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宏觀:充滿疑點(diǎn)的勞動(dòng)數(shù)據(jù)可以支持9月降息嗎？ --美國7月勞動(dòng)數(shù)據(jù)。市場大幅增加降息定價(jià)，美元資產(chǎn)波動(dòng)顯著:美元資產(chǎn)快速定價(jià)了降息預(yù)期的回升和經(jīng)濟(jì)的走弱。CME數(shù)據(jù)顯示聯(lián)邦基金利率期貨交易者預(yù)期2025年在9月、10月、12月出現(xiàn)3次降息，累計(jì)75BP，比7月FOMC會(huì)后的降息概率顯著回升。我們繼續(xù)認(rèn)為三季度美股在估值偏高位且名義利潤可能下調(diào)的情況下可能出現(xiàn)震蕩調(diào)整，四季度上行可能更順暢;長端美債收益率年內(nèi)依然有向4.0%靠攏的可能，如果收益率暫時(shí)超過4.5%則提供交易性的機(jī)會(huì);美元指數(shù)整體的大趨勢仍是弱化，但歐元透支后存在階段性小幅反彈的風(fēng)險(xiǎn)。
　　策略:非農(nóng)爆冷攪動(dòng)全球市場，降息近了？權(quán)益市場:美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)塌方引發(fā)硬著陸擔(dān)憂，7月非農(nóng)新增遠(yuǎn)低于預(yù)期且前兩月數(shù)據(jù)大降。特朗普加征關(guān)稅、施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息等致美股大跌。中國受外溢與內(nèi)需疲軟影響，資金轉(zhuǎn)向防御。
　　固收:股債均衡演繹,關(guān)注稅負(fù)調(diào)整影響?；谡鹗幨醒堇[下仍可適當(dāng)保持久期，股債偏向均衡情況下主要關(guān)注波段交易、短期增值稅加征影響下關(guān)注老券的交易價(jià)值與新券的配置價(jià)值，收益率靠前低時(shí)注意止盈，而十債收益率向.上至1.75%以上時(shí)可適當(dāng)關(guān)注增配機(jī)會(huì)。短端方面,受資金面和央行態(tài)度及操作影響，跨月后下周資金面大概率回穩(wěn)，短端以政策利率(1.4%)為下限，但短端已經(jīng)觸及1.37%，短期收益博取賠率有限;長端方面，目前主線變化有限但短期仍有擾動(dòng)因素，長端仍以震蕩為主，增值稅影響下下周關(guān)注交易性機(jī)會(huì)。
　　化工:滌綸長絲產(chǎn)能趨于集中，行業(yè)自律激發(fā)周期彈性- -- “反內(nèi)卷”系列研究。長期來看，滌綸長絲終端紡織服裝需求增速相對穩(wěn)健，行業(yè)投產(chǎn)高峰已過，龍頭自律約束下，未來行業(yè)供應(yīng)或更有序，目前滌綸長絲價(jià)差仍處于歷史偏低水平運(yùn)行，存向上修復(fù)空間。短期來看，目前滌綸長絲生產(chǎn)企業(yè)、織造企業(yè)原料備貨和坯布庫存均處于偏低水平，參照季節(jié)性規(guī)律，下半年需求旺季有望自8月逐步啟動(dòng)。此外，25Q4原油累庫預(yù)期暫難以證偽，預(yù)計(jì)成本端上行空間有限?！胺磧?nèi)卷”浪潮下滌綸長絲周期彈性值得關(guān)注。
　　醫(yī)藥:醫(yī)藥持倉持續(xù)回升,創(chuàng)新藥械迎政策拐點(diǎn)。醫(yī)藥板塊估值經(jīng)歷較長時(shí)間調(diào)整，近期已呈現(xiàn)顯著結(jié)構(gòu)性修復(fù)趨勢，但公募基金重倉持倉水平仍低于歷史均值，2025年在支持引導(dǎo)商保發(fā)展的政策背景下，支付端有望邊際改善，創(chuàng)新藥械有望獲益。1)持續(xù)看好醫(yī)藥創(chuàng)新:下半年創(chuàng)新藥BD預(yù)計(jì)仍將持續(xù)，國內(nèi)丙類目錄及商保政策有望推動(dòng)估值繼續(xù)提升。2)醫(yī)藥投融資有望復(fù)蘇:二級市場繁榮有望帶來一-級市場投融資回升，CX0及上游景氣度向好。3)醫(yī)療器械有望觸底回升:招投標(biāo)數(shù)據(jù)已開始回暖，以舊換新積壓需求逐步釋放。
　　北交所:市場交投活躍回落，北證組織業(yè)務(wù)技術(shù)自查。隨著專精特新指數(shù)的推出、新股發(fā)行的穩(wěn)步推進(jìn)和更多并購重組項(xiàng)目落地，我們認(rèn)為北交所的交投活躍度和市場關(guān)注度有望維持在較高水平，北交所板塊具備長期投資價(jià)值。.