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銀河觀點(diǎn)集萃
　　宏觀∶鞏固良好局面，解決突出問題――7月政治局會議前瞻。7月政治局會議召開在即，上半年中國GDP同比增速達(dá)到5.3%，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，我們可以從兩個層面去展望下半年經(jīng)濟(jì)工作重心:一方面,鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好局面，保持“更為積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”基調(diào)，加強(qiáng)政策儲備，維護(hù)社會穩(wěn)定大局;另一方面，解決過去一段時間經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的突出問題，包括物價(jià)低位運(yùn)行、投資增速持續(xù)下行、消費(fèi)政策接續(xù)等。我們在2025中期展望報(bào)告中明確提出,促進(jìn)物價(jià)合理回升成為重中之重,中國正在等待一場“新供給側(cè)改革”，新發(fā)展格局下的供給側(cè)改革和擴(kuò)大內(nèi)需是未來市場關(guān)注的核心主線。
　　固收:權(quán)益市場繼續(xù)向上，高波策略仍占優(yōu)――轉(zhuǎn)債量化類策略更新。策略績效及策略推薦:上一周期（7.8-7.21)低價(jià)增強(qiáng)策略、改良雙低策略、高價(jià)高彈性策略分別錄得2.6%、2.3%、4.8%（同期基準(zhǔn)2.4%)。今年以來，三類策略績效分別為9.7%、21.3%、38.4%(同期基準(zhǔn)10.3%)，累計(jì)超額收益率-0.6%、11.0%、28.1%。上個周期權(quán)益市場回升，萬得全A/中證轉(zhuǎn)債累計(jì)上漲4.1%/2.4%，高價(jià)高彈性策略延續(xù)占優(yōu)。年初至今改良雙低、高價(jià)高彈性策略分別有11.0%、28.1%的顯著超額收益。
　　ESG:多路徑下RWA政策研究框架―—RWA跟蹤系列。一是可以優(yōu)選監(jiān)管制度連續(xù)性與確權(quán)能力強(qiáng)的區(qū)域作為中長期布局重點(diǎn)。二是利用低稅負(fù)與寬松監(jiān)管的“激勵區(qū)”開展早期試驗(yàn)型部署。三是可以尋找稅收政策變化帶來的政策紅利窗口。四是謹(jǐn)慎評估監(jiān)管協(xié)調(diào)性較弱國家的法律風(fēng)險(xiǎn)與運(yùn)營成本。
　　農(nóng)業(yè):7月生豬盈利改善，Hl寵食出口額微增。1）我們持續(xù)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)關(guān)注生豬養(yǎng)殖行業(yè)的攻守兼?zhèn)洳季謾C(jī)會，基于能繁母豬作用值及養(yǎng)殖效率的考慮，25年豬價(jià)同比或呈下行走勢，年內(nèi)相對平穩(wěn)運(yùn)行，疊加成本下行帶來的利潤超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注成本邊際變化顯著、資金面良好的優(yōu)質(zhì)豬企。2）寵物食品行業(yè)處成長過程中，優(yōu)質(zhì)企業(yè)市占率呈提升趨勢。3）黃雞價(jià)格與豬價(jià)有一定相關(guān)性，且考慮自身供給端低位，后續(xù)價(jià)格存上行可能。4)可關(guān)注養(yǎng)殖鏈后周期，包括飼料龍頭海大集團(tuán)，及動物疫苗相關(guān)企業(yè)。
　　鋼鐵:雅江項(xiàng)目開工，鋼鐵行業(yè)政策等多重催化利好。在供給側(cè)反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)的背景下，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能向優(yōu)質(zhì)龍頭集中。近日雅下水電工程項(xiàng)目開工，有望提振基礎(chǔ)鋼材和特鋼需求;同時，國務(wù)院《農(nóng)村公路條例》公布，釋放鄉(xiāng)村基建改造信號。我們認(rèn)為行業(yè)有望受益于基建項(xiàng)目需求釋放和反內(nèi)卷產(chǎn)能調(diào)控加速。