偏鷹，強(qiáng)化擔(dān)憂。非農(nóng)數(shù)據(jù)爆冷成關(guān)鍵，推動收益率斷崖式下行，疊加政策等風(fēng)險，收益率全線大跌。中長期或延續(xù)下行但波動，經(jīng)濟(jì)放緩增強(qiáng)降息預(yù)期，政策謹(jǐn)慎或致短期反復(fù)，關(guān)稅政策或拉平收益率曲線。(2）中債:本周中債收益率小幅下行。央行公開市場小幅凈投放,流動性仍寬松。7月制造業(yè)PMI落至榮枯線下，非制造業(yè)走弱，疊加財政發(fā)力信號，市場預(yù)期政策加碼。中長期看，債券市場支撐偏強(qiáng)，國內(nèi)政策有空間,外部不確定性仍存，長期利率或低位震蕩，上行空間有限。
匯率市場:(1）美元指數(shù):本周美元指數(shù)震蕩收漲。美歐、美日關(guān)稅談判落地，美國受益增強(qiáng)美元支撐。周中美國GDP和通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲維持利率偏謹(jǐn)慎，助推美元走強(qiáng)。非農(nóng)就業(yè)、制造業(yè)PMI不及預(yù)期，降息預(yù)期升溫致美元短線回落。中長期看，若美經(jīng)濟(jì)軟化、美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向?qū)捤?，美元或承壓，但受貿(mào)易優(yōu)勢及儲備貨幣地位影響，將尋新均衡。(2）美元兌日元:本周美元兌日元震蕩下行。日本央行維持利率不變，雖口頭強(qiáng)化加息預(yù)期，但因全球經(jīng)濟(jì)不確定性及自身經(jīng)濟(jì)疲軟，短期料續(xù)寬松，日元缺持續(xù)升值動力。受美國非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟、美元承壓影響，日元修復(fù)部分跌幅。中長期看，美聯(lián)儲若降息或支撐日元，但日本經(jīng)濟(jì)弱、加息路徑不明，日元難大幅反彈。。
權(quán)益市場:。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)塌方引發(fā)硬著陸擔(dān)憂，7月非農(nóng)新增遠(yuǎn)低于預(yù)期且前兩月數(shù)據(jù)大降。特朗普加征關(guān)稅、施壓美聯(lián)儲降息等致美股大跌。中國受外溢與內(nèi)需疲軟影響，資金轉(zhuǎn)向防御。
風(fēng)險提示:海外降息不確定風(fēng)險;特朗普新政策不確定風(fēng)險;地緣因素擾動風(fēng)險;市場情緒不穩(wěn)定風(fēng)險;國內(nèi)政策落地效果不及預(yù)期風(fēng)險。
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