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二級(jí)市場(chǎng)回顧
　　美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上周在政策信號(hào)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的交織影響下出現(xiàn)戲劇性反轉(zhuǎn)。美國(guó)財(cái)政部季度再融資聲明維持了債券發(fā)行規(guī)模穩(wěn)定，并適度提高長(zhǎng)期債券回購(gòu)上限，為收益率曲線長(zhǎng)端提供支撐。與此同時(shí)，鮑威爾在7月FOMC會(huì)議上的鷹派態(tài)度（見鏈接）對(duì)美債短端形成壓力，導(dǎo)致9月降息概率降至僅40%。周五疲弱的就業(yè)報(bào)告成為市場(chǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。新增就業(yè)不及預(yù)期，加上對(duì)前幾個(gè)月數(shù)據(jù)的大幅下修，提供了就業(yè)市場(chǎng)降溫的有力證據(jù)，促使市場(chǎng)快速調(diào)整預(yù)期，9月降息概率飆升至87%。在貿(mào)易方面，預(yù)計(jì)的“對(duì)等關(guān)稅2.0”預(yù)期僅將帶來(lái)小幅美進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)。市場(chǎng)參與者已經(jīng)基本消化了這些發(fā)展預(yù)期，但現(xiàn)有關(guān)稅仍將繼續(xù)加劇經(jīng)濟(jì)的滯漲壓力。
　　一周以來(lái)，美國(guó)國(guó)債2年期、5年期和10年期收益率分別下降24基點(diǎn)、20基點(diǎn)和17基點(diǎn)。中資信用債在周五擴(kuò)寬前總體平穩(wěn)。全周來(lái)看，投資級(jí)債和高收益級(jí)債分別走闊5基點(diǎn)和40基點(diǎn)。中國(guó)CDS和iTraxx亞洲（除日本外）投資級(jí)CDS分別走闊3基點(diǎn)和2基點(diǎn)。
　　金融板塊表現(xiàn)不一。租賃名字一度表現(xiàn)較好。在周五利率波動(dòng)前，遠(yuǎn)東宏信2028年到期債和Avolon 2030年到期債分別收窄5基點(diǎn)和3基點(diǎn)。遠(yuǎn)東宏信一季度營(yíng)收下降，其產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)承壓。由于減值撥備減半抵消了撥備前利潤(rùn)的下滑，總體凈利潤(rùn)略升。富衛(wèi)債券的強(qiáng)勁表現(xiàn)暫緩，富衛(wèi)2033年到期債略有走闊，而富衛(wèi)6.675%永續(xù)債持平。AT1略有走強(qiáng)。渣打7.625%和匯豐7.05%永續(xù)債分別上漲0.5點(diǎn)和0.3點(diǎn)，而工行AT1持平。AMC中，中信金融資產(chǎn)曲線升0.2-0.4點(diǎn)。中國(guó)信達(dá)2030年到期債基本不變。
　　科技板塊表現(xiàn)總體平穩(wěn)。基準(zhǔn)名字阿里巴巴和騰訊曲線保持穩(wěn)定。高貝塔美團(tuán)、微博2030年到期債、小米2031年到期債和聯(lián)想2032年到期債亦沒有變動(dòng)。阿里巴巴、京東和美團(tuán)共同宣布抵制不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，外賣補(bǔ)貼戰(zhàn)暫時(shí)告一段落。在穆迪將評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定調(diào)至正面后，瑞聲科技2031年到期債一度表現(xiàn)超出收窄9基點(diǎn)，但在周五利率驟跌中逆轉(zhuǎn)所有利差變動(dòng)。
　　其他投資級(jí)債方面開始關(guān)注中期業(yè)績(jī)出爐。因油價(jià)下跌及內(nèi)需不振，中石化上半年業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)下跌40-44%。中石化2030年到期債基本持平，其股票下跌5%。華能國(guó)際上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，其2030年到期債收窄8基點(diǎn)。由于燃料價(jià)格下降，公司盈利同比增長(zhǎng)24%。隨著反內(nèi)卷行動(dòng)推進(jìn)，中升料將受益于汽車價(jià)格戰(zhàn)停止。中升2028年到期債收窄19基點(diǎn)，股票上漲5%。公司宣布贖回全部2026年到期債。溫氏食品2030年到期債一度升2.5點(diǎn)，是一年來(lái)最大升幅，但周五逆轉(zhuǎn)大部分丈夫。香港投資級(jí)債方面，香港機(jī)管局見到買入興趣，其2028年到期債收窄17基點(diǎn)，而2052年和2062年到期債收窄3-5基點(diǎn)。長(zhǎng)和2031年到期債擴(kuò)寬6基點(diǎn)，而港鐵變動(dòng)有限。
　　高收益公司債偏弱。中國(guó)房地產(chǎn)股票在新房銷售7月延續(xù)下滑后下跌。萬(wàn)科2027年到期債一周跌1.5點(diǎn)，盡管公司和大股東達(dá)成貸款協(xié)議。新世界永續(xù)和固定期限債繼續(xù)區(qū)間波動(dòng)。在困境名字中，龍光考慮在離岸債券重組中提出更深層次的減記。