>> 華泰期貨-美國就業(yè)系列十六：7月就業(yè)放緩，增強(qiáng)9月降息預(yù)期-250802
| 上傳日期： |
2025/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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宏觀事件
8月1日，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國7月非農(nóng)就業(yè)人口增加7.3萬人，預(yù)期10.4萬人；7月失業(yè)率為4.2%，較上月回升0.1%，與預(yù)期一致。受非農(nóng)數(shù)據(jù)顯著轉(zhuǎn)弱影響，市場押注9月美聯(lián)儲降息25bp的概率已超過80%。就業(yè)降溫疊加勞動參與率下降，暗示經(jīng)濟(jì)動能減弱，或預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)正步入溫和衰退通道。若未來通脹不及預(yù)期，年內(nèi)多次降息的概率將進(jìn)一步提升。
核心觀點(diǎn)
7月勞動力市場降溫，市場增加9月降息定價
非農(nóng)就業(yè)：就業(yè)數(shù)據(jù)全面走弱，新增崗位大幅不及預(yù)期，勞動力市場顯現(xiàn)明顯降溫跡象。1）從就業(yè)總量，截止2025年7月，新增非農(nóng)就業(yè)增加7.3萬，其中政府減少1萬，企業(yè)增加8.3萬。2）從行業(yè)結(jié)構(gòu)，服務(wù)和教育保健新增9.6萬和7.9萬，保持相對高的增量，零售業(yè)新增1.57萬。3）從失業(yè)率，7月失業(yè)率較6月回升0.1%，走高至4.2%，U6失業(yè)率升至8.3%，反映出勞動力市場趨弱。長期失業(yè)人口持續(xù)增加、全職就業(yè)人數(shù)下降，顯示出就業(yè)結(jié)構(gòu)性疲軟。4）從就業(yè)結(jié)構(gòu)，除白人和西班牙或拉丁裔（67.10%）外就業(yè)率均回落。
薪資增速：在就業(yè)走弱的情況下，薪資增速仍保持韌性，部分行業(yè)用工緊張，企業(yè)面臨一定人工成本壓力。1）截止2025年7月，平均非農(nóng)就業(yè)周薪增速修正后升至4.2%，較6月修正前上升0.7個百分點(diǎn)，創(chuàng)去年4月以來的新高，勞動力市場的薪資在“經(jīng)濟(jì)衰退”下保持一定的韌性特征。2）從成本結(jié)構(gòu)來看，7月份商品生產(chǎn)+4.2%，回升1.1pct，其中采礦業(yè)+3.3pct，建筑業(yè)+4.3pct，但是制造業(yè)+3.8pct；服務(wù)+4%，回升0.6pct，其中教育和健康+2.6pct，批發(fā)+3.2pct，商業(yè)服務(wù)+5.1pct。3）從就業(yè)供需角度來看，7月非農(nóng)新增崗位遠(yuǎn)低于預(yù)期，前兩月數(shù)據(jù)亦被大幅下修，反映出用人需求明顯萎縮；制造業(yè)7月減少就業(yè)人口1.1萬，與政府部門持續(xù)裁員，教育醫(yī)療成為為數(shù)不多的亮點(diǎn)，整體供給端動能嚴(yán)重不足。同時，失業(yè)率上升、勞動參與率下降，家庭就業(yè)人數(shù)減少，顯示勞動力供給也在回落，就業(yè)市場面臨“雙弱”困境。
■風(fēng)險
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動風(fēng)險，上游價格快速上漲風(fēng)險
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